你认风口，就是把自己当猪！猪才要找风口，才能被吹起来。如果你自认为是老鹰的话，即便没有风，自己也能飞。干嘛要窗口？放着门不走，非要跳窗干嘛？
嘉御基金创始合伙人兼董事长卫哲日前接受21世纪经济报道记者采访时提到，互联网改变了人们的投资理念，甚至“毁三观”。比如亚马逊这样的大公司，在过去20年，仅有两三年的盈利期，但是它的估值却高达4800亿美元。
他还举例，在中国，滴滴已经融资了几十亿美金，但也暂时没看到盈利的前景。这在一定程度上刷新了人们的投资理念——那就是即便现在亏损也没关系，只要用户基数足够，盈利是迟早的事情。但是实际上，只有用户的企业未来盈利在哪里是谁也看不见的。
投资人青睐这三类互联网公司
“在互联网时代之前，几乎没有诞生赢家通吃的公司，市场占有率30%，就垄断了。而今天，比如谷歌、百度这样的搜索引擎公司，在自己的国家均覆盖90%以上。”卫哲认为，在互联网时代，确实存在赢家通吃的公司，不过这种赢家通吃实际上是技术的绝对领先，以及需要具备一定条件才能达成。
卫哲指出，只有三类互联网公司是赢家通吃型的，如果不具备三个里的一个，仅仅靠烧钱做大，投资人是不会青睐的。
第一类，要具有网络效应。国外有facebook，国内有腾讯微信。在国内，三大运营商我们可以三选一，但是微信我却不敢卸载，这就是网络效应的可怕。
第二类，全球全国规模带来的资本效应。淘宝不具备网络效应。你可以去淘宝，我可以去京东。但淘宝，京东这样的公司也具备赢家通吃的特点。沃尔玛在美国开一个店，10英里以内小店寸草不生。但如果你把店开在距离沃尔玛覆盖商圈的11英里以外，它也奈何不了你。像淘宝、京东、亚马逊就突破了原来的商圈限制，市场占有率远远超过传统行业20%、30%，所以这类企业也有可能形成赢家通吃局面。
第三类，是技术领先。比如视频领域不会一家独大，我们可以在爱奇艺看，也可以在优酷看。视频领域至少有5-10家公司可以存活，市场证明，在有5-6家的时候就会达到稳定，不会形成赢家通吃。直播平台也一样，目前国内有100多个直播平台，（今后）大约有10个平台左右存活下来，每家份额都不会特别大。如今火热的共享单车也一样，（它）不具备全国和全球的规模效应，也不具备网络效应，我们叫它三公里规模效应理论。
O2O肥皂泡一旦破了，就什么都没了
“VC/PE有两种泡沫，一种叫肥皂泡沫，一种叫啤酒泡沫。肥皂泡是最可怕的，五彩斑斓，一旦破灭，可能什么都没有。”卫哲一针见血地指出，过去一轮O2O是肥皂泡沫，破了就什么都没有了。他揶揄道，你看O2O这个词，两个都是泡泡，人家早就提醒你了这是肥皂泡。
而啤酒泡沫怎么产生？卫哲举例说，杯子是空的，啤酒倒得快，泡沫就出来了。而杯子就是这个行业，行业比较空，啤酒是资本。资本进入一个相对较空的行业，速度一快就产生了啤酒泡沫。
卫哲提到，今天披上互联网外衣的公司估值还是有很多泡沫，投资人要分清楚“肥皂泡沫”和“啤酒泡沫”，“我愿意接受一杯啤酒20%左右是泡沫，也就是估值暂时比它的实际估值高20%左右，但只要过了50%，那你买的就不是啤酒，而是泡沫了。”
“你要分清哪些是啤酒泡，哪些是肥皂泡。如果是啤酒泡，投资可能是多赚少赚的问题。可一旦进入肥皂泡，那可能面临着资本血本无归的问题。”卫哲认为，目前的互联网教育和互联网医疗也存在泡沫，这类公司估值偏高，但教育和医疗资源集中在大城市，互联网能够解决空间和时间的错位，将优质资源向二三线城市输出。
认风口就是把自己当猪
很多投资者都关注投资风口，卫哲却提出了截然不同的观点——我最不看好的是所有人告诉我风口在哪，或者我们下一个窗口在哪。“你认风口，就是把自己当猪！猪才要找风口，才能被吹起来。如果你自认为是老鹰的话，即便没有风，自己也能飞。干嘛要窗口？放着门不走，非要跳窗干嘛？”
他继续分析，投资不要认风口和窗口，要顺势而为。我们要认清楚后面有哪些“势”。如果谈“势”的话，就不要马上谈行业。我们马上进入95后消费时代，要认清楚人口结构，互联网人口结构。
卫哲说，嘉御基金从来不投资内容创业。主要是因为内容是不可复制的，内容无法判断能否可持续经营。“比如张艺谋，你都不知道他下一部到底是拍出一个《长城》来，还是拍出一个《满城尽带黄金甲》来。再好的导演，再好的明星，他下部电影你也很难保证他成功。关于投资，我们可能比较保守一些，我们希望通过财务、行业、运营数据，从而对投资进行预测，而内容是最难预测的。”
卫哲透露，在过去12个月，嘉御只投了一家纯互联网公司，就是中国最大的同性恋网站淡蓝网。
（摄影/夏小雨）
（编辑：丁青云）
21世纪经济报道及其客户端所刊载内容的知识产权均属广东二十一世纪环球经济报社所有。未经书面授权，任何人不得以任何方式使用。详情或获取授权信息请点击此处。
分享成功