破产重整虽然收益相对较高，但风险也不容小觑。

一名资深的重整投资人指出：“相较于其他项目，破产重整专业性强，投资机会和风险难以识别，投资机会也相对较少，所以需要特别甄别。”

据不完全统计，2021年完成重整的17家上市公司中至少有四家企业还尚未完全摆脱退市风险——ST大集、ST康美、ST实达、ST华英，破产重整执行完一年多后依然没有脱离危险区。

2022年末完成重整的*ST安控也在近日多次公告，“公司目前仍未摆脱退市风险”。值得一提的是，参与*ST安控破产重整的财务投资人——四川纾困基金，截至目前投资收益率也为负值。

2022年11月，四川纾困基金以2.79元/股的价格受让了*ST安控6500万股，而截至1月20日，*ST安控每股股价为2.53元/股，浮亏9.32%。

此外，广州轻工工贸集团有限公司投资*ST浪奇，方大实业投资的*ST海航，截至目前也均处于浮亏状态，二家投资人的入股成本价格分别是3.69元/股、2.795元/股，但两家企业目前的股价则分别3.42元/股、1.83元/股。

而更早些时候，已有多例完成重整却仍没有逃脱退市命运的企业。如*ST德奥在2020年重整计划执行完毕后，虽有产业投资人“迅图教育”进入，但在挣扎两年后，依然不免最终退市的命运。

值得注意的是，德奥退在2019和2020年微利之后，破产重整完成的2021年，再度大幅亏损6.25亿元，而当年营收仅为6.15亿元，收入绝对值低于亏损额。2022年4月21日，*ST德奥恢复上市申请未获同意，股票正式被深交所作出终止上市决定。

此外，2021年7月完成并购重整的天翔环境（已退市），也在2021年6月因提交的恢复上市申请文件不符合相关规定被深交所终止上市。

据记者梳理，天翔环境（已退市）与重整投资人成都市融禾环境发展有限公司、四川嘉道博文生态科技有限公司、北京中五管理咨询有限公司共同签署的《重整投资协议》显示，前述重整投资人以不超过7亿元认购公司转增股份4.64亿股。而截至1月20日，已退回到三板市场的天翔环境每股股价仅0.62元。

朗微资本创始人、董事长费益昭指出，破产重整不是“破产清算”，不意味着退市，也不等于逃废债，并非只有资不抵债的企业才能破产重整，“破产重整是上市公司风险化解、出清的一项重要机制，其目的是使债务人摆脱破产困境、恢复经营能力，转危为机。”

费益昭也提示到，并非所有的企业都能进行破产重整，“企业真正应该做的还是修好内功，做好业务，实在因债务问题到了破产重整的地步，也必须有重整价值，‘保壳式’重整将成为历史。”

以上来源：21世纪经济报道 杨坪,实习生陈家豪