低空经济、无人机与eVTOL行业收并购研究报告

来源：千际投行

低空经济、无人机与eVTOL行业收并购研究报告

低空经济、无人机与eVTOL行业收并购研究报告

政策放量、适航商业化与场景落地共振下的并购整合窗口

作者：千际投行研究所

文件编号：QJTZDKJJWRJSBG20260810002

版本：V2.0

版本记录

版本号 日期 编制/复核 主要内容 V1.0 2026-08-10 朱子百嘉 首次形成低空经济、无人机与eVTOL行业收并购研究报告 V2.0 2026-8-10 陈家仪 审核修订

目 录

0 执行摘要 5

1 前言：研究范围、方法论与项目边界说明 7

1.1 宏观监管与流动性 7

1.2 研究背景与核心目标 8

1.3 研究范围界定 8

1.4 方法论框架 9

2 行业概览与价值链分析 10

2.1 行业定义与分类体系 10

2.2 产业链与价值链图谱 10

2.3 行业核心数据与应用场景 11

3 行业收并购市场全景与交易逻辑 14

3.1 交易类型全景 14

3.2 买卖双方动因 14

3.3 交易趋势与结构判断 15

4 交易分析与案例库搭建框架 16

4.1 案例标准化分析五层框架 16

4.2 标准化案例库字段总表 16

5 行业主要企业、股权变动与标的筛选 18

5.1 具备一定业务规模的行业主流公司 18

5.2 拥有核心顶级技术的优质企业 19

5.3 标的筛选评分模型 20

6 买家分析 22

6.1 买家类型及核心诉求 22

6.2 买方决策逻辑 22

6.3 买方拓客建议 23

7 卖家分析 24

7.1 卖家类型与出售场景 24

7.2 卖方交易准备 24

7.3 撮合策略 24

8 估值定价、交易结构与跨境并购 25

8.1 估值方法框架 25

8.2 交易结构设计 25

8.3 跨境并购 / 外资准入交易框架 26

9 并购融资与税务筹划 27

9.1 并购融资方案设计 27

9.2 税务筹划要点 27

10 尽职调查、监管合规与交易执行SOP 28

10.1 尽调框架 28

10.2 监管合规重点 28

10.3 交易执行SOP 29

10.4 风险红线与失败复盘 29

11 交易文件、核心条款与谈判要点 30

11.1 核心交易文件关键要点 30

11.2 价格调整与对赌说明 30

12 投后整合、风险管理与价值创造路径 31

12.1 投后整合原则 31

12.2 行业PMI重点 31

12.3 价值创造路径 31

13 行业收并购展望 32

13.1 赛道机会排名 32

13.2 未来三年判断与行动建议 32

14 千际投行低空经济、无人机与eVTOL行业并购服务全流程解决方案 34

14.1 服务产品矩阵 34

15 附录1：千际投行低空经济、无人机与eVTOL行业收并购研究中心简介 35

16 附录2：资料来源和报告SOP 37

16.1 报告SOP 38

17 附录3：低空经济、无人机与eVTOL行业基本信息一览表 39

18 附录4：行业收并购数据 40

执行摘要

低空经济、无人机与eVTOL行业在2025—2026年进入由“政策主题”向“适航商业化+场景运营”切换的关键阶段。与传统制造并购相比，本赛道并购的核心不只是扩规模，而是围绕适航、飞行服务、关键零部件、场景网络和低空数据平台的“补链、控证、占场景、建生态”。

基于本报告所选公开交易样本和产业进展，可将2026年前后的潜在交易方向概括为三类研究情景：成熟无人机/数字化平台/关键部件的能力补齐，货运eVTOL与区域运营的早期商业化合作，以及载人eVTOL在适航和运营条件进一步明确后的前瞻布局。

表 0.1 执行摘要核心结论

资料来源：千际投行整理，基于中国民航局、国家发展改革委、公司公告等公开资料。

资料来源：千际投行整理。

图 0.1 优先并购赛道排名

面向投资机构：关注具有证照稀缺性、平台能力和客户闭环的标的；避免单纯概念性硬件项目。 面向产业资本：优先并购可快速补足飞控、载荷、电驱、机库、低空数字化平台的技术型公司。 面向地方国资：重点围绕低空基础设施、飞服平台、区域运营商和场景公司进行平台化整合。

前言：研究范围、方法论与项目边界说明

宏观监管与流动性

从宏观政策环境看，低空经济已由部门试点上升为国家层面明确支持的新兴产业方向。2024年低空经济首次写入政府工作报告；2024年12月国家发展改革委成立低空经济发展司；2025年《市场准入负面清单（2025年版）》和《低空经济及其核心产业统计分类（试行）》相继落地，行业口径、准入和统计边界日趋清晰。

从资本环境看，利率中枢回落、先进制造估值修复与新质生产力政策导向，为并购提供了较好的外部条件。与二级市场“讲故事”不同，一级和并购市场更看重适航进度、交付兑现、场景闭环和现金流路径。从本报告选取的部分交易和项目观察看，除股权融资外，控股、能力补齐和区域平台合作等结构受到更多关注。

表 1.1 宏观监管与资本环境观察

资料来源：千际投行整理。

研究背景与核心目标

本报告面向千际投行低空经济、无人机与eVTOL相关收并购项目，旨在构建一套能够直接服务于投行业务的行业研究底稿：既回答“这个行业值不值得做并购”，也回答“应该买谁、谁会买、如何定价、如何尽调、如何交割”。

表 1.2 研究目标与关键问题

资料来源：千际投行整理。

研究范围界定

本报告的研究边界覆盖低空经济核心产业链中的无人机整机、eVTOL整机、飞控/航电/通信/传感器等关键零部件、低空数字化平台、飞行服务与基础设施，以及围绕物流、巡检、农业、应急、文旅、城市空中交通等主要应用场景形成的运营主体。

表 1.3 研究范围与排除项

资料来源：千际投行整理。

方法论框架

报告采用“行业全景—赛道拆分—企业清单—并购逻辑—估值方法—风险控制—交易SOP”的七步法。底层数据优先选用中国民航局、国家发展改革委、政府公开文件、上市公司公告及公司官方披露；当官方口径缺失时，辅以权威媒体、专业行业媒体及公司新闻稿交叉验证。

行业层：判断政策方向、市场规模、适航进度与场景落地节奏。 企业层：以“规模型企业”和“核心技术企业”两张表建立标的库。 交易层：围绕买方、卖方、估值、结构、融资、税务、尽调和SOP形成投行工具箱。

行业概览与价值链分析

行业定义与分类体系

低空经济是以低空空域活动为牵引、由航空器制造、飞行活动、运营服务、基础设施和保障体系共同构成的综合性产业体系。报告重点聚焦三类对象：一是工业级与消费级无人机；二是货运与载人eVTOL；三是低空数字化平台、运营及基础设施主体。

表 2.1 行业分类口径

资料来源：千际投行整理。

产业链与价值链图谱

低空经济不是单一整机行业，而是“装备制造+运营服务+数字平台+制度基础设施”的复合系统。并购机会因此分布在整机补链、关键部件卡位、运营网络并表、基础设施平台整合等多个层面。

资料来源：千际投行整理。

图 2.1 低空经济产业链与价值链图谱

行业核心数据与应用场景

截至2025年底，中国低空经济的产业基础已明显扩大：注册无人机328.7万架，全年飞行4530.29万小时；同时，中国民航局预测2025年低空经济市场规模可达1.5万亿元，2035年有望达到3.5万亿元。注册数量和飞行小时上升表明无人机运行活动继续扩大

资料来源：千际投行整理，基于赛迪顾问、中国民航局公开信息。

图 2.2 中国低空经济市场规模预测

资料来源：千际投行整理，基于中国民航局《2023—2025年民航行业发展统计公报》。

图 2.3 中国无人机注册量与飞行小时

表 2.2 典型应用场景与收并购价值

资料来源：千际投行整理。

行业收并购市场全景与交易逻辑

交易类型全景

低空经济行业的交易并非清一色的“整机收整机”。本报告所选公开案例中，技术平台、传感器、运营网络、无人值守系统和防务无人系统等“补链型”交易占比较高。这说明行业尚处于成长早期，控制核心技术和场景入口比追求规模并表更重要。

资料来源：千际投行整理，基于公开并购样本。

图 3.1 样本并购案例类型结构

买卖双方动因

买方动因主要包括：补齐技术短板、加快适航商业化、获取场景入口、抢占区域运营资源以及扩大军警和行业客户覆盖。卖方动因则包括：融资压力、研发周期长、单点产品难以独立放量、政策合规成本提升，以及主动寻求产业协同。

表 3.1 买卖方典型动因

资料来源：千际投行整理。

交易趋势与结构判断

未来两至三年的交易结构可设置多情景：若适航与运营规则进一步落地、成熟标的现金流改善且融资条件可用，控股型并购和区域平台整合可能增加；若认证、估值或融资约束较强，战略入股、联合运营和商业合作仍可能占较高比例。

交易分析与案例库搭建框架

案例标准化分析五层框架

为避免仅做新闻摘要式案例库，本报告将低空经济并购案例拆分为五层：赛道背景、交易结构、估值/对价、整合逻辑、结果与启示。这样既能服务研究，也能直接为项目推介材料与客户访谈提供模板。

表 4.1 案例分析五层框架

资料来源：千际投行整理。

标准化案例库字段总表

标准化案例库至少应包含交易日期、收购方、标的、交易类型、交易金额、支付方式、并购目的、赛道环节、核心资产、整合结果、来源链接等字段。该字段表已同步纳入Excel工作底稿。

表 4.2 行业并购案例样本

资料来源：千际投行整理，基于公司公告和公开新闻稿。

行业主要企业、股权变动与标的筛选

具备一定业务规模的行业主流公司

在推进收并购项目时，应优先梳理具备一定业务规模的主流公司。这类公司一方面可能成为买方，另一方面也可能成为并购整合的平台公司。

资料来源：千际投行整理。

图 5.1 行业重点公司象限图

表 5.1 主流公司清单（节选）

资料来源：千际投行整理。

拥有核心顶级技术的优质企业

对于顶级技术企业，工作重点不是简单以营收判断，而是识别其技术稀缺性、适航进度、团队能力和被整合可行性。这类企业是未来项目储备与买方对接的重点。

表 5.2 核心技术企业清单（节选）

资料来源：千际投行整理。

标的筛选评分模型

建议采用“赛道景气度×技术稀缺性×证照/合规完备度×订单/客户质量×团队稳定性×交易可行性”的六维模型，对储备标的进行标准化打分，以服务长期项目储备。

表 5.3 标的筛选评分模型

资料来源：千际投行整理。

买家分析

买家类型及核心诉求

低空经济领域的潜在买方主要包括装备制造龙头、汽车与智能制造企业、物流平台、地方国资平台、军工与航空航天企业、通信与能源基础设施企业以及PE/并购基金。不同买家看重的不是同一类资产。

表 6.1 买家类型与偏好

资料来源：千际投行整理。

买方决策逻辑

买方核心决策逻辑通常是：是否真正补齐短板、是否能缩短商业化时间、是否有协同客户、是否具备后续融资与退出空间。对于早期eVTOL资产，买方更倾向“先小比例入股+商务合作+里程碑增持”的渐进式方案。

买方拓客建议

投行在买方拓客时，应以“赛道地图+标的清单+交易模板”三件套切入，避免泛泛而谈。尤其对于地方国资和产业龙头，需把项目落地到示范场景、招商导入和并表路径。

卖家分析

卖家类型与出售场景

卖方通常包括持续烧钱的研发型公司、订单与回款不匹配的硬件厂商、创始团队出现分歧的技术企业、需引入产业资源的区域运营商，以及希望盘活非核心资产的上市公司/集团。

卖方交易准备

梳理知识产权、适航文件、软件著作权与核心代码归属。 梳理历史融资条款、优先权、对赌、股东协议约束。 准备客户合同、订单、回款、售后与飞行数据。 清理关联交易、税务瑕疵、兼职与竞业问题。 卖方数据包应按必要性、授权和分层访问原则准备。 客户合同、订单、飞行/图像/地图数据等须先完成保密、个人信息、重要数据和测绘地理信息分类，必要时脱敏、摘要或在受控数据室开放。

撮合策略

对卖方项目建议采用“业务价值+证照价值+团队价值”并行叙事。对早期高估值项目，不宜直接推进控股交易，可先设计分阶段股权收购、可转债或里程碑增持安排。

估值定价、交易结构与跨境并购

估值方法框架

低空经济内部差异大，估值方法不能一刀切。成熟无人机与服务型企业可采用PE、EV/EBITDA、DCF；处于扩张期的工业级无人机和平台企业可采用EV/Sales与DCF并行；尚未规模商业化的载人eVTOL项目，应重点采用分阶段DCF、可比交易法与技术/适航里程碑估值法。

表 8.1 细分赛道估值方法选择

资料来源：千际投行整理。

交易结构设计

交易结构应与标的成熟度匹配。对成熟资产可采用现金收购+业绩承诺；对技术型公司可采用分期支付、对赌、里程碑交割、期权池保留；对平台型项目可采用合资公司、区域SPV、资产包注入等结构。

跨境并购 / 外资准入交易框架

跨境并购在本赛道尤其敏感，因为无人机与eVTOL可能涉及双用途技术、测绘数据、网络安全、空域管理和出口管制。对于外资买方收购中国标的，应重点核查是否涉及外商投资准入限制、国家安全审查、数据跨境、知识产权出境、军民两用出口限制及外汇支付安排。

表 8.2 跨境并购实操核查要点

资料来源：千际投行整理。

并购融资与税务筹划

并购融资方案设计

并购融资应根据标的属性和买方性质综合设计。产业买方可采用自有资金+并购贷款+基金配套；地方国资可叠加专项产业基金、招商基金、项目公司融资；PE买方可采用夹层、可转债、优先股等工具。

表 9.1 并购融资工具对比

资料来源：千际投行整理。

税务筹划要点

低空经济企业普遍存在研发投入大、政府补助多、跨区域经营和软硬件混合收入的特点。并购前应重点核查历史税务规范性、研发加计扣除、增值税税率适用、股权转让税负、资产转让税负及交易结构对税基的影响。企业重组应区分一般性和特殊性税务处理；股权收购、资产收购、合并、分立的计税基础、所得确认、股权支付比例、商业目的及持续经营等条件应按现行规则逐项判断。

尽职调查、监管合规与交易执行SOP

尽调框架

低空经济项目的尽调重点明显区别于普通制造业。除财务、法务和业务尽调外，还应单列“航空适航与运营合规尽调”“数据安全尽调”“关键技术尽调”三项专门工作流。

表 10.1 低空经济并购尽调清单（核心项）

资料来源：千际投行整理。

监管合规重点

本赛道需要重点关注飞行管理、民航适航、经营者集中、国资审批、涉军涉密、测绘与数据安全等监管要求。若标的涉及区域运营，还需结合地方低空改革试点政策核查空域、起降点、飞服站与航线管理机制。

交易执行SOP

资料来源：千际投行整理。

图 10.1 并购交易执行SOP

风险红线与失败复盘

核心知识产权不清、团队无法绑定、合规证照存在重大缺口。 技术演示与量产能力脱节，样机成功但供应链和制造能力不足。 对赌目标建立在不现实的适航/交付节奏之上，后续难以兑现。 区域项目过度依赖补贴，离开示范项目后缺乏可持续收入。

交易文件、核心条款与谈判要点

核心交易文件关键要点

表 11.1 交易文件清单

资料来源：千际投行整理。

价格调整与对赌说明

低空经济企业的对赌不宜只盯收入和利润，应尽可能引入适航、交付、订单、飞行小时、客户落地等里程碑指标，并与分期交割、分期支付结合。适航/运营里程碑应拆分为可由标的控制的资料提交、试验完成、整改闭环等过程义务和监管机构最终批准结果；分别约定长停日、延期、条件未成就、价格调整和终止机制。

投后整合、风险管理与价值创造路径

投后整合原则

整合的目标不是简单“并表”，而是在尽量保留技术团队独立性的基础上实现供应链、客户、区域项目、资本市场和合规体系的协同。尤其对于eVTOL与飞控类项目，过度行政化整合可能伤害创新能力。

行业PMI重点

统一质量体系、适航整改体系和试飞数据管理。 共享供应链、实验室、测试资源和地方项目资源。 建立联合市场团队与方案打包能力，推动设备+服务一体化。 推动融资、再融资和资本市场沟通，形成并购后的估值重塑。

价值创造路径

对低空经济企业而言，投后价值创造最重要的并非短期裁员降本，而是订单导入、证照协同、区域复制、平台化输出和资本化提速。

行业收并购展望

赛道机会排名

资料来源：千际投行整理。

图 13.1 细分赛道并购机会矩阵

综合战略吸引力与可执行性，未来两至三年最值得优先推进的并购方向依次为：工业级无人机整机与系统、低空数字化/飞服平台、eVTOL货运物流、核心零部件、低空运营服务以及载人eVTOL整机。

未来三年判断与行动建议

2026—2027年：以补链型、区域型并购为主，优先围绕工业级无人机与低空平台展开。 2027—2028年：随着载人eVTOL适航和运营迈入新阶段，围绕整机、场景与基础设施的交易机会增加。 投行业务上，应先建立高质量标的库和买方库，再围绕地方示范区、物流、应急和文旅项目挖掘交易。

千际投行低空经济、无人机与eVTOL行业并购服务全流程解决方案

服务产品矩阵

围绕低空经济产业链，千际投行可提供从行业研究、项目筛选、交易撮合、估值建模、尽职调查、交易文件支持到投后整合协同的全链条服务。低空经济项目的难点在于跨学科和强合规，因此标准化工具、产业网络和持续跟踪尤为重要。

表 14.1 千际投行可落地的服务产品

资料来源：千际投行整理。

附录1：千际投行低空经济、无人机与eVTOL行业收并购研究中心简介

千际投行是兼具投行服务与金融科技能力的综合型投行机构，主营全品类资本中介与投融资服务，覆盖A股、新三板、港股、金融机构、地产、不良资产多元赛道。核心业务板块包含上市公司 / 持牌金融机构收并购FA、控股权与老股居间转让、大宗 / 协议交易、定增、股票质押、借壳上市、资产注入、破产重整；同时提供全周期资本运作规划、企业管理咨询、投资者关系IR、估值建模、行业 / 个股研报、商业计划书、项目可行性研究等专业文书咨询；配套直接股权投资、FICC、衍生品设计、指数开发、定制化投资策略服务，依托旗下不良资产信息平台zichanxinxi.com，打造法拍股权、法拍房产海量信息撮合渠道，一站式服务企业、国资、产业资本、机构投资者、高净值家庭全生命周期投融资、股权盘活与风险出清需求。

面向低空经济、无人机与eVTOL赛道，千际投行可重点提供以下业务、服务与产品：第一，围绕产业并购、控股权转让、股东引入和资产注入，搭建覆盖整机、核心零部件、运营平台、飞服与基础设施的项目储备库；第二，围绕地方国资、园区平台、制造龙头、物流平台和产业基金，设计平台招商、并购整合、示范区落地和项目联合投资方案；第三，围绕重点企业提供估值建模、并购可行性研究、尽职调查清单、交易结构设计、对赌条款设计、投后整合路线图等标准化工具；第四，围绕优质技术企业提供资本运作规划、投资者关系支持、商业计划书、项目路演材料和融资对接服务；第五，围绕行业客户持续输出赛道数据库、交易案例库、风险预警和竞争对手对标信息，作为后续各类投行项目的底层数据资产。

欢迎联系我们： 地址：上海市浦东新区陆家嘴东路166号中国保险大厦2109室 官网：http://www.qibcc.com 公众号：千际投资； 视频号/抖音：投行小际 电话：021-68828928；邮箱：qibcc@qibcc.com 联系人：王经理 13122370575（同微信）

表 15.1 报告使用指南

附录2：资料来源和报告SOP

报告编制遵循“先官方、后公司、再媒体交叉验证”的原则。核心指标优先取自中国民航局、国家发展改革委、中央政府及法律法规公开文本；企业数据优先取自公司公告与官方新闻稿；并购案例优先取自交易双方或上市公司公告。

表 16.1 资料来源清单

资料来源：千际投行整理。

报告SOP

步骤1：搭建行业口径与政策框架，确认低空经济、无人机、eVTOL边界。 步骤2：收集核心行业数据和样本企业数据，建立数据库。 步骤3：梳理并购案例，拆解交易类型、对价、逻辑与结果。 步骤4：建立标的库、买家库与估值/尽调/风控模板。 步骤5：形成Word报告、Excel底稿和图片素材包，并持续更新。

附录3：低空经济、无人机与eVTOL行业基本信息一览表

附录3为项目储备库的基础版本，适合在后续项目推进中持续更新。完整版请见Excel工作底稿。

表 17.1 行业重点公司基本信息（节选）

资料来源：千际投行整理。

附录4：行业收并购数据

附录4汇总行业内具有代表性的收并购交易样本。受行业发展阶段所限，早期赛道的控股型并购仍相对稀缺，但样本已清晰呈现出技术并购、场景并购、平台并购和防务整合等主线。

表 18.1 行业收并购案例数据库（节选）

资料来源：千际投行整理。