市场观察｜业绩真空期，资金偏向科技还是传统行业？

本期嘉宾：中金财富广州海珠广场营业部投资顾问  陈一山（执业编号S0960610120070）

主持人：南方财经全媒体 股市广播 黎晓婷

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一、近期的美债收益率波动对新兴市场流动性的扰动是否有所减弱？

近期美债收益率高位震荡，其对新兴市场流动性的扰动边际有所减弱，但风险并未消除。相比此前，不少新兴经济体经常账户维持顺差、外债压力有所缓释、外汇储备相对充足，叠加前期已经提前调整利率，缓冲垫有所增厚，面对美债波动，汇率与资本外流的反应弹性有所下降，剧烈同步走弱的情形有所减少。外资持仓结构调整后，被动抛售带来的冲击有所收敛，新兴市场主权利差未随美债同步大幅走阔。

但扰动的基础仍在，美债长端收益率维持高位，美元融资成本仍处于相对高位。若美国通胀数据反弹、美债收益率再度快速冲高，资金回流压力可能会重新加大。映射到A股，外部约束依然存在，外资对成长板块估值定价或仍偏谨慎。

二、三季报后进入业绩真空期，您观察资金是偏向科技还是传统行业？

三季报收官进入业绩真空期，资金整体呈现分歧格局，并未单边流入科技，而是有部分资金退守传统红利板块。外部美债收益率维持高位，一定程度上压制成长估值，部分北向与公募资金对科技主线偏谨慎，算力、半导体等科技板块多空博弈有所加剧，仅少数高景气细分有结构性承接，增量资金大举进场的信号不足，前期拥挤赛道仍有筹码消化压力。

与此同时，避险资金向高股息传统行业、公用事业、银行、资源红利等方向倾斜，这类板块现金流相对稳定、波动相对较低，可作为底仓防御考虑方向之一。但资金并非全面撤离科技，部分长线资金借调整布局经三季报验证景气度较高、估值消化较充分的科技细分领域。

当前更接近结构性轮动，一边是博弈产业催化的科技局部机会，一边是传统红利作为组合避风港，整体或仍以均衡配置为主，风格或难出现一边倒。

三、固态电池量产验证窗口渐近，能否成为市场关注的主线？

固态电池临近量产验证窗口，但短期暂难成为市场绝对主线，更多或会是科技赛道内弹性支线。产业端，据公开信息，半固态已小批量装车，全固态仍处于中试和工程验证阶段，良率、成本、界面稳定性等瓶颈仍存，部分头部企业把全固态小批量量产放在2027年前后，大规模业绩兑现或尚远。

外部层面，美债长端收益率维持高位，可能对远期成长资产估值形成一定的折现压力，部分北向资金对远期兑现赛道态度偏谨慎。板块资金或多以事件催化下的题材博弈为主，脉冲上涨后较容易分化，较难承接大规模增量资金，内部设备、电解质材料确定性相对更强。

当前处于三季报后业绩真空期，市场资金分歧明显，红利防御板块持续分流资金，风格较难单边转向成长。中长期看，叠加产业政策支持、新能源车升级需求，技术迭代具备一定逻辑支撑。后续能否升级为主线，核心要看定点订单、良率、成本下降等硬指标持续落地，同时需要美债收益率边际缓和、风险偏好整体回暖配合，现阶段适合结构性挖掘细分机会，不宜当成普涨主线。

四、成交量和ETF资金变化，如何观察市场底信号？

从成交量与ETF资金变化观察市场底信号，要区分资金托底信号和市场底确认信号，二者并不能直接划等号。

近期部分宽基ETF持续逆势净流入，一定程度上体现逆周期资金配置行为，有助于缓解赎回压力，但单次、脉冲式ETF买入，往往只能减缓下跌，或难以立刻形成市场底。

成交量层面，后续可以观察两个阶段：下跌末期持续缩量，或反映抛压衰竭、恐慌盘出清，属于前置信号；确认底部通常需要观察后续反弹时温和放量，或说明场外增量资金主动进场，而不是仅靠维稳资金承接抛盘。如果只有ETF流入，而全市场成交持续低迷反弹无量，存在二次探底的概率。

叠加外部约束，美债收益率处于高位可能仍压制外资与成长估值，北向资金波动也是重要变量。综合来看，ETF持续净流入证明下方有一定支撑，缩量或反映杀跌动能减弱；但市场底确认，通常需要三者共振：ETF净流入持续性稳定、指数不再创新低、反弹成交有效放大，同时外部流动性扰动边际缓和。或宜以震荡磨底格局看待。

以上观点仅供参考，不作为入市依据！