私募瞭望站｜美股重挫！AI行情大洗牌，国内布局窗口显现

来源：e公司

私募瞭望站｜美股重挫！AI行情大洗牌，国内布局窗口显现

编者按：

资本市场风起云涌，证券私募潮起潮落，有人踏浪高歌，有人蛰伏等待，行业冷暖尽在一线见闻和细碎数据中。《私募瞭望站》正式和大家见面啦！在这里，每周你都能读到资深记者对行业前线的鲜活观察，直击证券私募圈热点话题；我们还将整理发布“新财富私募指数周报”中的精华部分，汇集知名管理人的最新观点。市场风云变幻，瞭望从不缺席！

泡沫出清的过程总是残酷的。曾被视为AI革命最大受益者的英伟达，较10月高点回撤约30%，费城半导体指数几乎完成了一次完整的“过山车”循环。这一过程伴随着资金大量出逃，市场回撤的幅度与速度都令人惊讶，投资者的风险偏好进一步下降，但当市场先生情绪低落沮丧时，国内私募的新一轮“自购潮”还在，继续用真金白银向市场传达信心。

AI行情大洗牌

如果仅从最近一周多的美国股市表现来看，投资者完全有理由相信AI牛市已经走到了终点。特别是11月5日，纳斯达克100指数单日暴跌6.4%，创下2020年3月疫情冲击以来最差表现；费城半导体指数当日重挫12%；仅一天时间，科技股蒸发约2.3万亿美元市值。虽然经过三个交易日的持续修复，但是对于一个两年来几乎被AI叙事所主导的市场而言，这无疑是一次剧烈的信心打击。

曾被视为AI革命最大受益者的英伟达，今年以来累计下跌约10%，较10月高点更是回撤约30%。谷歌母公司Alphabet和Meta分别较历史高点下跌26%和18%，已经接近传统意义上的熊市标准。即便是表现相对坚挺的半导体板块，也呈现出戏剧性的走势：费城半导体指数虽然年内仍上涨约41%，但较6月高点已回落近30%，几乎完成了一次完整的“过山车”循环。

这究竟是AI泡沫破裂，还是一次健康调整？悲观派和乐观派的论据都很多。过去数年美国AI资产的相对强势，既有科技创新与企业盈利增长的支撑，也受到政策推动下投资扩张的强化。尤其是特朗普重返白宫后，政策取向偏积极、放松监管及对AI和基础设施建设的支持，增强了企业扩大资本开支的意愿，并推动市场给予相关资产较高的增长预期与估值溢价。

但随着美国中期选举结果公布，这种政策支持的持续性和执行效率可能受到扰动，进而影响投资扩张速度、盈利兑现路径及估值基础。半导体指数回落幅度相对较大，已反映出市场对这一变化的担忧。

风险偏好降低

相对于美股AI板块的大幅回撤，A股AI板块则由于前期7月份大幅回调而表现相对抗跌，11月4日A股迎来大幅上涨，两市成交额重返两万亿元，科创50指数涨近10%，创业板指涨超6%，超百股涨停，市场情绪再次被点燃。

进入11月，A股公司2026年三季报已全部披露，多位知名百亿私募基金经理旗下产品的重仓股也全部出炉。从最新披露的重仓股看，科技仍是长期布局的重要焦点，半导体、电子、AI产业链等方向仍然是重点配置领域。

但是由于权益类策略普遍深度回撤，量化指增超额显著收敛，投资者风险偏好进一步降至低位。从基金业协会的私募备案情况来看，10月份新备案私募证券投资基金数量628只，环比减少36.1%，同比减少34.9%。

628只新增备案的规模，已经创下2025年2月份以来最低点，比今年7月份新增备案规模高点1699只，减少了六成。从7月份开始，私募证券基金发行节奏大幅放缓，新增备案规模呈现逐月下滑态势。8月份新增1173只，9月份新增983只，到10月份新增数量已经跌到628只。近年来的备案低点是“9·24行情”前的2024年8月份，备案规模仅131只。

其实不仅是私募，公募也存在类似情况。10月新成立的股票型基金单只平均发行份额只有0.9亿份，创2017年10月以来新低；当月成立的26只权益基金里，只有1只募到10亿元以上，千万元级的“迷你新基”多达16只。

自购规模上升

虽然投资者风险偏好下降，但是基金管理人对稳市场的讨论和动作也多了起来。10月以来，私募又掀起了新一轮“自购潮”，用真金白银向市场传达信心！11月6日，锐方基金公告，以自有资金5亿元申购公司旗下产品。这一自购金额，刷新了今年私募自购金额纪录。

据私募排排网统计，2026年以来已有41家私募管理人官宣自购，合计金额达25.33亿元。其中，自购金额超1亿元的私募有8家。值得注意的是，百亿私募是今年的自购主力。今年以来，共有14家百亿私募合计自购旗下产品12.54亿元，占自购总金额的49.51%。

雪球金融产品与研究部负责人姜玉婷认为，本轮美股科技暴跌并非单一事件催化，而是止盈的杠杆资金去杠杆叠加预期修正的结果，并且中美科技板块调整底层逻辑具备一致性。目前A股风险得到部分释放，但很难一蹴而就见底，大概率维持震荡拉锯、筑底反复的格局。在当下高波动的震荡环境中，杠铃式均衡配置更加适配大多数普通投资者。另外，极致行情会伤害量化股多的超额表现，但市场回归常态之后，量化修复速度会很快，因此不建议直接抛弃该品类。

磐耀资产基金经理辜若飞认为，近四个月市场回撤的幅度与速度均进入历史极值——这不是普通的回调，是市场极致的表现。市场从极度亢奋进入极度恐慌，在这样的跌幅背景下，趋势反转可能还为时尚早，但市场也大概率进入阶段性收敛、结构修复的新阶段。赔率较优的结构性机会值得把握。

新财富私募指数周报最新摘要

由证券时报、国联期货联合推出的《新财富私募指数周报》，本周三出炉最新一期报告。报告显示，上周各策略收益分化显著，权益类策略收益向好，CTA策略承压。权益多头类策略收益均值均为正，正收益成分占比均在80%以上。500、1000、2000指增收益弹性突出，收益均值均超过4%。从指增的超额维度看，仅2000指增超额均值为正（0.35%），其余指增超额均值均为负，指增超额获取难度上升。主观股票多头、可转债多头收益回暖，收益均值分别为2.30%、1.92%。市场中性表现偏弱，仅28.6%的成分录得正收益，收益均值小幅为负（-0.42%）。CTA策略受能化品种大幅回撤拖累，表现偏弱，趋势CTA仅四成左右成分盈利，复合CTA正收益占比回落至23.0%。趋势CTA收益均值-0.29%，复合CTA收益均值-1.97%，同时策略内部分化较大，头部和尾部产品收益差距明显。

今年以来指数收益曲线

就市场最为关注的股票量化策略，从Barra风格因子来看，上周风格因子收益分化显著，残差波动率（+0.73%）、非线性市值（+0.66%）、Beta（+0.66%）、市值（+0.37%）因子表现居前，高波动、高Beta标的表现占优；成长（+0.22%）、杠杆（+0.22%）因子小幅正收益。流动性（-0.13%）、账面市值比（-0.15%）小幅回撤，盈利能力（-0.59%）因子回撤较大，动量因子（-1.94%）跌幅居首，市场反转特征凸显。

数据来源：国联期货Alpha投研平台

数据来源：国联期货Alpha投研平台

校对：李凌锋