“对子顶”被打破？交通银行、建设银行绕道H股再刷新高！银行AH优选ETF招商（517900）强势冲击5连涨，怎么看待？

11月10日，港股银行股延续强势。截至发稿，银行AH涨0.27%，银行AH优选ETF招商（517900）盘中五连升。建行H连续第3个交易日刷新历史新高、交行H破对子顶后再上台阶。

港股银行股持续走强，三个关键问题，拆解本轮H股领涨的定价逻辑。

为什么是本轮H股领涨？

定价权在H股，在险资和南向的股息配置逻辑上。

11月2日A股银行板块出现一批“对子价”，集中于前期涨幅最大的国有行和城商行，时点恰在四大行A+H总市值首破10万亿后的第二个交易日。11月10日，持续刷新历史新高的H股两只：建行H报10.73，连续第3个交易日刷新历史新高；交行H报9.00，破对子顶后再上台阶。

AH溢价指数11月6日报137.95，交行A股溢价仅11.56%、邮储14.19%，招商银行H股反而较A股折价8.24%。建行H、交行H持续创新高而A股全线走弱，验证本轮定价权在H股、在险资和南向的股息配置逻辑上。AH溢价数据显示折价小、股息高的H股先被买，A股弹性靠后，银行AH指数的规则化机制恰好匹配这一分化。

基本面与资金面支撑在哪？

ROE见底企稳、险资重仓创2023年以来新高、10年期国债收益率创新低。

中信证券指出银行正步入ROE见底企稳区间8%至9%、一阶导已改善，绝对收益仍将延续。26Q3末险资重仓银行股约564亿股、创2023年以来新高，主动基金持仓环比增46.38%，负债端驱动的配置需求具有持续性。

长江证券指出10年期国债收益率本周创新低，作为红利资产定价标尺，股息率下行空间进一步走扩，预计四季度至春节前后依然是重要的红利资产配置窗口。

需要警惕什么？

红利交易拥挤度上升、分母端行情步入后期、A股对子顶压力仍需消化。

广发证券提示红利资产的交易拥挤度在上升、纯股息逻辑的边际定价效率在衰减；招商银行研究院判断银行板块分母端行情已步入后期，基准情景下或由较快上涨转向震荡分化。

中信证券同时提示“前期交易型资金流入银行板块后，市场风格变化下存在流出压力”。H股创新高后短期波动可能加大，A股对子顶压力仍需时间消化，或可结合自身风险承受能力审慎关注，不宜将连创新高简单外推为短期加速行情的确认。

据了解，银行AH优选ETF招商（517900）为跟踪中证银行AH价格优选指数的唯一场内标的，每月动态捕捉A/H折溢价选择估值更低的标的，前十大重仓覆盖招商银行、兴业银行、工商银行、农业银行等AH龙头。据Wind数据，截至2026年11月9日，该基金成立以来年化收益11.46%。

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