来源：不慌实验室

作者｜任天勤

编辑｜王以沫

两家上市公司的不同资本选择

11月10日，华利集团（300979.SZ）发布公告，拟以不超过5亿美元，投资昂纳科技（深圳）集团股份有限公司（简称：昂纳科技）重组后的全球业务控股平台。

图片来源：华利集团公告

此前，深科技已公告拟公开挂牌出售所持昂纳科技全部股权。两笔交易涉及不同主体，具体关联及后续安排尚待披露。

一退一进

根据公告显示，华利集团或全资子公司拟以不超过5亿美元自有资金，投资O-Net Technologies Group Limited（标的公司），取得其不超过25%的股权。

标的公司目前正在开展股权及组织架构重组。完成后，其将成为全球业务控股平台，旗下企业主要于全球各地从事光通信产品研发、生产与经营，其中昂纳科技为全球业务总部。

此前，昂纳科技的一家上市公司股东披露退出计划。

深科技（000021.SZ）于10月26日晚间公告，拟通过深圳联合产权交易所公开挂牌，出售所持昂纳科技全部17.034%股权。若交易完成，深科技将不再持有昂纳科技股份。公司给出的理由是聚焦主责主业、优化资源配置。

按照公告，挂牌底价将不低于昂纳科技全部股东权益评估值130.10亿元的17.034%，具体评估金额以有权国资监管机构备案的评估价值为准。按已披露数值测算，对应股权的挂牌底价约为22.16亿元，最终成交金额尚未确定。

一家拟退出，另一家拟投入重金，体现出不同的资本配置选择。

但两笔安排尚不能直接串成“华利集团接盘深科技”的故事。深科技拟出售的是昂纳科技股权，华利集团拟投资的是重组后的全球业务控股平台，交易主体和资产范围并不相同。两者是否直接关联，仍需后续交易文件说明。

重组界定资产

此次投资中，“正在重组”是理解交易价值的关键。

据披露，重组后的全球业务布局还将包括美国、加拿大研发中心，国内北京、武汉、杭州研发中心，以及泰国、法国生产基地。华利集团拟投资平台的价值，需要结合最终纳入的资产、负债和权益结构综合判断。

核心专利和客户合同归属哪些主体，海外工厂与研发业务如何纳入，历史债务由谁承担，都会影响平台的盈利能力和后续资金需求。重组前单一主体的财务表现，不能直接代表重组后的整体经营情况。

资金投放效果也随交易结构分化。增资能够为研发、生产和日常经营补充流动资金；购买老股则主要对应原股东转让持股。最终采用哪种方式、两者如何组合，将影响资金进入业务体系的实际规模。

估值同样不能简单推算。“不超过5亿美元”和“不超过25%股权”分别是金额与比例上限，不能据此认定标的估值已经确定为20亿美元。实际定价仍需结合最终出资额、取得比例及交易结构。

深科技披露的130.10亿元评估值，可以提供参考线索，但不能直接用于判断华利集团投资价格的高低。两者的资产范围、评估时点和债务安排，需要先统一口径。

进一步看，光通信业务覆盖多种应用，不能仅凭行业标签判断其受益于AI的程度。标的在传统电信、数据中心等领域的收入构成，以及订单能否转化为交付、利润和现金，才是检验投资价值的经营依据。

跨界回报待解

对华利集团而言，这笔投资的突出之处，在于其与运动鞋制造主业之间的距离。

制鞋与光通信在技术、客户及供应链上差异明显，海外制造管理经验能否形成具体协同，需要业务安排来证明。目前拟取得的是少数股权，不能据此认定华利集团已经完成业务转型，也不能直接将标的收入计入华利集团的业务规模。

投资时点进一步增加了关注度。2026年前三季度，华利集团营业收入164.43亿元，同比下降11.98%；归母净利润15.73亿元，同比下降35.42%；经营活动现金流量净额21.74亿元，同比下降42.23%。

根据公司公告，拟交易金额上限折合人民币约33.58亿元（按照公告披露日汇率折算）。按这一折算额计算，投资上限相当于华利集团前三季度归母净利润的约2.13倍、经营现金流净额的约1.54倍。这是规模比较，并不意味着公司已经支付相应资金。

与此同时，主业仍需投入。华利集团近期披露，2022年至2025年公司每年资本开支约11亿元至27亿元，未来仍将推进印尼、越南新建或扩建及老工厂的设备自动化改造。经营修复也已有进展，2026年第三季度毛利率环比提升5个百分点至22.63%。

在这一背景下，跨界投资需要回答的不只是“进入什么行业”，还有资金回报能否匹配投入，以及如何兼顾主业扩产与股东回报。

深科技的退出计划和华利集团的投资意向，为观察昂纳科技资本变化提供了两个入口。后续正式交易文件中的资产清单、财务数据、定价依据，以及华利集团能够取得的董事会席位和股东权利，将进一步说明这笔大额投资的价值与边界。

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