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2019年8月，央行推进贷款利率市场化改革。改革后的LPR由各报价行按照对优质客户执行的贷款利率，于每月20日（遇节假日顺延）以公开市场操作利率（主要指MLF利率）加点形成的方式报价。
简言之，LPR在MLF利率基础上加点形成。目前MLF期限以1年期为主，反映了银行体系向央行融入中期基础货币的平均边际资金成本，加点幅度则主要取决于各行自身资金成本、市场供求、风险溢价等因素。
3月LPR未变的主要原因在于参考基准MLF利率未变。3月15日，央行等额操作100亿元逆回购和超额续做2000亿元MLF，中标利率分别为2.1%和2.85%，与此前持平。
根据LPR改革以来的一般规律，当月MLF利率不动，通常LPR报价也会保持稳定。3月MLF利率不变，意味着当月LPR报价调整的概率很小。
在3月15日MLF操作后，金融委于3月16日召开专题会议，研究当前经济形势和资本市场问题。会议指出，要切实振作一季度经济，货币政策要主动应对，新增贷款要保持适度增长。叠加3月中下旬新增确诊病例增加对宏观经济的冲击，市场对3月LPR调降的预期升温。
历史上看，在MLF未变的情况LPR调降仅有一种情形，即前期多次降准，比如2019年9月及2021年12月。究其原因，降准降低了银行资金成本。
如2019年9月，MLF利率未变，但央行降准降低银行资金成本150亿元，一年期LPR下降5BP，五年期LPR未变。此次LPR下降既有降准的因素，也有LPR改革成果的因素。
央行货币政策司司长孙国峰在2019年三季度发布会上对LPR报价利率有过专门回答，他表示，前期的市场利率已经有很大幅度的下行，关键的问题在于怎么降低风险溢价。同年9月6日人民银行宣布了全面降准0.5个百分点，并且对只在省内经营的城商行额外降低1个百分点，这样有利于降低商业银行自身的资金成本，也有利于降低风险溢价。
再如2021年12月，MLF利率保持在2.95%，但一年期LPR调降了5BP。央行副行长刘国强今年1月在国新办发布会上解读称，2021年以来，人民银行加大跨周期调节力度，7月和12月两次降准，保持流动性合理充裕。6月，优化存款利率的自律管理，12月降低支农支小再贷款利率0.25个百分点，这些政策有效降低了银行的资金成本，带动去年12月的一年期LPR下降了5个基点。
“年初以来银行持续加大信贷投放力度，降低实体经济融资成本，在本月未进行降准、降息的情况下，银行受资金成本约束，点差压降未能达到导致LPR下降的最小5BP步长。”中国民生银行首席研究员温彬称。
光大证券首席金融业分析师王一峰表示，央行反复强调，LPR是利率市场化改革的“关键一步”，且在实践操作中基本形成了“MLF利率下调——银行综合负债成本改善——LPR报价下调”的传导机制。2019年LPR报价机制改革以来，并未出现过降准降息同时“缺失”而LPR报价下调的情况。在此情况下，若3月20日LPR出现下调，与利率市场化改革的原则并不相符。
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