诚鸣资产创始人、投资总监，广东广播电视台股市广播特约评论嘉宾。
经济复苏之年银行估值修复不会缺席，但凡有任一经济数据向上的信号催化甚至超预期，银行行情都会随之启动。当前银行板块处在坚实、安全的估值底部区域，下行风险已经有限、悲观预期基本反映，经济回暖信号释放初期，银行板块的顺周期属性会逐步引导市场正向预期。
进入二季度，预期可以看到的，首先，经济复苏节奏如期推进，以中小微企业代表的实体客群将彰显更强的需求弹性：综合3月金融数据跟踪，不难看到3月下旬开始小企业的生产经营需求正在稳步改善、甚至有的明显好转；其次，零售消费也会同步改善，但消费投资信心尚需时日修复。客观来说，二季度居民短贷延续边际改善趋势会是预期内趋势（3月新增居民短贷已创历史新高），但消费类信贷需求显著回暖预计要到下半年，居民收入预期和消费信心修复将是能否扭转预防式储蓄意愿的关键，不排除二季度会有积极政策落地。
最后，从主题投资逐步转为“向银行要业绩”，银行不是不看业绩，有营收、利润不断验证的银行才能获得稳定的估值溢价。今年一季度银行营收压力核心来自存量按揭贷款重定价、新发放贷款低价下探的双重冲击以及非息收入高基数的扰动，投资者在“了解银行一季报承压、经济恢复比想象中更慢”的预期中博弈没涨过的个股，既包括契合“中特估”主题的全国性银行，也包括估值极低的区域性银行。
所以，从宏观层面，经济复苏是必要条件和背景，银行股不会缺席复苏周期，估值修复是必然；从中观层面，金融让利进入新阶段，至少压力最大阶段已过去。监管不再强调持续下调贷款利率，银行利差也难以支撑利率进一步下行，三月以来对公贷款利率已经回升，同时监管开始下调存款利率，银行利差基本触底，可能回升。微观层面，近期上涨加速也源于一季报落地，一季报银行收入增速差，部分银行负增长，但符合经营规律，主要按揭重定价，投资者有预期，希望落地后再增配。一季报落地后，指标改善的银行明显上涨已形成效应，未来上升空间也局部打开。
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