武侠小说里的“神药”，卖不动了

来源：中国新闻周刊

以前主要解决原料问题，

现在主要解决销售问题

提到“寿仙谷”这个品牌，许多人可能觉得陌生。但如果提到灵芝和铁皮石斛，多半就有些印象了。

就凭这两样产品，撑起了一家上市公司。2017年，寿仙谷成功登陆上交所A股主板，成为“中国灵芝、铁皮石斛行业第一股”。

然而最近三年多，这家企业的业绩遭遇挑战，营收、利润均持续下滑。

今年前三季度，寿仙谷营业收入3.81亿元，同比下降11.45%；归母净利润4063.89万元，同比下降46.77%。

棕色灵芝孢子粉。图/视觉中国

“小众”保健品

灵芝，最早可以追溯到《神农本草经》，现在总以药材的身份出现在许多武侠小说和游戏里，普通人对其并不陌生。

而顾名思义，灵芝孢子就是灵芝的孢子，即灵芝成熟时从其菌盖释放的卵形生殖细胞。2020年，“破壁灵芝孢子粉”被纳入了《保健食品原料目录》中。相关资料显示，灵芝孢子粉具有调节免疫、保护肝脏等作用。

全国范围内，它的市场规模并不能算大。据信达证券研报测算，2021年全国灵芝孢子粉潜在市场规模约为77.03亿元。

但它却是寿仙谷主要的收入来源。公司2026年半年报显示，2024年至今，其70%以上的收入都由灵芝孢子粉类产品所贡献。

了解铁皮石斛的人就相对少些，据资料，这是一种兰科石斛属多年生附生草本植物，2010年版《中华人民共和国药典》修订时，第一次将铁皮石斛从石斛科单独列出，2023年其又被正式列为“食药同源”物质。

过去，野生石斛常生长在疏松厚实的树干或阴凉潮湿的崖壁上，采摘难度大。近20多年，随着需求上升和人工种植技术的快速发展，逐渐发展成为一个数百亿元规模的产业。

中研普华数据显示，2025年中国铁皮石斛市场规模约269.2亿元，同比增长13.2%。论整体规模比灵芝孢子粉大，但对寿仙谷来说却相反，近几年贡献的收入仅15%上下。

图/浙江寿仙谷医药股份有限公司2026半年报

无论如何，相比全国超7000亿元的中药产业规模，这两类都只能算“小众”产品。正是凭借着这两款产品及一些其他业务，撑起了“中国灵芝、铁皮石斛行业第一股”。

连续下滑

将时间线拉长，寿仙谷上市后几年的营收和利润经历了明显的冲高又回落趋势。

2017年，寿仙谷上市，当年实现营业总收入3.7亿元，同比增长17.49%；归母净利润为8887.99万元，同比增长9.76%。

之后几年，寿仙谷业绩稳步增长，2022年达到最高：当年营收为8.29亿元，归母净利润为2.78亿元，与上市之初相比均增长一倍以上。

然而好景不长，接下来寿仙谷就步入了业绩下行通道，2025年营收降至6.40亿元，归母净利润更是仅有1817.43万元，同比大幅下滑89.58%；今年前三季度又是营收利润双双同比下降。

行业人士分析，寿仙谷的业绩下滑，一定程度上和两个主营品种的稀缺性变化有关。

英鉴中药创始人王鹏鉴对中国新闻周刊回忆，2010年之前，灵芝孢子粉和铁皮石斛都非常稀缺，因为供应有限，且具有很强的礼赠属性，溢价自然就高。但随着入局的种植者越来越多，稀缺性明显下降。

这一点反映在价格的变化趋势上。

据中国热带农业科学院农产品加工研究所记录，2001年，国内灵芝及其系列产品平均价格每公斤90—100元左右；到2005年因产量未跟上需求和出口的上涨，价格上涨至每公斤160元左右；2006年后灵芝在全国各地大面积种植推广，价格逐步回落至每公斤100元左右水平。

到2024年，农业农村部统计全国灵芝种植面积已超80万亩。供应增加，价格自然就下降了。据中药材天地网，目前各地人工种植的灵芝每公斤价格在25—28元。

铁皮石斛亦然。石斛原料在20世纪80年代已由采掘野生资源转变为人工驯养栽培，随着大棚种植、仿野生栽培种植等技术的发展，种植面积快速扩大。根据中国中药协会石斛委员会截至2021年的统计结果，铁皮石斛的种植面积在10年间增长近50倍，总种植面积达1.33万公顷。

它的降价幅度甚至比灵芝还要大。央广网早年一则对中药材天地网分析师的采访显示，云南文山石斛产区所产铁皮石斛收购价格最高时一度达到4800元/公斤，2013年后价格逐渐下跌，到2015年底已跌至1000元/公斤左右。

而截至发稿，据农业B2B平台“一亩田”数据，云南文山产区的铁皮石斛价格约270元/公斤。

王鹏鉴指出，过去十多年的种植扩张，慢慢改变了整个产业的经营和消费模式。“过去购买主要是为送礼，主打名贵滋补和被送者的身份表达。现在逐渐转向给父母长辈购买、家庭自用和日常食养，消费者也会变得更理性，更关注性价比。”

种植量变大，导致了终端市场更激烈的竞争。除了寿仙谷，同仁堂、雷允上、修正药业、胡庆余堂等品牌都有灵芝孢子粉在售，定价水平均低于寿仙谷。至于石斛类产品，国内参与的大小玩家就更多了，铁皮石斛之外，还有其他石斛品种进入这一赛道。

湖南省药品流通行业协会原秘书长黄修祥对中国新闻周刊进一步指出，从植物学概念出发，米斛、紫皮石斛等和铁皮石斛不同，但在消费端都可能形成竞争关系。

销量数据可以侧面佐证寿仙谷的困境。据公司财报，2025年，寿仙谷灵芝孢子粉类产品销量约21.31吨，较2022年约32吨的年销量水平明显收缩；铁皮石斛类产品2025年销量约10.41吨，2022年该数据为13.53吨。

“以前企业主要解决有没有原料的问题，现在则要解决原料能不能卖得出去、以什么价格卖出去的问题。”黄修祥总结。

销售端发力

为了将自己和其他品牌区分开来，寿仙谷过去一直是在灵芝孢子粉的“去壁”技术上发力。

“壁”指灵芝孢子由双层坚硬壁壳包裹，导致内部多糖、三萜等核心成分难以溶出，制约了吸收利用效率。“破壁”就是指将其壁壳破坏的技术。

“去壁”则是“破壁”的更进一步。寿仙谷曾在其官方公众号上普及，灵芝孢子壁壳占比约65%左右，结构和山核桃类似。“如果只破壁，而不去除壁壳，就好比吃山核桃时，把山核桃压碎，连壳带肉一起吃进肚子。”

寿仙谷还在2024年财报中宣称，其是唯一一家掌握了去壁技术的企业，领导制定了《中医药—灵芝》ISO国际标准，处于行业领先地位。

价格方面，“去壁”比“破壁”要贵一些。中国新闻周刊查询寿仙谷天猫旗舰店发现，60g规格的“去壁基础量”售价1480元，同样60g规格的破壁灵芝孢子粉售价在1000元左右。尽管价格稍贵，但去壁类产品还是贡献了今年上半年全公司营收的约50%。

然而这一点如果宣传不到位，消费者很难感知得到。去壁、破壁、未经处理的灵芝孢子粉，外观看上去都是粉末状产品。王鹏鉴指出，除了专利和生产工艺，企业必须把技术优势变成消费者能够理解和验证的产品价值。

这就需要公司在销售端一侧发力。

图/浙江寿仙谷医药股份有限公司2026半年报

财报显示，过去多年，寿仙谷的主要影响力一直局限在浙江省内地区。今年上半年，浙江省内贡献的收入占公司总收入的65%以上。

为了将影响力进一步延伸至全国，2025年，寿仙谷将电商业务作为重点发展方向。当年互联网销售1.84亿元，占比达到29.33%，同比增加8.11%。

不过今年上半年，互联网渠道收入仅7143.21万元，同比下降6.97%，占比回落至26.19%。公司在业绩交流中坦言，受平台规则变动影响，线上业务拓展不及预期，寄望下半年通过产品调整、商超合作争取增量。

商超方面，寿仙谷选择了与山姆进行合作。据寿仙谷官网，今年7月，公司完成了山姆会员店首批铁皮枫斗颗粒专供订单按时交付。

10月，有投资者在互动平台向寿仙谷提问相关合作的情况，寿仙谷回应称，公司与山姆的铁皮枫斗颗粒合作模式为买断式经销，目前销售情况符合预期，已经从季节礼品转成了常销品；沃尔玛、开市客等商超渠道正有序拓展。

黄修祥建议，寿仙谷目前在省外市场还有较大拓展空间。未来既不能完全依赖浙江市场，也不能把线上投流视为全国市场拓展的唯一手段。接下来可以重点在北京、上海、广东等已有市场基础的区域深度经营，与当地具有终端覆盖能力的医药流通企业合作，引入优质连锁药店和健康食品渠道。

参考资料：

1.铁皮石斛的功能活性研究及产业化现状.黄晓君、汪志强、聂少平.《中国食品学报》2023年11月第23卷 第11期

2.破壁灵芝孢子粉菌种鉴别及破壁工艺研究进展与产业前景.韩龄贤、梁曾恩妮、姬海南、赵潺、张梦玲.《食品与机械》2026年4月第42卷第4期

3.铁皮石斛功能特性及其在食品中的应用研究进展.邵丽娟、兰韬、姜琳琳、宫建泉、郑振佳.《食品安全质量检测学报》2026年5月第17卷第10期

4.破壁灵芝孢子粉促进溃疡愈合的潜在药效物质筛选研究.刘娟、王嘉祺、李园、丛钰艺、关晓兵.《华西口腔医学杂志》2026-08 44（4）

5.石斛的历史源流、产业现状与发展策略.谢清华、马林纳、于文俊、樊新荣.《中草药》2026年9月第57卷第17期

记者：石若萧

编辑：余源

运营编辑：马晓轶