行情不悲观、风格或转变，券商年度策略集中发布！划线2027年投资重点

来源：券商中国

“当前全球经济与产业变革加速演进，中国资产的盈利改善与估值修复机遇值得关注。”

华泰证券机构业务委员会主席梁红近日在华泰证券2027年度投资峰会上表示，面对市场波动与风格轮动，投资者应回归基本面，增强组合韧性，合理控制杠杆与仓位，关注现金流稳健的“压舱石”资产，以及基本面扎实、盈利持续改善的优质板块，积极把握中国资产的中长期配置价值。

进入11月，券商研究步入年度展望集中发布期，包括中信证券、华泰证券在内，多家研究所举办或预告线下策略会。整体而言，券商研究普遍认为，当前AI产业叙事尚未结束，预计科技板块内部走势分化，非AI板块也存在结构性修复机会，无需过度悲观。

线下策略：行情不悲观，风格或转变

近日，中信证券和华泰证券两家头部券商率先举办线下年度策略会，对2027年的宏观研判及配置策略进行展望。

其中，华泰证券首席宏观经济学家易峘判断，新经济发展、AI相关资本开支扩张及外需韧性将成为2027年经济增长的重要支撑。预计2026年中国实际及名义GDP分别增长4.6%和5.8%，2027年分别增长4.5%和5.2%，2027年中国美元计价出口仍有望实现两位数增长。基准情形下，美联储在2027年底前或加息2至3次。

“A股中期向上的基础依然稳固，全A非金融企业整体盈利能力已越过底部拐点，内需消费和顺周期板块有望迎来底部反转。”华泰证券研究所策略联席首席分析师王伟光特别提到，当前AI产业叙事尚未结束，但行情将由全面普涨进入“中场休整”，投资重心将从算力投入转向回报验证，可重点关注物理AI、端侧AI、AI应用及电力等方向。配置上建议把握供需格局改善、城市更新与“六张网”建设、优质出海龙头三条投资主线。

中信证券首席策略师包承超则表示，市场调整已经于今年前置，如果未来AI投资放缓增长节奏，没有理由对非AI板块继续悲观，AI如果步入休整期，非AI板块将迎来转机。利率回落、物料价格回落、政策再平衡都有利于行情均衡化。预计2027年回归价值，行情宽度拓展。科技板块内部走势分化，而非AI板块存在广泛的结构性修复机会。PB-ROE代表的稳健回报型策略相对景气策略占优，风格或出现转变。配置上，需适度分散，围绕稳健回报、优秀出海制造业、内需修复和AI新技术及新应用四条线索做应对。

财通研究策略首席分析师徐近峰也在2027年度策略会上分享，全球宏观压力下，海外科技存在触顶回落可能，国内传统换挡已至底部。预计全A非金融盈利增速或收窄，估值端放大市场波动。配置上建议关注三条主线：红利资产，从周期金融到出清的消费制造；优势出海，更聚焦，更下沉，重视隐形冠军；AI定价转向ROI，商业化领先的应用有望脱颖而出。

年度展望：聚焦盈利兑现与资金稳定

与此同时，浙商证券、方正证券、德邦证券等研究所也发布了新一年的A股投资展望。

据浙商证券判断，A股在经历2024—2025年的估值修复与2026年上半年的主线拔估值后，将于2027年中正式步入“长牛中继”阶段。制度红利深化、产业转型提质与中长期资金扩容共同夯实“长牛”底座，海外利率高位、国内基本面磨底与增量资金接力偏慢决定了市场需经历“中继”整固，行情驱动力将由远期叙事与分母端估值扩张，转向盈利内生兑现与减量筹码博弈。整体上，目前市场正在筑底过程，在未有新的右侧信号前，择时上耐心等待筑底整固后的右侧信号，配置上兼顾价值回归与成长新叙事反弹。

方正证券认为，2027年A股业绩的贡献将边际减弱，估值的变化方向将主导市场走向，摆脱连续的估值收缩至关重要。考虑到当前市场估值不高、股权风险溢价高于以往任何一次，后续市场回调的风险可控。2027年外需内需剪刀差将会收敛，意味着需要重视内需链，但可持续的上涨不能只靠基数，这是大盘价值能否进攻的关键。行业配置上，重点考虑顺周期、内需、AI产业链以及低估值三条配置线索，其中内需包括地产链、基建链以及部分消费品，AI产业链包括国产算力以及AI应用，低估值包括非银和部分央国企。

德邦证券预计，在稳增长政策延续、估值平稳、流动性紧平衡、外部无系统性变化的基准假设下，2027年A股走势预计呈N型宽幅震荡。行情支撑来自盈利端真实兑现与资金端稳定增量，结构性机会显著多于全市场普遍估值扩张。短期偏弱震荡，约束是资本开支增速边际变化与AI商业闭环验证两大不确定性，但拉长至长周期，行情仍具备空间。配置上优先关注供给已充分出清、竞争格局稳定、头部玩家盈利韧性强且现金流质量优异的行业，构建攻守兼备的哑铃型组合：一端锚定价值蓝筹“守旧收租”，一端布局高景气成长“新大陆淘金”。

责编：杨喻程

排版：王璐璐

校对：彭其华