21世纪经济报道记者 唐婧

我国下一阶段金融工作重点正式明确。

11月3日，在十四届全国人大常委会第二十五次会议上，中国人民银行行长潘功胜受国务院委托，向全国人大常委会报告2025年10月以来金融工作情况。11月5日，中国人民银行官网发布《国务院关于金融工作情况的报告》（下称《报告》）全文。

《报告》梳理总结了2025年10月以来我国金融工作取得的主要进展和成效，分析了当前经济金融形势及面临的挑战，并从五个方面明确了下一阶段金融工作重点。 

其中，排在首位的是继续实施好适度宽松的货币政策，为经济持续向新向优向好发展营造适宜的货币金融环境。具体包括：综合运用多种工具，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配；完善利率调控机制，继续做好利率政策执行和监管，降低融资中间费用；保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定；持续评估完善货币政策框架。

完善货币政策框架今年已取得重大进展。2026年11月2日起，央行正式将主要政策利率从7天期逆回购利率切换为隔夜逆回购利率，每个工作日开展操作。政策利率换锚后，央行操作工具期限（隔夜）与调控目标利率期限（DR001）实现匹配，货币政策信号传导更加通畅。 

除此之外，潘功胜还在2026金融街论坛年会开幕式上宣布了货币政策框架转型近中期的另外两个重点方向：一是推动贷款利率定价基准改革，从比较单一地参考贷款市场报价利率（LPR）定价向更加多元的定价基准转型；二是退出存贷款基准利率，并用市场化的利率指标来替代。

《报告》明确的另外四项金融工作重点分别是：进一步加强和完善金融监管；提升金融服务实体经济适配性；稳步深化金融改革和高水平对外开放；稳妥化解重点领域风险。

值得注意的是，《报告》在下一步工作考虑中四次提及资本市场：持续深化资本市场投融资综合改革，增强资本市场制度包容性、适应性；实施好支持资本市场的货币政策工具，支持中央汇金公司发挥类平准基金作用，拓宽中长期资金来源、渠道和入市方式，巩固完善资本市场稳市机制。

稳市工具优化扩容，提振资本市场预期

而在《报告》发布的第二天，11月6日召开的国务院常务会议指出，要完善资本市场稳市机制，增强股市内在稳定性，促进资本市场平稳健康发展。

这是国常会首次提及“完善资本市场稳市机制”。在方正证券首席经济学家燕翔看来，这一表述频频出现在下一步的政策安排中，意味着稳市举措已不只是应对短期波动的临时手段，更正在被纳入金融治理框架，走向长期化、制度化、常态化。

我国央行通过结构性货币政策工具支持资本市场，始于2024年9月24日。当日，潘功胜在国新办发布会上宣布创设两项结构性货币政策工具，分别是证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）和股票回购增持再贷款，首次打通了央行向资本市场提供流动性的渠道。同年10月18日，两项工具正式落地实施。彼时，市场更多将其视为应对短期波动的应急安排。

两年后，稳市工具从股市延伸至债市。2026年10月26日，央行设立债市非银大额赎回互换便利（BNSF），首次将非银应急流动性支持机制延伸至债券市场。在资管机构面临群体性赎回压力、债券市场出现系统性压力的特定情景下，该工具支持具有系统性影响的银行理财子公司、公募基金管理人从央行借入央行票据用于市场回购融资，以购买本公司（或资管子公司）遭赎回公募产品的符合条件的债券或产品份额，并向央行抵押。其目的在于阻断“赎回—抛售—净值下跌—再赎回”的负反馈循环，维护债市稳定并防范跨市场风险传染。 

一周之后，此前创设的两项支持资本市场工具迎来优化。2026年11月2日，央行会同金融监管总局、证监会先后召开证券、基金、保险公司互换便利座谈会和股票回购增持再贷款座谈会。座谈会后，央行宣布两项安排： 

一是开展第三批互换便利操作，申报机构由20家增至31家，参与范围进一步扩大；二是将股票回购增持再贷款由阶段性安排转为长期制度性安排，再贷款利率由1.25%降至1%。前者扩大了机构参与范围，后者则为上市公司和主要股东提供了可预期的低成本融资渠道。  

“三项货币政策工具分层覆盖债市非银流动性、上市公司及股东增持、股市机构交易端流动性，形成跨市场稳市合力，共同打破资产价格下跌与流动性收缩相互强化的负反馈，增强资本市场内在稳定性。”招联首席经济学家、上海金融与发展实验室执行主任董希淼分析称，这也体现了适度宽松货币政策的结构性精准发力和防范化解重点领域金融风险的导向。

工具既有新设也有优化，央行的职能定位也在发生变化。中国人民大学国家金融研究院院长、中国资本市场研究院院长吴晓求曾撰文表示，过去央行的核心目标是关注实体经济增长、就业、CPI、GDP增速，底线是维护银行体系稳定，避免出现挤兑等流动性危机；这两条现在依然重要，但央行的目标中新增了维护金融市场基本稳定，将资本市场稳定纳入政策底线，使中国央行具备了越来越多的现代央行元素。

为类平准基金提供充足再贷款支持

《报告》还明确提出支持中央汇金公司发挥类平准基金作用。类平准基金这一表述并非首次出现，其正式提出可追溯到2025年4月的一次紧急护盘。 

2025年4月7日，受美国所谓“对等关税”冲击，A股市场大幅波动。当日，中央汇金公司发布公告称，充分认可当前A股配置价值，已再次增持了交易型开放式指数基金（ETF），未来将继续增持，坚决维护资本市场平稳运行。

4月8日盘前，中央汇金公司有关负责人就前一日公告答记者问。该负责人表示，中央汇金公司是资本市场上的“国家队”，发挥着类平准基金作用。下一步，将坚定增持各类市场风格的ETF，加大增持力度，均衡增持结构。该负责人同时说明，公司已建立起覆盖短中长期限、成熟稳定的市场融资渠道，还可获得人民银行流动性支持。 

同日，中国人民银行新闻发言人就此答记者问时表示，坚定支持中央汇金公司加大力度增持股票市场指数基金，并在必要时向中央汇金公司提供充足的再贷款支持，坚决维护资本市场平稳运行。

彼时，大成基金首席经济学家姚余栋解读称，中央汇金公司首次明确类平准基金定位，标志着中国资本市场正式构建起以中央汇金为核心、央行流动性支持为后盾的类平准基金机制，形成“政策工具—资金渠道—市场操作”的闭环。

姚余栋表示，中央汇金公司作为国有金融资本受托管理机构，历史上多次在市场关键节点发挥“稳定器”作用；此次政策升级后，其资金来源从自有资金、分红收入扩展至央行再贷款支持，资金规模上限被打开，应对市场波动的能力大幅增强。

类平准基金稳市的成效已经得到市场检验。2025年10月26日，在十四届全国人大常委会第十八次会议上，潘功胜在作《国务院关于金融工作情况的报告》时回顾了2024年11月以来金融工作的主要进展及成效。

潘功胜当时表示，金融市场顶住高强度外部冲击考验，预期明显改善、信心大幅提升。相关部门密切配合，打好政策“组合拳”，其中一项重要举措就是发挥中央汇金公司类平准基金作用。

从市场表现看，2024年11月至2025年9月，上证综指累计上涨18.4%，2025年4月初以来快速企稳回升，10月突破3900点，创10年来新高。8月以来，沪深股票日均成交额约2.3万亿元，大幅高于去年同期日均成交额约7000亿元的水平。

上次写入《报告》，类平准基金是作为成绩来总结的，此次发挥类平准基金作用被列入下一步金融工作考虑，这一变化意味着什么？

南开大学金融发展研究院院长田利辉告诉记者，这意味着中央汇金公司的稳市角色已被纳入国家金融稳定机制的制度安排。他进一步表示，这一安排的核心含义是，由央行提供流动性支持，中央汇金作为执行平台，以ETF和蓝筹资产为主要标的，承担逆周期调节功能，形成“央行—汇金—市场”的政策闭环。

田利辉还认为，从国务院金融工作报告提到“支持中央汇金发挥类平准基金作用”，再到国常会提出“完善资本市场稳市机制”，稳市正从临时干预转向制度化安排。在他看来，稳定市场不只是行情托底，而是纳入金融治理框架，借助货币政策工具、中央汇金增持、长期资金入市等方式，促进资本市场平稳健康发展。

（作者：唐婧 编辑：杨希,张通,辛灵）