金融支持“六张网”关键在于“用好”

来源：金融时报

上月末，上市银行三季度业绩陆续披露。从业绩说明会的内容看，“六张网”成为不少银行机构绕不开的领域。工商银行、农业银行、建设银行等将“六张网”“两重”列为重点对接和积极服务的领域。光大银行在业绩说明会上明确，将围绕“六张网”建设等领域做好四季度信贷投放和明年信贷储备工作。产品也在跟着改变，不少银行推出“算力贷”，把算力规模、算效水平、技术团队和核心专利纳入授信评价，用于服务算力网建设。

投向的背后是政策支持。今年3月，“六张网”在全国两会期间首次被提出，国家发展改革委初步估算今年在“六张网”及相关重点领域投资超过7万亿元。此后半年多时间，政策密集落地，4月份，中央政治局会议提出加强“六张网”规划建设；8月份，针对物流网的首份实施方案出台，明确鼓励金融机构提供“成本合理、期限匹配”的信贷资金支持；9月份，中国人民银行宣布将“六张网”建设纳入抵押补充贷款（PSL）支持领域，并下调PSL利率0.25个百分点至1.5%；10月份，金融监管总局提出强化对“六张网”等基础设施建设的金融支持。

“六张网”是指包括水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网和物流网这六大基础设施网络。除算力网外，其余五张网都已有相当规模的存量。过去对于基建领域的金融支持，长期沿着三条线展开：看主体信用，看抵押物，看建设期。这套办法在以新建为主、相关需求快速增加且依赖传统发展模式的周期里是有效的——项目有立项文件、有新增资产、有政府信用背书，银行按建设进度放款，建成基本就意味着风险落地。但在供给相对饱和、更多需要提升使用效率的情况下，这套模式出现不适配现象。原因不难理解，新建项目会形成新增资产，有抵押物，而管网改造只是延长原有资产的寿命，抵押物不增加，现金流也不增加。“六张网”中有相当一部分正是存量更新，改造需求最迫切的地方，恰恰是能拿出来的抵押物最少的地方。与此同时，还款来源较大程度上依赖财政，项目一旦离开政府信用，就很难独立成立。

“六张网”自身的资产特征，也要求金融支持在周期、节点上向前延伸。如水网重大工程往往5到10年建成，运营30年到50年；算力中心通常18个月建成，但设备折旧和技术迭代很快。由此，金融支持方式需进一步优化。一是授信锚点从“主体”转向“现金流”。对于超长期项目，除了主体信用，还要看上架率、漏损率、通行量、消纳率这些运营指标。二是产品期限从“建设期”覆盖到“全周期”。“六张网”中相当部分是存量更新和运营提升，技改贷、设备更新贷、并购贷等都需要作出相应安排。三是担保方式适当从“抵押物”转向“权利”,收费权、特许经营权、收益权、数据资产的本质都是把未来现金流提前确权，这对缺少实物抵押的管网改造和算力项目尤为重要。

金融支持方式的改变本身也会倒逼“六张网”的建设方和运营方审慎考量项目的有效性。过去立项，论证的重心更多是“能不能建成”。当授信锚点覆盖运营指标，论证的重心就变成了“能不能用好”——收费机制怎么建立、价格定在什么水平、运维成本由谁承担，都要在融资方案里给出答案。这正是金融的另一重作用，不只是把资金送到项目上，更是把约束带进项目里。这本账算得越清楚，机制就落得越实，相应的投资效率也就越有保障。

责任编辑：袁浩