创新药融资近900亿元，中国医药资产迎来价值重估

21世纪经济研究院研究员  韩璐

2026年，中国医药健康领域接连传出大额融资消息。

1月，济煜医药完成近20亿元A轮融资；聚焦心血管代谢疾病的箕星药业宣布完成最高2.87亿美元D1轮融资。

3月，专注大环肽药物研发的元思生肽完成1.5亿美元B轮融资，吸引国际生物科技基金、德诚资本、鼎晖资本及多家国际投资机构参与。

从拥有成熟研发体系的企业，到聚焦前沿技术的新药平台，融资案例接连出现。不同项目所处阶段各异，但资金用途普遍指向临床开发、技术平台迭代及未来商业化。

经历前几年的市场调整，医药健康投资出现新的活跃迹象。然而，早期项目较多，并不意味着资金平均流向所有企业。

临床试验进展、差异化产品、商业化能力及全球市场价值，成为观察部分医药项目融资能力的重要角度。这也是过去一年，医药健康投融资市场值得关注的变化。

据21创投援引CVSource投中数据库，以2025年7月1日至2026年6月30日为观察期，通过医药健康相关行业标签共筛选出2147条融资记录。初筛样本包含不同交易类型及少量跨行业、境外主体，涉及金额为数据库估算披露值，不应直接等同于经逐笔核实的中国境内股权融资总额。

在这一宽口径样本中，种子轮至A轮融资记录占比超过六成，创新药、生物医药和医疗器械相关标签较为活跃。医疗专业基金、市场化机构和国资基金共同参与相关项目。

产业创新成果也提供了观察资本流向的另一面。

国家药监局数据显示，2025年我国批准上市76个创新药；2026年上半年，创新药对外授权81笔，潜在交易总额约1100亿美元。

研发成果、国际合作与商业化进展，为判断部分医药企业的长期价值提供更具体的依据。

21创投、21世纪经济研究院基于CVSource投中数据库，结合国家药监局、国家医保局、企业及投资方公开披露的信息，对过去一年医药健康领域的融资活动、细分赛道与投资机构结构进行梳理。

本报告从投融资趋势、核心赛道和活跃投资机构三个维度，观察医药健康领域融资活动及其背后的产业变化。

投融资趋势速览

过去一年，医药健康相关融资记录总体平稳，但估算披露金额受到少数大额交易明显影响。

2025年7月1日至2026年6月30日，医药健康领域共录得2147条融资相关初筛记录，估算披露融资总额约1825.4亿元。

按季度看，2025年第三、四季度分别为540条和564条，2026年第一、二季度分别为534条和509条，记录数量没有出现剧烈波动。同期估算披露融资金额分别为273.1亿元、422.1亿元、463.2亿元和667.0亿元，呈现逐季增长趋势。

其中，2025年下半年估算融资金额为695.2亿元，2026年上半年增至1130.2亿元。

 月度方面，2025年12月以253条记录为样本期高点。2026年5月的原库估算披露金额达415.2亿元，但其中包含少数境外巨额交易。

医药魔方另以自身口径统计，2026年上半年，中国医疗健康一级市场发生814起投融资事件，披露融资总额725.6亿元，同比分别增长13.8%和41.7%。金额增幅高于事件数增幅，提示头部交易对市场规模具有较强拉动作用。

就21创投样本的轮次结构看，早期融资是最明显的特征。

种子轮、天使轮、Pre-A轮和A轮合计1367条，占全部2147条初筛记录的63.7%。具体来看，各轮次记录数为：A轮816条、天使轮309条、B轮335条、C轮179条、D轮81条。

高比例早期融资记录，反映项目供给保持活跃，高校成果转化、科学家创业和前沿技术发展持续产生新公司。但医药研发周期长、技术风险高，种子轮或A轮融资并不保证企业能够顺利获得后续支持。

创新药企业进入临床中后期后，通常需要持续投入；医疗器械企业也需经历注册审批、医院准入与市场推广。投资人因此会分别考察研发证据、资金消耗和后续商业化路径。

对资本而言，如何识别能够连续跨越研发节点的项目，比仅凭融资轮次判断企业价值更为重要。

中关村开元创投合伙人肖强富直言，2026年以来，医药健康融资环境整体回暖。

不可忽视的是，一级市场仍有相当数量的项目，较预期退出时点出现大面积延迟现象，主要由生物医药IPO周期性收紧、新冠疫情与临床推进延缓等因素造成。这在一定程度上对机构的再募资与再出手产生影响。

“从我们的观察看，创新药早期项目有不少是天使个人在出手，市场化机构更倾向选择一期甚至二期临床阶段的后期项目，以增加退出的确定性，从而整体上更好地匹配基金的存续期，满足LP对于基金的退出诉求。”

肖强富指出，招商性质的基金，从产业落地周期、返投达成的维度评估，更倾向于成熟项目。而中间轮次，如B轮，由于项目估值已有一定抬升，临床数据还缺乏充分的证明力，反而处于较为尴尬的阶段。

一批公开披露的大额融资案例，展示了不同类型资金的选择。

2026年1月，济煜医药完成近20亿元A轮融资，其研发体系覆盖药物发现、临床开发及注册上市；箕星药业公布最高2.87亿美元D1轮融资，用于推进CX11等心血管代谢管线；3月，元思生肽完成1.5亿美元B轮融资，用于大环肽平台升级及管线临床转化。

这类案例的共同点，是企业能够说明资金对应的研发资产和下一阶段目标。

融资之外，资本市场与国际合作也会影响医药企业的资金来源和估值预期。

港交所18A制度为符合条件的未盈利生物科技企业提供上市路径。上市能否为投资人创造退出机会，取决于市场条件、持有结构及交易安排。

海外授权为创新药企业提供了另一种价值实现方式。国家药监局披露，2025年中国创新药对外授权交易超过150笔，潜在总金额超过1300亿美元；2026年上半年为81笔、约1100亿美元。

对于具备差异化临床价值和全球开发潜力的管线，对外授权可能带来首付款、研发合作与后续权益安排。但交易条款、临床结果及后续履约均会影响最终回报。

从股权融资到跨境合作、上市与并购，医药企业的资金渠道更加多元。

“一级市场的回暖，关键还是资本市场的整体回暖，退出变得有一定的可预期性，以及BD热潮带来中国创新药的重新定价。”肖强富表示。

2021年是国内及全球创新药一级市场投融资的高点，此后两年，一级市场投融资金额逐年大幅下降。2025年二级市场有所反弹，但一级市场的资金回流仍相对缓慢。

天泽投资创始合伙人许谦认为，一级市场呈现出“明显的结构性分化”。真正具备全球竞争力、有能力完成License-out或NewCo合作的企业，可以获得较好的发展机会。

他以艾博生物与诺华的交易为例，2026年10月，双方达成一项总价值约77.75亿美元的授权合作，该交易金额是国内mRNA企业对外授权交易最高纪录之一。诺华支付5.75亿美元预付款，获得ABO2203全球独家开发和商业化权利。艾博最高可获约72亿美元额外付款。在产品上市后，艾博生物还能获得特许权使用费。‌‌

核心赛道拆解

医药健康产业链可划分为创新药、医疗器械、医药研发服务、医疗服务及其他交叉领域。各方向的融资需求和研发转化周期并不相同。

在21创投援引CVSource投中数据库的多标签初筛中，创新药/生物医药方向出现736条记录，估算披露金额893.2亿元；医疗器械与高值耗材方向为663条，估算披露金额446.7亿元。两者在记录数上居于样本前列。

从公开融资案例和产业成果看，创新药与高端医疗器械仍然值得重点观察；脑机接口、AI制药等方向也在出现具有代表性的资本活动。

1. 创新药：从技术创新到全球价值

创新药是医药健康资本研究中，需要重点拆解的领域。

随着中国创新药研发资产进入临床阶段、海外授权交易活跃，企业价值评估出现更多可观察的指标，包括临床数据、产品差异化、知识产权与全球开发潜力。

国家药监局数据显示，2025年我国批准上市76个创新药，包含47个化学药品、23个生物制品和6个中药；其中11个属于具有全新治疗机制的首创新药（First-in-Class），当中又有4个由我国自主研发。

研发成果的积累，也为中国创新药资产进入国际市场提供了基础。

国家药监局披露，2026年上半年，我国创新药对外授权81笔，潜在总金额约1100亿美元，涉及肿瘤、代谢、免疫、神经等治疗领域，受让企业来自20个国家和地区。

海外药企参与中国创新药研发与授权合作，可能为部分企业带来国际合作、融资和开发资源方面的机会，但不同管线的交易议价能力差异较大。

在许谦看来，目前阶段，中国生物科技企业是全球“1到N”创新的重要贡献者。

自2015年起，中国创新药行业逐步进入规范发展阶段，药物审评政策与国际标准接轨。尽管部分药物靶点并非中国企业最早发现，但中国企业在药物开发及推进速度方面表现突出，百济神州和诺诚健华是其中的代表。

许谦认为，海外授权是观察中国创新药发展成果的重要指标。跨国药企愿意为中国创新药资产支付上亿美元的首付款，甚至达成数十亿美元规模的合作，表明相关研发成果获得国际市场认可。

他特别提到技术平台创新的重要性。艾博生物授予诺华使用其RNA平台的权限，并赋予诺华其他潜在项目的独家许可选择权。

对于创新药企业的海外合作方式，许谦表示，传统License-out主要涉及海外权益授权，NewCo模式则通过共同组建新公司，使中国企业继续持有相关资产对应公司的股权，并共同参与后续业务。

不过，NewCo对企业团队的全球化管理能力、资金实力和全球临床开发能力要求较高，短期难以成为主流模式。

对于投资机构而言，识别具有全球临床价值和交易潜力的药物资产，比追逐单一热门靶点更重要。

典型项目提供了观察这一变化的窗口。

箕星药业于2026年1月22日宣布，完成最高2.87亿美元D1轮融资。资金将支持口服小分子GLP-1受体激动剂CX11的美国及全球临床开发。截至发布公告时，CX11已在美国开展Ⅱ期临床试验。

技术平台型企业也获得资本支持。

2026年3月，元思生肽完成1.5亿美元B轮融资，募集资金用于自主大环肽药物发现平台Synova的升级以及创新药管线临床转化。

对这类公司来说，能否持续产生可验证的候选药物、推进关键临床节点，是平台价值能否实现的关键。

从技术路线看，ADC、双抗、核酸药物、细胞与基因治疗等方向持续出现创新项目。人工智能也被用于蛋白质结构预测、候选药物筛选和分子设计等环节。

不过，算法平台能够提升某些研发流程的效率，不代表其药物资产一定成功；药效、安全性和临床价值仍需实证。

创新药投资的关键变量，是核心管线能否产生有意义的临床证据，以及未来收入或授权权益与投入之间的关系。

肖强富提醒：“早期项目较为活跃，它们在获得融资支持并持续进行研发投入后，其药物靶点与机制获得不同维度验证的可能性就越大，从而支撑持续的融资落地。在创新药赛道，当企业做了科学与战略的决策后，就要坚决做好落地与执行。只有用更快的推进、更扎实的数据，去达成里程碑，才能活下去。不论是CMC、临床申报、临床数据读出，越往后的里程碑越能证明价值。”

从这个角度看，海外授权扩大了资产变现选择，却不能消除临床失败、竞争格局变化和商业化不及预期等风险。

2. 医疗器械：国产替代之后，寻找商业化

与创新药相比，高端医疗器械更直观地面临从研发、注册到医院采购与临床使用的商业化验证。

国家药监局《2025年度医疗器械注册工作报告》显示，2025年我国批准76个创新医疗器械产品上市，同比增长16.9%。

创新产品覆盖人工智能、肿瘤放射治疗、生物医用材料等领域。国产化能力提升，正推动企业从技术替代转向产品交付与服务体系建设。

技术突破之后，企业还需满足注册审批、医院需求、设备运维与支付等条件，商业化时间表往往长于技术验证周期。

2025年9月29日，迈胜集团宣布完成逾15亿元战略融资。投资方包括通用资本、广州产投、广州高新区投资等，资金支持其高端放疗装备研发与产业化。

质子治疗设备需要较大研发与建设投入，其推广不仅取决于设备性能，也取决于医院采购和配套运营条件。

2025年11月10日，康诺思腾宣布完成约2亿美元新一轮融资，获得香港投资管理有限公司、战略投资者及主权基金支持，启明创投等原有投资机构继续参与。资金主要用于中国及海外商业化、新产品研发和临床注册。

康诺思腾的Sentire思腾腔镜手术机器人已于2024年获国家药监局批准上市。但产品获批并不等于立即取得规模化销售，医院采购能力、医生使用习惯、设备维护成本仍是重要变量。

向海外拓展也要求企业建立注册合规体系、销售渠道和服务网络，并开展医生培训。

因此，医疗器械投资的一个核心问题，是技术替代能否最终转换为可持续订单、收入及产品使用价值。 

3. 前沿医疗：技术创新等待临床验证

脑机接口等前沿技术也出现具有代表性的融资案例。

2026年3月，上海阶梯医疗完成5亿元战略融资，阿里巴巴领投、国投创合跟投，腾讯、启明创投、元禾原点等老股东继续参与。公司披露，将推进侵入式脑机接口技术及注册临床研究。

脑机接口融合神经科学、人工智能、芯片及医疗器械，在运动功能恢复、辅助交流和神经康复等领域具有探索空间。

这类产品需系统证明长期安全性、信号稳定性及临床有效性，并完成相应注册程序。资本密集进入不等于产业已经规模化盈利。

类似的判断也适用于AI医疗和合成生物学等交叉技术方向：研发平台的潜力最终要通过可验证的产品和持续需求来证明。

4. 医疗服务与CXO：寻找新的增长空间

创新药研发服务、专科医疗、养老康复及医疗服务企业的投融资逻辑，与依赖研发管线价值的创新药公司存在差异。

CRO、CDMO主要受研发外包需求、客户订单、产能利用率及国际产业链变化影响；不同企业之间可能出现明显分化。

医疗服务与养老康复业务更依赖稳定需求、运营效率及支付能力。人口老龄化带来潜在需求，同时也对人才、服务质量和成本控制提出要求。

支付环境的变化，是考察创新产品商业化的另一条线索。

国家医保局公布的2025年版医保药品目录新增了114种药品，其中50种为1类创新药；首版商业健康保险创新药品目录纳入19种药品，均自2026年1月1日起实施。

不同支付渠道有助于提高部分创新药的可及性，但具体能否纳入商业保险赔付、形成实际市场需求，受产品价值与合同支付规则约束。

区域分布特征

从地理分布看，医药健康相关融资样本集中于部分产业基础较强的地区。

江苏、浙江、广东、上海、北京是记录数量最多的五个省级地区；上海、杭州、苏州、北京和深圳在城市统计中居前。

从企业注册地看，江苏（374起）、浙江（359起）、广东（322起）、上海（315起）构成第一梯队，四地合计1370起，占境内样本的63.9%；加上北京（210起），前五地合计占比达73.7%。

金额维度上，上海（约336亿元）、江苏（约241亿元）、北京（约240亿元）领先。上海单笔均值约1.07亿元，高于江苏（0.64亿元）与浙江（0.66亿元），显示出上海在承接大额、后期项目上的优势。江苏则以事件数第一见长，与其医药制造业（原料药、制剂、医疗器械）的产业基础相匹配。

长三角地区的科研、临床、药物研发服务和制造配套较为集中，北京具有高校及医疗资源优势，广东则在医疗器械与体外诊断等产业方面形成基础。

对医药企业而言，区域产业生态不仅提供资金，也影响临床试验、生产制造、人才流动及商业合作的便利程度。

投资机构画像

医药健康研发周期长、技术门槛高，投资机构通常需要同时评估临床、监管、产业链与资本市场风险。

因此，相关投融资活动由专业医疗基金、综合型市场化机构、国资基金及其他投资主体共同参与。不同机构在研究能力、关注的项目阶段及投后资源方面存在差异。

顺禧基金、龙磐投资、深创投、倚锋资本、元生创投、启明创投等机构，均出现在研究期内的相关融资记录中。

将活跃机构Top30按机构性质分组，医疗专业基金12家、市场化机构8家、国资或引导基金8家，另有综合金融机构和早期机构各1家。

专业医疗基金通常围绕创新药、生物技术和医疗器械，构建长期研究能力。

龙磐投资、倚锋资本、元生创投、杏泽资本等机构具有较多医疗项目经验。对这类基金而言，临床数据、研发失败概率、市场需求和全球合作潜力都是需要评估的变量。

投资机构还需要理解跨国药企的开发需求及授权交易结构。如何识别具备全球权益价值的创新资产，并帮助企业建立跨境合作，可能成为基金差异化能力的一部分。

许谦认为，专业投资机构的价值不仅局限于提供资金，还要识别企业的长期技术价值，并在团队建设、融资规划和商业化过程中提供支持。

他以此前投资的华龛生物为例，这家脱胎于清华大学实验室的企业拥有领先的三维细胞培养技术，但商业化模式尚不清晰，投资决策面临争议。

许谦看重干细胞产业的长期发展前景，以及华龛生物在细胞规模化培养技术上的优势。同时，清华大学技术转移平台的支持、相对合理的股权架构，以及全职创业团队的执行能力，也坚定了他的投资信心。

最终，他在所在机构投委会上，以一票通过的银弹机制，推动领投华龛生物A轮融资。

此后，华龛生物推动三维细胞培养技术的产业化，相关技术被应用于我国首款获批干细胞药物的生产工艺，公司估值在五年间增长了10倍。

在许谦看来，华龛生物的价值还体现在其开创了干细胞培养微载体这一新的产品类别，以及合理的股权结构赋予了全职经营团队更强的决策和执行能力。

技术创新、团队治理与产业化能力的结合，是企业能够持续发展的重要因素。

这一案例也体现了专业医疗投资的特点。

对于处于早期阶段的创新企业，投资机构既要判断技术的先进性和长期发展潜力，也要考察团队能否将科研成果转化为产品，并推动技术进入实际应用。

从这一角度看，医药投资不仅是寻找具有创新技术的企业，更是对团队、研发能力和商业化潜力的综合判断。

综合型市场化投资机构则同时关注多个科技与产业方向。

启明创投、君联资本、深创投等机构在创新药、医疗器械等领域均有布局。项目进入不同阶段时，财务投资与产业资源支持之间的关系可能变化。

例如，元思生肽的2026年B轮融资，集合了专业医疗投资机构、综合型创投、国际资本以及产业投资者。

对企业而言，多元化的资本来源有助于获得不同资源，但并不能替代产品开发本身。从临床开发、生产体系到出海渠道，投资机构能否提供有针对性的支持，仍需通过具体案例验证。

国资及产业基金主要提供另一类资金与资源。

地方国资参与创新药、高端医疗器械等领域，一方面关注投资回报，另一方面也可能涉及产业招商、研发平台和生产基地建设。

迈胜集团2025年的融资包含地方产业资本；阶梯医疗2026年的融资中亦有国投创合、上海国投先导等机构参与。

产业培育与投资回报之间如何平衡，是基金需要回答的问题。

对于不同类型的投资机构，医药健康赛道的共同挑战，是理解创新成果转化的时间成本。创新药需要长期临床验证；器械企业需要医院真实使用与可持续收入；医疗服务则更依赖运营和支付效率。

资本的价值不仅在于提供第一笔资金，也在于帮助企业通过关键研发、注册和商业化节点。

未来，创新药全球化、高端器械产业化、脑机接口等前沿技术仍可能带来机会。当投资者更加关注证据与产品竞争力时，医药企业也需要用连续的研发成果、可靠的临床数据与清晰的资金安排回应资本期待。

早期融资占比超过六成，说明创新供给仍然活跃；真正决定企业能否走得更远的，则是技术能否最终转化为临床价值和可持续的商业成果。

2025—2026年度医药健康投资竞争力研究案例

在以医药健康作为重点关注方向的诸多投资机构中，21创投、21世纪经济研究院通过对数百家投资机构的调研、走访与问卷发放，收集各基金募资、医药健康领域投资退出及被投项目的后续轮融资等业绩表现数据，同时参考21创投数据、CVSource投中数据等，再结合行业专家委员会对参与调研机构在ESG等方面的考量，整理出“2025—2026年度医药健康领域投资竞争力研究案例”。

以下为具体案例名单：