资产配置周报丨美国10月CPI今晚发布，关注12月加息预期

一、市场分析

1、上周宏观环境分析

（1）全球经济

美国经济整体韧性尚存但边际走弱。10月ISM制造业PMI 55.5，超预期且连续10个月扩张，服务业PMI 54.5回落不及预期。10月非农新增16.5万，为预期6.5万的2.5倍，失业率降至4.1%。11月密歇根消费者信心初值回到50上方，一年期通胀预期降至4.3%。成本压力未实质缓解，美联储短期宽松紧迫性下降。

（2）国内经济

10月CPI温和、PPI同比涨幅扩大。11月9日，国家统计局公布数据显示，10月份，CPI环比持平，同比上涨0.7%，涨幅比上月回落0.2个百分点；扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.8%；PPI环比上涨0.7%，涨幅比上月回落0.5个百分点；同比上涨5.7%，涨幅比上月扩大0.7个百分点。分析认为，居民消费物价延续温和上行态势，工业领域价格运行的结构性修复特征进一步显现。

2、上周大类资产总体表现分析

上周（11月2日-11月6日，下同）大类资产分化加剧。布油周跌约13.6%；美债10年期收益率回落至4.86%、30年期5.27%；黄金周涨约5%。全球权益分化，纳指领跌，恒生科技指数、科创50指数领涨，欧洲市场基本持平。中债利率债走强，信用利差走阔。

（1）权益市场

海外方面，美日韩股指大幅调整，欧洲股指窄幅波动。纳斯达克周跌4.91%，标普500跌2.68%，日经225跌9.25%；法国CAC40涨2.13%。美国“蓝潮”横扫两院，AI监管从尾部风险跃升为基准情景，全球科技股遭遇集中抛售。

国内方面，上周A股逆势收出周阳线。沪深300涨1.73%。风格方面成长>消费>周期>金融，日均成交额18622亿元。涨幅靠前的行业为传媒（+13.41%）、电力设备（+9.33%）；跌幅靠前的为通信（-6.40%）、煤炭（-6.00%）。

（2）债券市场

海外方面，美债在“蓝潮”避险与强非农之间反复拉锯。2Y美债收益率下跌5BP至4.51%，10Y下跌8BP至4.86%。周初科技股抛售催生避险买盘，收益率一度探至8周低点；周五非农坐实12月加息押注，收益率反弹。

国内方面，11 月以来国债市场震荡走强。国内利率债收益率下跌，全周中债1Y国债收益率下跌0.31BP至1.1683%，10年期收益率下跌6.32BP至1.5868%。上周资金面明显转松，跨月后央行隔夜逆回购常态化投放，政策利率“换锚”正式实施：隔夜逆回购成为主要政策利率，利率走廊中枢整体下移。叠加央行持续投放呵护，利率债率先回暖、国债期货收涨，收益率进一步下行，十年期创阶段新低。

（数据来源：wind，截至时间：2026/11/5，本次数据统计区间：2026/10/29-2026/11/5，图片来源：申万宏源证券）

（3）商品市场

原油方面，布油周跌约13.6%，WTI和布伦特周内分别变动-12.25%和-16.70%。民主党掌控国会后美伊谈判预期升温，油价大幅跳水。但霍尔木兹海峡通行量仍仅为战前约75%，库存连降五周，下行空间受物理约束封堵。

美国加息预期维持高位，金价周内维持调整走势。黄金方面，伦敦金现在周五收于4069.63美元/盎司，较上周同期上涨5.02%。COMEX黄金收于4065.90美元/盎司，周涨4.88%。周初美伊谈判曙光、“蓝潮”后科技股避险与油价暴跌三重利好共振，金价低位反弹。但周五非农强化加息预期，金价回吐近半涨幅。

二、一周重点事件

1、美国中期选举民主党夺回参众两院，AI科技发展节奏可能生变

据新华社，在3日举行的美国中期选举中，民主党从共和党手中夺回国会参众两院控制权。胜选之后，民主党将如何利用国会多数地位，成为外界关注焦点。

中银证券分析称，导致共和党中期选举惨败的原因，除了与伊朗冲突导致能源价格上升之外，也有关键摇摆州的数据中心建设引发当地居民不满的影响。AI科技发展方向不改但节奏可能生变。我们认为考虑到AI现有模型已经体现出的能力，未来AI科技发展方向的确定性较强，但是与此前影响AI产业链资本市场定价的主要因素是模型能力和云厂商资本开支不同的是，未来影响AI科技发展的限制因素，可能阶段性的变为监管政策导向、云厂商融资能力和AI模型的商业化应用。

2、全球央行整体仍在加息通道，美国非农超预期强化加息预期

美国非农超预期强化加息预期，市场押注美联储12月加息25bp概率已升至约80%。欧央行拉加德暗示12月大概率加息，市场定价概率约85%。英国央行加息25bp至4%，为2023 年8 月以来首次加息，符合市场预期。澳洲联储加息25bp至4.85%，符合市场预期，这是今年以来第五次加息，将利率推至18 年高位。日本央行纪要显示委员们一致认为有必要继续提高利率。日本央行9 月会议纪要显示，委员们一致认为有必要继续提高利率，这进一步强化了市场对日本央行最快可能在12月再次加息的预期。

3、金融监管加力稳市场

金融监管加力稳市场。央行自11月4日起下调股票回购增持再贷款利率0.25个百分点至1.00%，开展第三次SFISF操作1000亿元。证监会优化护盘式回购，将“破发”纳入回购情形，引导首批18只主动ETF加快建仓。

4、【数据前瞻】

海外关注美国10月CPI、核心CPI（北京时间11月10日(今晚)发布）、PPI，以及英国、欧元区第三季度GDP等数据。

三、资产配置建议

1、股票市场

（1）A股

A股短期以结构性修复为主，磨底或仍是主基调。

• 申万宏源：中东地缘局势不明显持续恶化对内A股市场的影响料可控，月度来看内外部环境可能仍总体略有利。
• 浙商证券：本轮反弹属于中性级别的结构性修复。
• 国泰海通：近期调整是AI叙事分歧、海外通胀超预期、国内机构被动减仓三重共振。部分宽基ETF放量托底是积极信号，但市场真正企稳仍需宏观层面确认。等成交量修复、美股企稳之后，再看阶段性反弹机会。在此之前，微观资金难系统性回归，磨底仍是主基调。

配置上，国泰海通证券认为，防御端以红利及现金流资产为主，进攻方向关注新能源、细分科技、医药；浙商证券分析，配置思路可转向价值与非AI成长均衡布局，重点关注家用电器、食品饮料、银行、非银金融，兼顾汽车、新能源光伏等非AI成长赛道。

• 主要风险点

科技业绩低于预期；杠杆踩踏；地缘风险。

（2）美股

美股当前尚不具备系统性趋势反转的基础，趋势拐点仍未确认。

浙商证券：美股方面，当前市场尚不具备系统性趋势反转的基础，趋势拐点仍未确认。美国经济展现出较强的内生增长韧性，非农就业数据保持强劲，基本面对资产价格仍形成支撑。前期AI主线阶段性回落，板块拥挤度得到缓释，板块轮动空间打开。

配置上，国泰海通：受AI监管趋严担忧压制，AI硬件产业链集体回调，纳斯达克及东亚科技市场领跌。配置上市场避险为主、博反弹为辅，保持耐心。

• 主要风险点

科技业绩低于预期；杠杆资金引发踩踏；地缘风险重燃。

2、债券市场

（1）国内债市

国内债市短期偏强震荡，长端进一步下行空间有限。

• 光大期货：流动性宽松基调延续，债市整体偏强震荡。后续需持续关注公开市场操作、国债供给以及权益市场资金分流情况，长端进一步下行空间有限。
• 南华期货：中债方面，信用风险冲击上周五引发的抛压在这周迅速回补，债市情绪整体偏强。短期资产荒逻辑、宽松的资金面和避险情绪继续支撑债市。

配置上，浙商证券认为应增加对债券资产的配置；国泰海通证券，策略上，我们倾向于债市环境中性偏友好，短端与中短端确定性更高；长端注意节奏、不宜追高，逢低配置；信用端以高等级为主。

• 主要风险点

债市利率点位已低，若股市走出趋势性修复，债市将承压。

（2）美债

美债短期偏多但下行斜率受约束，趋势性突破需等待12月会议信号。光大期货分析指出，中选后财政纪律预期与供给担忧缓和仍对美债偏多，但通胀黏性约束下行斜率，突破需等待12月会议信号。

配置上，国泰海通分析称，当前市场避险需求仍存，但通胀与财政风险未解，12月加息定价不稳，配置关注短久期。

• 主要风险点

通胀黏性与油价约束下行斜率；12月加息预期强化。

3、海外市场

全球央行整体仍在加息通道，短期超跌反弹窗口存在，但全球风险资产承压格局难改。

• 中银证券：全球央行整体仍在加息通道，推动通胀上行的最大因素是能源价格上涨，考虑到中东局势走势仍存在不确定性，加息或延续至2027年。维持看好人民币资产的观点。
• 申万宏源：联储仍在加息周期，流动性收缩背景下，全球风险资产承压格局难改。中期选举中民主党“胜利”的幅度超市场预期，短期市场围绕“地缘-油价-通胀”和“AI数据中心建设”展开定价。海外资产仍是我们资产多元配置中重要一环，在QDII基金日申购限额较低的环境下，配置型投资者可考虑通过投资组合的形式参与海外投资，做好大类资产多元配置和地区与风格的平衡。
• 光大期货：短期超跌反弹窗口存在，但AI资本开支回报与监管落地仍待检验，科技股中期调整与分化尚未结束。

• 主要风险点

中东局势走势仍存在不确定性；加息周期或延续至2027年。

4、贵金属

黄金短期区间震荡，中长期支撑逻辑不变。

• 国泰海通：黄金前期下探至3877美元后迎来超跌反弹，但非农数据偏强，12月加息预期仍高，实际利率压制未消，ETF边际卖盘风险仍在。央行持续购金、美债主权信用担忧等中长期支撑逻辑不变。
• 光大期货：避险驱动的反弹难敌实际利率的压制，金价大概率走向区间震荡。

配置上，国泰海通证券认为，短期维持中性，底仓持有、暂不追高，战术仓位保持偏低，适配黄金ETF资产。

• 主要风险点

实际利率压制未消，ETF边际卖盘风险仍在。

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参考研报来源：

《光大期货-大类资产配置周报（2026-11-8）》，赵复初，2026年11月8日

《东海证券-东海证券资产配置周报：关注美国AI算力开支影响，寻找股债金油的预期差》，刘思佳等，2026年11月8日

《中银国际-宏观和大类资产配置周报：AI科技发展方向不改但节奏可能生变》，2026年11月8日

《国泰海通资产配置·策略周报 | 外部约束仍在，关注中国资产韧性》，2026年11月8日

《申万宏源-反转了吗？丨资产配置周度观察》，2026年11月7日

《浙商证券-等待戈多—11月全球资产配置月报》，2026年11月8日