特朗普发声，油价暴跌！

来源：东方财富网

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行情复盘

信息来源：东方财富证券股票投顾团队整理

沪指今天走出“高开、冲高、回落、微涨收盘”的形态：指数开在3682.04点，最高摸到3683.73点，最低3660.72点，收在3663.72点，全天振幅只有0.63%，高开的涨幅绝大部分都还了回去。

创业板指开盘直接跳空2.44%，站上2518.44点，盘中最高2520.01点，随后一路往下磨，收在2494.40点——跳空带来的涨幅守住了六成。

科创50落差更大：开盘涨2.37%，盘中最高2.72%，收盘只剩0.64%，全天振幅2.29%，把开盘涨幅的一半以上还了回去。

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热点聚焦

1.AI应用端：叙事在下沉

传媒是今天最强的一级行业，影视院线涨7.05%，短剧、AI视频、游戏同步走强。这条线的逻辑在于估值锚换了位置。

算力硬件的锚在海外——云厂商的资本开支指引、费城半导体指数的走势，海外一杀估值，A股硬件就得跟着杀。应用端不一样，它的锚在国内的流水和分成，跟海外贴现率的关系弱得多。

2.端侧AI：唯一有“量”的逻辑

智能音箱涨4.82%，消费电子涨4.35%，黑色家电涨4.32%。这条线比较扎实，因为它对应的是真实的换机和渗透：当模型做小、推理成本下降、端侧芯片算力跟上来——三个条件同时具备后，AI功能成为换机理由就成立了。

3.人形机器人：交付待验证

板块今天十余只成分股涨停。催化并不新鲜——量产节奏、整机厂订单、地方产业基金，这几条已经炒了两个月。需要注意的是“产量不等于交付”：产线下线多少台，和客户完成验收、能连续跑出可用工时，是两个完全不同的数字。

所以机器人方向的正确做法是跟订单：看合同负债和预付款有没有环比转正，看有没有客户公开的验收数据。数据看不到，涨的就是叙事；数据出现了，板块才走的扎实。

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海外动态

1.原油：地缘溢价退潮，一周跌掉两成

布伦特原油价格持续调整，10月30日还在113.40美元，11月2日单日跌8.03%，11月4日再跌8.67%，到11月9日收在92.20美元、当日又跌5.85%。两周不到，原油价格跌了两成。

推动原油这轮下跌的有两件事：一是美国中期选举落地，市场预期美国会逐步退出对伊朗的军事行动，同时11月9日特朗普公开表示，伊朗战事已经“事实上结束”；二是调解方同时在推动美伊重启谈判，市场开始按“局势缓和”定价。

2.台积电：10月营收同比增近六成，AI需求没见退坡

11月10日盘后，台积电公布10月营收：合并营收5868.9亿新台币，环比增长14.7%，同比增长59.7%；这个增速比三季度的约51%还在加快，说明四季度动能不是在走平，而是在往上走。

上周费城半导体指数连续调整，市场担心的是数据中心审批收紧会不会打乱资本开支的节奏。台积电的月度营收给的是另一面证据：下游代工订单没有减弱，AI芯片需求还在放量。

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后市展望

1.政策底的三重夯实

把过去五个交易日的表态按层级排一遍，路径很清楚：

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同一周之内，同一个主题在部门、人大、国务院三个层级依次出现，这种密度在近年并不多见。国常会那句话里最值得琢磨的，是“内在稳定性”五个字：它把稳市的重心，从外部工具救火，推到了市场自身的抗压能力上。再配合“用好用足各项政策性资金”“加强跨年度政策衔接”的提法，意思很清楚——稳市机制不再只是应急安排，已经被放进明年经济工作的连续性框架里，走在长期化、制度化、常态化这条路上。

稳市举措能减少下跌的概率和幅度，却改变不了上涨的决定因素。市场的上行由两件事决定：盈利增速和贴现率。前者靠企业，后者靠海外利率，这两样都不在政策工具的手里。

2.指数向上的窗口

未来一个月窗口内，有三件事决定这轮反弹能不能从“结构”走到“指数”。

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美国10月CPI今晚落地，而且需要注意一个技术性陷阱。去年10月美国政府停摆，劳工统计局没有采价，今年10月就没有同比基数可看。少了同比这个锚，环比0.1个百分点的差距，很容易被放大成方向性的判断。所以今晚不只要看通胀数据本身，还要看美股开盘之后往哪走——市场的反应，往往比读数更能说明问题。

英伟达这份最新季报，是检验整条AI硬件链“订单可见度”的关键。它的意义不只在营收数字本身，更在营收的环比增长、未来指引和毛利率这三项：指引若上修，说明下游还在加单；毛利率能守住，说明产业链的议价结构没有坏。

美联储议息决议，是决定全球权益市场分母端的核心变量。当前市场对12月加息的概率定价已经达到八成左右，预期已经充分price-in。预期充分定价带来一个有利的局面：只要后续通胀数据不出现超预期反弹，利率预期边际改善的空间，反而要大于进一步恶化的空间。

【投顾姓名及其登记编号】

邓亚勇（S1160626040001）

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