2020年中国资产管理年会公募REITs启航与金融新趋势主题论坛到此结束，谢谢大家的支持！
对话主持：
杨志锦 《21世纪经济报道》高级记者
对话嘉宾：
范 斌 麦格理投资顾问（北京）有限公司高级副总裁
翟照磊 南京市城市建设（控股）有限公司董事长、总经理
单 凌 工银安盛资产管理有限公司副总经理
刘向东 光大兴陇信托有限责任公司副总裁、首席经济学家
孔哲昕 兴业证券固收业务总部总经理助理兼结构融资部总经理
孙 俊 浦发银行资产管理部总经理助理
聂连杰 鹏华基金监察稽核部总经理
【论坛观点精选】
翟照磊：REITs会加速行业发展
南京市城市建设（控股）有限公司董事长、总经理翟照磊认为，公募REITs会加速行业发展，整个基础设施运营行业，会形成一个市场整合购并，整体产业链的标准化以及业务成熟。就像酒店管理公司或者物业公司等，会形成大规模的行业细分公司。这也是一个好处，当然前提是能抓住机会，现有地方的运营公司会出局。从政府角度讲，应该是有好处的，对于一些相对地方财力较差的政府来讲，这样的机制会用市场化的硬约束替代财政的软约束。
单凌：在“资产荒”下，险资一定愿意增加公募REITs的配置
工银安盛资产管理有限公司副总经理单凌表示，最近两年，整体低利率环境下，险资面临优质资产稀缺的挑战。我们一直在关注公募基建REITs的进展，各家险资也对这类品种感兴趣，公募基建REITs可以进一步丰富险资的投资品种。
截至2020年6月末，保险公司资金运用金额达到20万亿，如果配置1%就是2000亿资金。险资的资产配置比例是根据各保险公司的负债要求、风险偏好、偿付能力和市场的判断来综合确定。如果公募基建REITs能在风险收益比和期限上满足险资的配置要求，我相信在“资产荒”下，险资一定愿意增加这类资产的配置。
刘向东：税收优惠的不明确，未来或成制约公募REITs发展的重要因素
光大兴陇信托有限责任公司副总裁、首席经济学家刘向东表示，目前从我们证监会发改委的文件来看，税收的优惠，目前还没有明确的规定，我想税收优惠的不明确，可能未来会成为制约公募REITs发展的重要因素。税收优惠不明确，在信托产品的发展中，也起到了重要的阻碍作用。第二个是流动性问题，目前从成熟的海外资本市场来看，REITs市场的流动性比较强。我们可能这一次选定的是基础设施类的基础生产。整个产品交易结构，目前可能采取的是公开募集证券投资基金对接ABS这样的结构。
孔哲昕：公募REITs流动性或没想象中那么好
兴业证券固收业务总部总经理助理兼结构融资部总经理孔哲昕表示，流动性问题，我个人不觉得像大家想象的流动性那么好；包括资产证券化市场发展这么多年，其实流动性也不怎么好，除了特别标准的产品。反射到公募REITs的话，它的流动性肯定是远远好于原来的私募市场。比如有些资产是通过基金退出的，那你就找单一客户进行磋商，那就是点对点交易。改成公募之后，我们理解形式应该跟目前的lof基金类似。REITs至少远远好于目前资产所能退出途径的流动性，这是非常值得肯定的一点。
孙俊：我们可能会配到10%甚至更多的比重
浦发银行资产管理部总经理助理孙俊并表示，公募REITs确实在形态上来说或者说风险收益特征上来看，有点类似于股和债中间。海外经验来看，房地产占比较大的比重。基础设施还在投资期。还有一块未来可以探讨的是能源类项目，海外也是很大的REITs配制。我们自己设想的比重，可能一段时间内有现金流的方式，如果能够通过REITs方式公开发行的话，我想我们可能会配到10%甚至更多的比重。投资类型中间，根据它不同项目的底层资产收益率和未来预期不同，可能有不同细分和结构性变化。
聂连杰：REITs是巨大的业务机会同时也是一个挑战
鹏华基金监察稽核部总经理聂连杰表示，落实到具体工作上，根据试点指引，公募基金管理人承担尽调、申报、发售、运营管理及信息披露等重要的责任，承担了很重的担子。公募基金行业的传统业务为二级市场的组合管理投资，通过研究市场上现成的标的进行配置，而基础设施REITs则更偏向于一级市场投资、管理的投行类业务。公募基金擅长行业研究、价值发现以及定价，但在尽职调查、交易结构设计及项目运营管理方面存在人员、机制及经验的劣势。所以基础设施REITs业务对于整个公募基金行业来说，是巨大的业务机会同时也是一个挑战。
中建投信托股份有限公司总经理谭硕作演讲，主题是《公募REITs展望与信托机遇》。
谭硕表示，我国公募REITs资产类别将向多元化发展；流动性将会逐步提高；将成为主流投资品种。公募REITs丰富了投资者的投资选择。其投资主体本源定位是中小投资者：有2个重要特性，一是充当中小投资者的“投资导管”，每年向投资者进行强制性高比例分红；二是作为一种被动的投资实体，具有较小的商业风险，是一种风险较低的投资品种。个人投资者可以通过基金、信托等产品参与REITs。
中国REITs联盟秘书长王刚进行演讲，主题为《新基建形势下的基础设施REITs 》。
王刚表示，通过与10年期国债收益的对比可以发现，REITs的分派收益率普遍高于十年期国债收益率。传统基建、泛基建、新基建是公募REITs投资的三大方向，也由于具有不同的成长性和稳定性，均代表着REITs产品的股性和债性，但会有不同的侧重。
由于疫情影响，北京大学光华管理学院副院长、北大光华中国REITs 研究中心执行主任张峥无法出席本次盛会。通过视频的方式跟大家交流。
张峥表示，作为低门槛、高质量、高透明度的金融产品，REITs试点能够有效填补中国资产管理行业的产品空白，满足养老金、保险资金、银行理财资金包括个人投资者的投资需求。
张峥重点提及了公募REITs的两个特点，一是强制分红机制，把回报及时发给投资者，同时能抑制了资产管理人基于自身的利益进行扩张的冲动；二是稳定有成长性的现金流。公募REITs试点有助于促进中国资产管理行业回归本源。
从投资者角度，要重点关注定价问题。要建立完善的市场定价机制，抑制市场投机。长期来看，应该加大REITs投资者教育，强化信息披露机制，完善整个的监管体系。在全市场范围内，形成了科学有效公开透明的估值和教育机制。
上海证券交易所债券业务中心总经理佘力作主题演讲。
（证监会及发改委下发的）《试点通知》明确“公募基金+资产支持证券”的产品架构，是从立法成本、设计难度和可操作性等方面综合考量后的一个优选方案，力求在现有制度上尽快推动产品落地。“试点初期，确保优质项目的持续稳步上市，将是推进我国公募REITs在立法、税收、国资转让等配套机制破题的基础。”佘力表示。
佘力介绍，近年来，上交所已经在私募REITs市场取得了积极进展，积累了一些经验和优势：2019年，上交所场内基金规模占全市场的比重达74%，资产证券化市场规模占交易所及银行间市场合计的52%。
同时，上交所积极探索实践，构建了类型丰富、运行稳健的私募REITs市场：
截至2020年7月底，已有33单类REITs产品在上交所发行，规模562亿元，覆盖仓储物流、产业园区、租赁住房、商办物业、高速公路等多种不动产类型；推出了首单基础设施私募REITs，引领了境内市场储架式产品、可扩募产品等多轮创新，为试点公募REITs积累了丰富的实践经验。
鹏华基金副总裁邢彪作致辞演讲。
邢彪表示，公募REITs是负债约束下打破基建投资瓶颈的有力工具。REITs的推出进一步完善我国多层次资本市场，有效引导长线资金投资基础设施。近年来随着我国无风险收益率逐步走低，债券发行利率屡创新低，债券组合的收益率也逐步降低；而股票资产的波动率仍然较大，投资人须具有一定风险承受能力；因此，对于普通老百姓来说，对于既有稳定现金分红收益，又具有较低风险波动的资产配置需求日益增强，而基础设施REITs的出现，正好填补了这一金融产品的空白，进一步完善了我国多层次资本市场。
南方财经全媒体集团党委委员、副总编辑贾肖明致辞。
贾肖明表示，当前，全球经济深度衰退、金融市场负利率加剧、不稳定不确定因素增加对资产管理行业提出了新的挑战。对于近百万亿的资管行业而言，除了配置股票、债券、现金资产之外，公募REITs或可作第四类资产进行配置。
今年4月30日，中国证监会、国家发改委联合发布了《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点相关工作的通知》，标志着我国公募REITs试点正式破冰，这也是我国金融制度改革史上一件具有里程碑意义的事件。业内人士预测，我国公募基建REITs市场规模未来可达数万亿级别。
公募基建REITs可谓意义非凡。一方面，基础设施REITs在盘活存量资产、降低企业债务杠杆的同时，可提升基础设施运营效率，提高项目收益和资产价值；另一方面，基础设施REITs作为中等收益、中等风险的金融工具，具有流动性高、收益稳定、安全性强等特点，有利于丰富资本市场投资品种，拓宽社会资本投资渠道。
证监会网站8月7日消息，证监会近日发布《公开募集基础设施证券投资基金指引（试行）》（以下简称《指引》），自公布之日起施行。证监会称，下一步，将按照《指引》以及相关法律法规要求，坚持“稳中求进”总基调，推动基础设施REITs平稳落地，并及时总结试点经验，不断完善监管制度。
为落实《中国证监会 国家发展改革委关于推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点相关工作的通知》（证监发〔2020〕40号），证监会起草了《公开募集基础设施证券投资基金指引（试行）》（征求意见稿），并于2020年4月30日至5月30日向社会公开征求意见。总体看，社会各界反应积极正面，普遍认为推动基础设施REITs试点对于深化金融供给侧结构性改革、提升资本市场服务实体经济能力、丰富资本市场投融资工具等具有重要意义，总体认可《指引》确定的各项试点安排，同时也提出了具体修改意见。证监会已进行认真梳理研究，充分吸收采纳。
《指引》共五十一条，主要包括以下内容：
一是明确产品定义与运作模式。公开募集基础设施证券投资基金（简称基础设施基金）属上市交易的封闭式公募基金，应具备以下条件：80%以上基金资产投资于基础设施资产支持证券，通过资产支持证券和项目公司等特殊目的载体取得基础设施项目完全所有权或经营权利；基金管理人主动运营管理基础设施项目以获取稳定现金流，并将90%以上合并后基金年度可供分配金额按要求分配给投资者。
二是压实机构主体责任，严控基础设施项目质量。强化基金管理人与托管人的专业胜任要求和诚实守信、谨慎勤勉的受托职责。聚焦优质基础设施资产，严把项目质量关。发挥外部管理机构、会计师事务所、评估机构等专业作用。
三是明确基金份额发售方式，采取网下询价的方式确定基金份额认购价格，公众投资者以询价确定的认购价格参与基金份额认购。
四是规范基金投资运作，加强风险管控，夯实投资者保护机制。明确基金投资限制、关联交易管理、借款安排、基金扩募、信息披露等要求，全面落实“以信息披露为中心”，确保投资者充分知情权。
五是明确证监会监督管理和相关自律组织管理职责，强化违规行为约束。
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