早餐大王亏麻了

来源：投资界

早餐大王亏麻了

曾经遍布江浙沪街头的一鸣奶吧，正在经历一场关店潮。

最新财报显示，2026年前三季度，一鸣食品关闭了390家门店。相当于平均每天关掉1.4家。虽然同期新开258家，但门店总数仍净减少132家。

比关店更令人担忧的是业绩。第三季度，一鸣食品营收6.89亿元，同比下降7.34%；归母净利润亏损521.21万元，而去年同期还盈利1418万元左右。

今年前三季度，公司累计营收20.79亿元，同比下降3.10%；归母净利润3379.92万元，同比下降27.17%。经营活动产生的现金流量净额同比下降50.77%。

一鸣食品曾经有一个雄心：把牛奶和面包组合起来，在消费者家门口开出一家又一家的奶吧。2002年推出这一模式后，它逐渐成长为一家年营收接近30亿元的上市企业。

如今，这家浙江乳业公司的扩张故事，出现了转折。

-01-养鸡大王的儿子，把奶吧开到2000家

一鸣食品的故事，要从一个养鸡的人说起。

创始人朱明春，1949年出生，浙江温州人。上世纪80年代，他靠养鸡闯出名堂，发明并推广了“浅笼高密度饲养技术”。1989年，《人民日报》称他为“全国养鸡大王”，同年，他被授予全国劳动模范称号。

但朱明春没有一直养鸡。

1991年，他创办了明春投资的前身。次年，开始进入乳品加工与销售行业。到了1994年，大学毕业的儿子朱立科加入企业，先后干过乳品车间技术员、副厂长、厂长。

真正改变这门生意的，是2002年。

那一年，一鸣推出了一个新模式：不只卖牛奶，而是把鲜奶、酸奶、面包等产品放进一家小店，开在学校和居民区附近。

这就是后来广为人知的“一鸣真鲜奶吧”。

这套模式抓住了一个非常具体的需求：每天早上，学生和上班族都需要吃早餐。牛奶、面包都是高频消费品，价格不高，购买方便，容易形成复购。

一鸣随后将奶吧复制到浙江、江苏、上海等地。公司从乳品加工企业，变成集奶牛养殖、食品生产、冷链配送和连锁零售于一体的企业。

2020年12月，一鸣食品登陆上交所，成为A股一家颇具特色的奶吧连锁企业。朱立科担任董事长，家族创业完成了一次资本市场跨越。

上市之后，一鸣仍然想把奶吧开得更多。

截至2025年末，公司已经拥有2009家门店，其中加盟店1565家、直营店444家。全年营收29.04亿元，同比增长5.55%；归母净利润5119.34万元，同比增长76.87%。

按照这一结果，一鸣食品似乎正在走出此前的经营低谷。

要知道，2022年公司曾出现亿元级亏损。经历调整后，2023年至2025年连续三年盈利，营收也逐步增长。

然而，转折来得很快。2025年还在净增门店的企业，2026年突然进入了集中闭店期。

-02-奶吧关店潮，生意越来越难做了

一鸣食品的最新财报，暴露了一个残酷的现实：门店数量在减少，收入和毛利率也在下降。

先看关店情况。

今年前三季度，一鸣食品新开258家门店，关闭390家。其中，直营店关闭55家，加盟店关闭335家。

尤其值得注意的是，关店不只是上半年的事情。6月底，公司还有1909家奶吧，到9月底只剩1877家，第三季度又净减少32家。

过去一年，一鸣食品的经营方向发生了明显变化。

2025年，公司还在强调门店扩张，推出三明治、饭团、能量碗等产品，并尝试建设儿童友好、宠物友好的新型社区奶吧。

但2026年，经营重心转向门店优化、存量提效。

关掉低效门店，理论上可以减少亏损。然而，另一个问题随之出现：门店少了，原来依靠门店实现的销售收入怎么办？

最新经营数据显示，今年前三季度，一鸣食品直营门店实现主营业务收入3.13亿元，同比下降20.42%；加盟门店收入6.65亿元，同比下降3.08%。

直营渠道的下降尤其明显。

更值得关注的是毛利率。

按照合并利润表计算，今年前三季度，一鸣食品营业收入比去年同期减少约6650万元，但营业成本反而增加约496万元。

结果是，营业毛利额同比减少约7146万元，整体毛利率从约28.96%下降至26.44%。

为了控制利润下滑，公司也在压缩支出。前三季度销售费用从4.07亿元降至3.53亿元，减少约5430万元。

但是，省下来的销售费用，仍没能抵消毛利额的下降。

第三季度亏损521.21万元，其中扣除非经常性损益后的净亏损为88.02万元。这说明季度亏损受到非经常性项目影响，但主营经营表现也明显走弱。

问题并不只是公司经营。

过去几年，中国乳制品行业经历了一轮价格竞争。路透社曾报道，出生人口减少与消费者支出趋于谨慎，使国内乳品需求承压，原奶供应过剩又进一步压低价格。

低温鲜奶和短保面包还有一个共同的问题：保质期短，对冷链、库存和配送效率要求很高。

一鸣食品的商业模式，既需要生产乳品和烘焙食品，又需要运营密集的零售网络。房租、人工、冷链配送、产品损耗，都要从每份早餐的利润里支付。

当门店销量无法覆盖相应成本时，这套模式的盈利能力就会受到挑战。

这也是一鸣食品与传统乳品制造商最 大的不同。它不仅要把牛奶生产出来，还要承担把早餐卖到消费者手里的复杂成本。

-03-不靠奶吧，一鸣还能赚钱吗？

一个有意思的变化正在发生。

一鸣食品正在寻找奶吧之外的增长机会。

今年前三季度，公司直销渠道收入达到5.54亿元，同比增长21.77%；线上渠道收入1.18亿元，同比增长13.63%。

按照公司披露的主营业务收入口径计算，直销、经销和线上渠道合计收入约9.23亿元，占主营业务收入的48.56%。

也就是说，一鸣食品已有接近一半的主营业务收入，来自传统奶吧门店之外。

这意味着，原本依靠消费者每天走进奶吧购买牛奶、面包赚钱的企业，正在转向另一种模式：将自己生产的乳制品、面包等食品，卖给学校、商超、早餐店和企业客户。

事实上，这门生意已经做出了规模。

一鸣食品2025年年报披露，其学校渠道的营养接力餐日均交付量达到75万份，早餐渠道核心品类销量达到43万份。

公司还推动生产工厂从内部供货单位向市场化OEM工厂转型，希望借助现有产能服务更多外部客户。

但这里又出现了一个问题：订单多，不一定意味着利润高。

今年前三季度，一鸣食品直营门店的毛利率为53.37%，而直销渠道只有16.32%，加盟渠道为19.84%。

不同销售模式的费用结构存在差异，不能简单把毛利率等同于最终净利率。但这种差距已经说明，一鸣正在增加的部分业务，毛利空间相对较薄。

与此同时，公司的主营业务综合毛利率同比减少3.03个百分点，降至25.95%。

换句话说，新的销售渠道正在帮助一鸣食品获得订单，却还没有证明自己能够带来更好的整体盈利水平。

还有一个信号值得留意。

截至今年9月底，一鸣食品在建工程账面余额约1.98亿元，而2025年末约为9065万元。公司仍在进行生产、牧场及相关设施投资。

一边缩减门店，一边增加部分生产端投资，这反映出公司正在重新配置资源。

但投入能否转化为利润，取决于新的订单规模、产能利用率和产品毛利率。

这家从养鸡起家的浙江上市公司，又到了重新寻找赚钱办法的时候。

本文不构成任何投资建议。