粤港澳大湾区债券市场发展回顾与展望

来源：新华财经

粤港澳大湾区债券市场发展回顾与展望

在大湾区债券市场的发展完善中，可以持续发挥香港作为“超级联系人”和澳门“精准联系人”的作用，结合广东作为经济第一大省，债券参与主体丰富、金融基础设施众多的优势，进一步完善债券跨境投融资生态。

近三年粤港澳大湾区债券市场机制更加完善，参与主体更加丰富，市场活力不断提升，积极助力大湾区互联互通和人民币国际化，在推动大湾区金融高质量发展中发挥日益重要的作用，并在金融“五篇大文章”领域形成具有示范性的创新实践。

跨境金融：债市 互联互通助力人民币国际化

境外机构持债流动性不断提升。自2024年起，债券通“北向通”项下的境内国债和政策性金融债纳入香港金融管理局人民币流动资金安排合资格抵押品名单，随后可应用于离岸人民币债券回购担保品、“北向互换通”履约抵押品等跨境担保场景，并已进一步扩展至香港场外结算公司所有衍生品交易，还计划在2026年末前用作香港期货和期权交易的履约抵押品。2025年9月，中央结算公司联合16家境内外机构发布《人民币债券担保品跨境应用倡议》，呼吁全球金融市场各方秉持开放包容、互利共赢的原则，从共筑合作基石、共建协同机制、共探跨境应用、共绘发展蓝图入手，提出互惠互利、互信互认、互联互通和互学互鉴的行动框架。同月末，所有类型的境外投资者可在中国债券市场开展回购业务，境外机构所持债券的流动性进一步提升，人民币资产的吸引力持续增强。

债券通“南向通”扩容推动境内外利差持续收窄。自2025年起，“南向通”持续扩容，投资者范围纳入券商、基金、保险、理财四类机构，投资额度提升至8000亿元，投资范围拓展至港币和人民币债券相关产品并辐射澳门债券市场。在人民币升值和避险功能增强的共同助力下，“南向通”扩容推动境内外利差持续收窄，更好发挥离岸人民币的融资货币 功能。

离岸人民币市场机制更加完善。近年来，在中国人民银行的支持下，香港金融管理局持续完善离岸人民币业务资金安排，形成覆盖全期限、可满足多场景需求的离岸人民币流动性供给体系，为离岸人民币债券市场发展提供坚实基础。2025年，香港债务工具中央结算系统和澳门中央证券托管系统实现直接联网，大湾区金融市场互联互通再上新台阶。2026年，香港交易所推出离岸市场首只国债期货产品，由中央结算公司子公司中债金融估值中心提供数据支持，为国际投资者提供便捷高效的利率风险管理工具。

大湾区债券跨境投融资生态能级提升。广东省、深圳市政府已连续多年在香港、澳门市场发行离岸人民币地方债，累计规模逾650亿元。腾讯、顺丰等广东企业在香港债券市场的发行规模屡创新高，带动境内外发行人积极通过点心债融资。在各类发行和投资主体的踊跃参与下，大湾区跨境投融资生态更加丰富，香港的离岸人民币枢纽地位进一步增强。

香港离岸人民币债券市场实现跨越式发展。在融资成本优势、流动性增强的背景下，离岸人民币（点心债）市场近年实现跨越式发展。根据中国人民银行《2026年人民币国际化报告》，2025年点心债发行规模近1.4万亿元，2026年上半年已近9000亿元，同比增长94%，其中香港市场是发行主力。财政部、中国人民银行和地方政府通过在香港连续发行国债、央行票据和地方债，已逐步构建从3个月至30年期的离岸人民币债券市场收益率曲线，为境内国央企、科技企业以及境外主权类发行人提供丰富的期限基准参考，人民币作为融资货币 的功能进一步增强。

澳门债券市场稳步发展。根据澳门中央证券托管系统（MCSD）数据，截至2025年末，MCSD托管规模已超1000亿澳门元。根据中华（澳门）金融资产交易所（MOX）数据，MOX债券发行上市规模累计超1万亿澳门元，存续规模超7000亿澳门元，并在绿色债券、科创 债券方面探索创新实践。

科技金融：科创 债券积极助力实体经济

债券市场“科技板”蓬勃发展。自2025年5月债券市场“科技板”推出以来，科创 债发行规模跃升，首批完成发行的三类主体（金融机构、科技型企业、股权投资机构）包含中信证券 、立讯精密 、东方富海等多家广东代表性企业。根据万得（Wind）数据，截至2026年6月末，广东省三类发行主体科创 债发行规模已超2500亿元，加权发行利率低于2%。科创 债交易型开放式指数基金（ETF）应运而生，首批10只ETF产品的基金管理人逾半数位于广东，体现广东科技金融服务实体经济的成色。中央结算公司结合大湾区业务实际，深入开展科创 债券、高收益债券市场机制创新与数智赋能研究，入选广东省级、深圳市级课题项目近10项。

港澳债市 积极助力人工智能（AI）科技创新。2026年以来，腾讯控股、京东集团等科技企业在香港点心债市 场发行中长期债券，充分发挥人民币利率优势，为AI等领域的资本开支提供多元化资金来源。MOX发布《澳门科创 债认证标准》，中银澳门完成首单双币种近70亿元（等值）发行。

绿色金融：金融基础设施助力提质增效

大湾区绿色债券市场稳步扩容。根据中债-绿色低碳转型债券数据库披露的数据，截至2025年末，粤港澳大湾区累计发行绿色主题债券超2000只，合计约3.6万亿元（等值）。转型债券、蓝色债券、可持续发展挂钩债券等品种持续丰富，环境效益信息披露逐步规范。

香港持续巩固绿色和可持续金融中心地位。根据香港金融管理局《2025年香港债券市场概况》，2025年香港发行可持续主题债券约2436亿元（等值），连续八年位居亚洲首位；香港“一五”规划提出，全面推动绿色和可持续金融快速发展，并就推进国际碳市场建设、健全可持续金融信息披露体系作出部署。“绿色和可持续金融资助计划”范围扩展至转型债券及贷款并延长至2027年。境内外多类主体常态化赴港发行绿色离岸债券，香港“超级联系人”功能持续强化。

澳门绿色债券生态初具雏形。澳门《经济适度多元发展规划》将绿色金融纳入现代金融产业布局，澳门“三五”规划进一步明确现代金融聚焦债券市场扩容、绿色金融标准对接与中葡金融服务平台建设。2023年以来，广东省、深圳市以及国家开发银行香港分行、珠海农商银行、明阳智能 等主体相继在澳门债券市场发行绿色主题债券。根据MOX数据，截至2025年末，MOX上市绿色债券存量达到千亿元规模，澳门绿色债券市场功能逐步健全。

大湾区绿色标准互认助力“软联通”。2025年，中央结算公司深圳分公司、深圳市绿色金融协会牵头，联合20余家粤港澳三地机构编制发布《绿色债券环境效益信息披露指标规范》，并纳入“粤港澳大湾区共通执行标准”清单，成为绿色债券领域首个“湾区标准”。该规范涵盖276个绿色行业、47个环境效益指标，为大湾区绿色跨境投融资提供标准化、定量化的环境贡献评价基准，助力大湾区规则制度“软联通”。

绿色债券数据库服务持续完善。中央结算公司建设绿色低碳转型债券数据库、企业绿色收入数据库，提供绿色债券环境效益信息、绿色主体标签、绿色业务活动分类及绿色收入情况等多维数据。其中，中债-绿色低碳转型债券数据库实现境内可持续主题债券及境外中国概念绿色低碳转型债券数据全覆盖，截至2025年末，累计入库债券突破1万只、规模超22万亿元，为投资人获取精细绿色数据、发行人展示环境绩效提供公共服务。

绿色指数与环境、社会和公司治理（ESG ）服务为投资定价提供多元工具。中债金融估值中心积极助力绿色金融，发布绿色债券指数60余只，包含粤港澳大湾区绿色债券系列指数3只；推出金融机构碳核算支持工具，已覆盖1.2万余家境内公募及私募债券发行人以及A股、港股上市公司；构建涵盖ESG 评价、ESG 基础信息库、ESG 指数的服务体系，并扩展范围至港股上市公司，为跨境发行评估和投资者尽调提供参考。

绿色债券担保品管理持续扩容。中央结算公司推出绿色债券担保品管理服务，包含标准化担保品池与合格担保品范围扩容两种模式。随着绿债市 场的扩容，绿债担保品管理服务可以有效盘活存量绿债资产、提升二级市场流动性并向一级市场传导，降低发行成本、释放绿色溢价。截至2025年末，绿色债券担保品管理余额超650亿元，担保品池规模超7000亿元。

普惠金融：湾区联动助力小微企业融资

大湾区债市 联动助力小微企业融资。平安银行 等广东多家银行发行小微金融债券，近三年规模已超700亿元，积极服务实体经济。截至2025年末，香港按揭证券公司管理的中小企业融资担保计划已累计批准贷款额度3022亿港元，为拓宽担保资金来源，香港按揭证券公司2025年发行705亿港元（等值）企业债券，并成功吸引债券通“南向通”投资者参与，实现大湾区资金联动，助力香港小微企业发展。

债券市场创新工具精准滴灌科技型中小微企业。深圳将知识产权证券化打造为中小微企业直接融资的特色渠道。根据中国证监会深圳监管局于2025年4月发布的数据，深圳政策性融资担保机构累计发行知识产权证券化产品97只、规模215.85亿元，服务企业超过1400家，发行数量和规模持续居全国首位。全国首单“园区专项”知识产权证券化产品在深交所发行，规模达4600万元，为10家产业园区中小微企业提供融资支持。全国首单“双跨境”知识产权证券化产品在深圳落地，实现境外知识产权境内融资与境外资金认购的双重突破。

广东金融机构持续拓宽普惠金融资金来源。顺德农商银行连续两年发行小微企业贷款专项金融债，并创新发行“固息+浮息”双品种，为地方法人银行加大小微信贷投放提供了稳定的低成本资金来源。

养老金融：加深与大湾区债市 的双向联动循环

香港银色债券创立养老金融产品，2026年申购人数已超47万，占香港60岁以上人口近20%。自2024年起，银色债券纳入香港特区政府“基础建设债券计划”，募集资金投向基建项目，实现养老普惠金融与政府债券市场发展的双向联动。

个人养老金制度推动养老金融产品与债券市场双向循环。2026年6月，储蓄国债（电子式）正式纳入个人养老金产品范围开售。深圳作为首批参与城市的养老理财产品试点，已于2025年10月扩大至全国范围，债券资产仍是养老理财产品最主要的投资标的。同时，个人养老金制度的完善为债券市场带来长期增量资金，广东省开户数超2900万户，累计缴存金额超300亿元，主要投向债券等固定收益类资产，与养老金融形成双向循环。

数字金融：数字债券实现规模化常态化发行

区块链 数字债券发行进入常态化。2024年10月，中央结算公司发布《区块链 数字债券白皮书》，总结区块链 数字债券实践经验，提出发展路线图建议。中债区块链 数字债券平台已实现常态化运营，截至2025年末，已累计支持数字债券发行36只，金额达2056.4亿元，发行规模居全球首位。2026年7月，上海金融法院审结全国首例涉外金融市场测试案例，案例围绕自贸离岸债涉及的区块链 簿记发行、跨境托管、担保品处置等离岸债券市场关键法律问题设置典型场景。上海金融法院发布的司法意见书明确，通过中债区块链 系统完成簿记发行的数字债券具有相应法律效力，对区块链 记载方式予以司法确认，为数字债券和离岸债券市场创新发展提供司法支撑。

香港持续开展数字债券探索。近年来，香港特区政府通过不断创新数字债券发行，鼓励数字金融在债券市场的应用。香港金融管理局推出“数字债券资助计划”（DBGS），为在港发行的数字债券提供最高250万港元的资助，并鼓励资本市场更广泛地运用区块链 技术。2025年11月，香港在数字绿色债券发行中引入数字人民币与数字港元，是全球首批在交收过程中应用人民币及港元代币化央行货币 的数字债券，有助于进一步缩短交收时间、降低成本和对手方信用风险。2026年6月，香港按揭证券公司成功定价发行总额约120亿港元（等值）的首批公募数字债券，为迄今全球规模最大的数字债券发行，高峰期认购金额约240亿港元（等值），来自超过100个账户，投资者涵盖本地、债券通“南向通”及国际机构投资者，标志着香港数字债券由试点探索迈向规模化、常态化发行。

粤港澳大湾区积极参与多边数字货币 桥建设与实践。多边央行数字货币 桥（mBridge）应用场景涵盖代币化债券发行的跨币种跨境原子结算、外汇交易、实时跨境支付等。2026年6月，澳门金融管理局与mBridge完成系统对接，中国银行 澳门分行等11家本地银行成为首批参与机构。

市场展望

债券市场作为大湾区金融市场互联互通的重要组成部分，必将持续发挥更加重要的作用。在大湾区债券市场的发展完善中，可以持续发挥香港作为“超级联系人”和澳门“精准联系人”的作用，结合广东作为经济第一大省，债券参与主体丰富、金融基础设施众多的优势，进一步完善债券跨境投融资生态，更好发挥人民币的国际化储备货币 功能和融资货币 功能，助力人民币国际化，并为金融“五篇大文章”贡献更多创新实践。

（作者：中央结算公司深圳分公司副总经理 吴程彧，中央结算公司深圳分公司副总经理 程振华，中央结算公司深圳分公司粤港澳大湾区服务中心总经理 周啸驰，中央结算公司深圳分公司绿色金融创新中心总经理 段怡然，中央结算公司深圳分公司粤港澳大湾区服务中心副总经理 李雨珊，本文原载《债券》2026年10月刊）

编辑：王菁

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