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首先,从交易价格来看,48亿元购买家乐福中国区80%股份,是一笔划算的买卖。
横向对比一下,当时阿里共投入约224亿港币,直接和间接持有高鑫零售36.16%的股份;阿里巴巴集团子公司杭州阿里巴巴泽泰信息技术有限公司以21.5亿元购入三江购物32%的股份。
而48亿元,苏宁能瞬间补充哪些装备?家乐福中国于1995年正式进入中国大陆市场,目前在国内开设有210家大型综合超市以及24家便利店,覆盖22个省份及51个大中型城市,同时拥有约3000万会员。2018年,家乐福中国营业收入接近300亿元,位居2018年中国快速消费品(超市/便利店)连锁百强前十。
对于估值的计算,苏宁财报显示,家乐福中国100%股份的估值为60亿元人民币,家乐福中国2018年营业收入约为299.58亿元。本次交易价格隐含的股权价值/收入倍数为0.2x,而A股主要的同行业上市公司2018年平均股权价值/收入倍数的平均值为0.88x,中位数为0.7x。
也就是说,采用市销率倍数估值法来看,家乐福中国估值低于同行。这和家乐福中国区的业绩相关,财报表示,60亿元人民币较其2018年末归属于母公司所有者权益-19.27亿元有较大幅度的增值。而家乐福中国账面净资产为负的主要原因为近年来线下零售业态受到互联网的冲击,家乐福中国虽然积极的应对,但仍带来了阶段性的经营亏损。
但需要指出的是,中国仅仅是家乐福集团的一个市场而已,在全球营收中占比并不高。以2018年为例,家乐福集团总营收850亿欧元(约6650亿元人民币,约是腾讯的2倍、阿里的2.6倍),其中国区营收近300亿元,只占集团4.5%。
就家乐福而言,它急于甩掉中国区的成本包袱。对于苏宁来说,无疑是在线下老本行再下一城,和阿里、京腾系三分线下。而国内市场上,前五大超市中——高鑫零售、华润、永辉、沃尔玛、家乐福,基本被阿里和腾讯划分,苏宁在超市上的选择也有限。
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