短期“哑铃”应对震荡，长期息差3.05%托底，红利配置逻辑获双重支撑

近一周A股延续震荡格局，市场在等待增量资金与政策面的进一步确认。相比之下，红利板块的叙事正在变得清晰。

华泰证券认为A股估值与情绪已接近历次市场底部阈值、底部构筑或相对完善。银河证券建议以红利资产作为防御底仓、与成长端构成“杠铃”结构。

华福证券则把视角拉长，该机构认为股东回报相关政策框架已从单纯鼓励现金分红，延伸至公司章程约束、分红决策机制、信息披露与市值管理全链条，红利资产的长期制度基础正在被反复夯实。

市场热度信号也在持续增强，截至11月6日，中证红利全收益指数相对万得全A指数的40日收益差为11.60%，处强势区间。历史回测显示（2021年1月4日至2026年7月20日，Wind数据），该指标大于10%时买入持有1年，中证红利正收益概率为93.8%，平均收益约7.69%。

Wind数据显示，截至11月6日，中证红利ETF招商（515080）标的指数最新股息率为4.64%，同期十年期国债到期收益率为1.59%，二者形成3.05个百分点的息差，高股息资产的相对配置价值仍较凸显。

板块层面，红利资产当前扮演的是“防御端＋长线配置”的双重角色。银河证券给出的组合方式是，成长板块作为进攻端优先关注国产算力、半导体设备材料、AI应用、创新药等，而以红利资产作为防御底仓应对短期波动，布局银行、公用事业、煤炭等板块。

华泰证券在三条配置线索中把“维持红利底仓”放在中间位置，具体指向银行、乳品、高速公路、水电、火电及钢铁中股息兑现能力较强的方向。

产品端，中证红利ETF招商（515080）跟踪中证红利指数，选取两市现金股息率高、分红连续性三年及以上、具有一定规模及流动性的100只股票，采用股息率加权，为投资者提供一篮子高股息资产的配置工具。目前该基金采取季度评估分红的方式，基金上市以来累计分红18次、每份合计0.44元。

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