中信建投首席经济学家：A股市场当前处于低估状态，新一轮修复行情正在到来

来源：东方财富网

“当前，A股市场已经处于低估状态，在流动性改善和业绩增长共同推动下，新一轮修复行情正在到来。”中信建投证券研究发展部行政负责人、首席经济学家黄文涛日前对中新经纬表示。

三季报收官叠加稳市政策持续发力，近期市场情绪有所回暖，A股估值修复悄然启动。但行情的持续性、主线的演绎节奏，仍是市场讨论的焦点。

在中信建投证券2027年度资本市场策略会期间，黄文涛接受了中新经纬专访。他认为，“真正有硬科技实力的”A股科技企业，还有很大的成长空间，这一轮调整为中长期配置提供了更好的机遇窗口。

A股市场当前处于低估状态

7月以来，A股市场进入调整，市场在震荡中等待底部信号确认。

黄文涛表示，技术性指标，更多的是市场筹码、情绪等因素在关键位置的一种表现方式。真正决定市场走向的，还是要回到企业质量、盈利、资金面和流动性等驱动力上来。

从企业质量和盈利上看，黄文涛指出，2026年前三季度，A股上市公司的总营业收入同比增长5.41%，较上年同期提速3.81个百分点；合计净利润5.1万亿元，同比增长8.5%，规模和增速都创2022年以来新高。

从资金面和流动性上看，黄文涛提到，A股市场正在从“融资市”变成“投资市”，A股市场的流动性条件正在越来越好。

“从底部夯实的确认信号上看，A股市场当前已经处于低估状态。这个夯实，应该是指市场和资产的价值夯实，而不是说短线价格夯实。”黄文涛说。

在黄文涛看来，市场短线价格的复杂波动是常态，但最终短线交易价格都会向长期内在价值回归，这也是市场通过价格波动来实现价值发现功能的方式之一。

本轮调整为中长期配置提供机遇

眼下，全球科技股同步迎来调整，半导体、算力等板块回调明显。在海外AI产业链股价波动加大的背景下，市场普遍关心：A股科技板块的估值、交易拥挤度和盈利兑现情况，是否支持继续增配？

黄文涛表示，在新一轮科技产业革命的大背景下，全球主要市场的科技板块，普遍呈现估值较高、交易较集中、盈利增长较快的特点，因为科技创新是驱动未来增长的核心动能，高成长标的理应享有合理的溢价。

黄文涛认为，从这个角度看，“真正有硬科技实力的”A股科技企业，还有很大的成长空间，这一轮调整的过程为中长期配置提供了更好的机遇窗口。

“现在我们已经看到一些非常好的硬科技、国产替代、大国重器等领域企业，出现了显著的价格低估，有很多机会。”黄文涛说。

不过，黄文涛也强调，越是热门的、机会好的板块，越要注意区分“真正的硬科技、硬成长”与“缺乏业绩支撑的概念炒作”。对于科技板块来说，这需要有专业能力来鉴别，需要专业机构和广大投资者来共同做更多努力。

黄文涛指出，从目前来看，美股科技板块整体处于偏贵的阶段。美股企业对人工智能（AI）的资本投资，保守估计已达美国GDP的3%以上，投资增速的高点可能已过，后续需要更多观察投资效果。纳斯达克100和费城半导体指数，目前估值都在历史中高水平，交易集中度较高。

“A股科技板块的营收成长速度更快，随着我国科技创新能力崛起，未来将走出独立长牛走势。”黄文涛说，A股科创和创业板估值，目前已经调整到稍低于历史50分位中枢的水平，大致处于一个“缺乏业绩支撑的概念炒作”的企业在被市场出清，而“真正有硬科技实力的企业”正在越来越有吸引力的阶段。

2027年将呈现股债汇“三牛”

在黄文涛看来，A股市场当前已经处于低估状态，在流动性改善和业绩增长的共同推动下，新一轮修复行情正在到来。中国资本市场在2027年将整体保持向上的态势，呈现股债汇“三牛”格局。

他提到，2027年五大趋势将进一步强化——低利率时代渐行渐近，居民资产重新配置，科技创新与产业升级加速，中国资产价值重估，黄金再货币化。

从资产配置来看，黄文涛判断，人民币资产是长期机遇，建议重点增配“人民币货币锚资产”，包括关键科技/国产替代、黄金、战略金属、航海航路、化工/材料、航天军工、能源、电力、医药、机器人，以及16个强国建设领域。稳健标配“人民币流动性资产”包括证券/金融、红利、债券、核心地段资产REITs。

具体到投资主线，市场也十分关注：2027年A股红利价值、科技成长、内需复苏几条主线会如何轮动？

黄文涛认为，2027年盈利周期、利率条件和贸易环境的变化因素都比较多，预计风格轮动会偏快。面对全球宏观和产业格局的不确定性，黄文涛的建议是：均衡配置，相机调整，增加长期价值配置，减少短线热点追逐。

“‘轮动’不是说哪个板块不好了，而更多的是指板块间的相对性价比；投资吸引力是否相对更优、更契合当时的市场需求，这是由板块的内在属性和市场的资金偏好共同决定的。”黄文涛表示，红利价值、科技成长、内需复苏都是有长期投资价值的好板块。

黄文涛进一步指出，不同的板块适合不同的投资者。红利价值，投资回报“更稳”，更适合追求稳定的投资者；科技成长，投资回报具备更高弹性，适合追求更高风险和更高回报的投资者；内需复苏，是红利和科技两个热门主线之后的“第三主线”，目前看，更适合“喜爱从鱼头到鱼尾”的“左侧布局”投资者。

“这三条主线，是A股市场有很强持续性的长期主线，都有大量长期资金和忠实投资者。”黄文涛打了个比方，“一花独放不是春，百花齐放春满园。这三个主线之间，不是谁最漂亮，而是春满园。”

居民增配权益是大趋势

资金的流向，是支撑A股长期行情的根基。黄文涛指出，居民资金、国内机构资金、外资的投资逻辑正在重构，居民增配权益是大趋势。

从居民资金端来看，黄文涛指出，中国居民财富的储存，之前主要是房地产和存款，目前正在逐步增加对资本市场的配置。这个增加不是线性的，是波动之中的中枢增加。例如，从2026年二、三季度来看，股市出现调整，部分非银机构新增存款出现下移或放缓，但市场的内在价值还在，居民资金长期入市的大趋势将在2027年延续。

国内机构资金方面，黄文涛表示，社保、保险、年金等长线资金是稳定的持续增量资金，公募、私募等机构是活跃交易的资金。

“2027年，资金行为将会更加重视长期价值发现，进一步降低短线热点追逐、抱团的资金偏好。这既是政策持续鼓励的方向，也是市场自身从2026年行情中学到的经验。市场会更充分地认可长期陪伴、价值发现的力量。”黄文涛说。

外资方面，黄文涛提到，2026年，由于强美元指数、高美债利率，多数外资机构对新兴市场整体是低配的，这是外资近几十年来形成的投资习惯，对A股市场和人民币资产也是相对低配。但实际上，在强美元环境中，人民币相对美元依然保持大约4.4%的稳健升值，这反映了我国产业、资产和货币的国际竞争力强劲。2027年，预计将会有更多的外资发现这一变化，来投资和分享人民币资产的强劲成长性。

（文章来源：中新经纬）