一场策略会，讲清2027年盈利高点渐近后的高波震荡与配置主线

21世纪经济报道 记者 崔文静

稳增长政策进入落地期，盈利增速高点渐近——这是开源证券2027年度策略会上的两条主线判断。会议11月10日在上海举行，固定收益首席分析师陈曦、策略首席分析师韦冀星分别就大类资产配置与A股策略给出研判。

陈曦表示，企业盈利增速与上市公司薪酬增速上行，是积极变化；2026年7月中央政治局会议后，稳增长政策进入落地期。近期全球资本市场回调并非市场趋势结束，风险可控。

韦冀星提出的问题是：盈利增速高点渐近，2027年更像2021年还是2022年？从四个维度来看，高点渐近但并非断崖，极致拥挤缓解，AI长期叙事未被破坏；预计全年以“高波震荡”为基准，配置上“顺周期找超额，科技等突破”。

开源证券党委副书记、总经理李盈斌表示，2027年是“十五五”规划纵深推进的关键之年；对于证券机构而言，“十五五”时期是证券行业加快打造一流投行和投资机构的重要战略机遇期。

稳增长进入落地期

陈曦从政策思路梳理、经济趋势展望、海外市场研判、当前股市的核心矛盾、潜在风险提示五个角度，解读2027年大类资产配置方向。

经济趋势上，陈曦表示，自2025年下半年以来，企业盈利与上市公司薪酬增速开始上行，这实际上是积极变化。

政策思路上，陈曦把2026年7月中央政治局会议视为财政政策的重要拐点：7月中央政治局会议之后，稳增长政策进入落地期，政策性金融工具、增发国债、财政贴息房贷等一系列宏观政策相继落地。9月以来，财政支出增速回升，二、三、四季度经济增速或逐季上行。

海外市场研判方面，陈曦预计美联储仍需要进一步加息，以遏制持续高企的通胀。他认为，近期海外科技市场波动加剧，体现了投资者对通胀和利率前景的顾虑；不过考虑到经济前景的不确定性，未来加息的时机和幅度仍有待观察。

对当前股市，陈曦表示，近期全球范围内资本市场出现明显回调，但是并非市场趋势结束，市场回调的风险可控，拉长周期来看，对股市仍然可以保持乐观。

盈利高点渐近之后：从“高波震荡”到四类基准配置

韦冀星表示，2027年A股面临一个核心问题：盈利增速高点渐近，市场究竟更像2021年，还是2022年？

从盈利、流动性、微观结构与产业叙事四个维度来看，他给出的判断是：盈利增速高点渐近，但并非盈利断崖；极致拥挤正在缓解；AI长期叙事也尚未被破坏。线性外推下，预计2027年市场以“高波震荡”为基准情景。

韦冀星认为，市场能走多远关键取决于两个因素：一是流动性能否支撑盈利放缓后的“鱼尾行情”，二是能否出现新的盈利加速方向，实现“二次点火”。

李盈斌表示，2026年是“十五五”开局之年，新一轮科技革命和产业变革蓬勃发展；随着关键技术持续突破、产业化应用加快推进，自主创新正从单点突破走向产业链协同，有望持续培育新的经济增长动能。而从资本市场来看，自主创新的核心看点也正在从产业预期向盈利兑现转变。

配置上，延续“拥挤度—再平衡—二次点火”研究框架，韦冀星建议“顺周期找超额，科技等突破”。

顺周期关注盈利改善与内需政策拐点带来的超额收益；科技长期空间仍在，但新一轮行情需要技术进步的突破式催化；同时继续重视红利与小微盘的再平衡价值。

具体可关注四类基准配置。其一是“预期差”，包括消费、顺周期（食品饮料、地产、美容护理、交运），其中，地产链需关注政策传导；其二是“再平衡”，包括小微盘、科技内部大小切换；其三是“右侧科技”，包括国产算力、AI上游及应用；其四是“底仓”，包括高股息、稳定现金流，辅以净利润断层策略。

基准之外，韦冀星提示，2027年宏观与产业变数较多，因此对海外AI需求爆发、国产AI突破、美债利率快速下行、内需政策加力四类变化，要重视右侧确认后再应对。