央行货币政策委员会委员马骏：货币政策应适度转向，应永久性取消GDP增长目标

“从今年开始应该永久性取消GDP增长目标，而把稳定就业和控制通货膨胀作为宏观政策最主要的目标。GDP的数字可以作为一个预测，财政部门可以将其作为一个基础来进行财政收支的预测，投资部门可以将其作为基础来预测投资行为，但不应该将其作为考核地方政府官员业绩的指标。”中国人民银行货币政策委员会委员、清华大学金融与发展研究中心主任马骏在近日举办的“中央经济工作会议解读与当前经济形势分析”专题研讨会上如此表示。该研讨会由中国财富管理50人论坛（CWM50）主办。

马骏表示，2020年初的时候，因为疫情带来巨大不确定性，无法定GDP增速目标，定得太高，做不到；定得太低，起不到提振信心的作用，所以没有必要设。去年政府工作报告决定２０２０年不设当年的ＧＤＰ增长目标，是非常正确的。

马骏表示，继续设立ＧＤＰ增速目标有如下问题：地方习惯性层层加码，把地方的GDP目标定得很高，从而加大隐性债务的金融风险，因为靠借钱来实现投资拉动GDP比其它办法都容易；强调GDP考核，不可避免地出现一些地方虚报经济增长速度的问题。

“把稳定就业、控制通货膨胀作为宏观调控的主要目标，是市场经济下各国宏观经济管理的普遍做法。现在，所有的发达国家和绝大部分中等收入国家都已经放弃了GDP增速作为宏观调控的目标。”马骏称。

谈及货币政策，马骏指出，一方面就是杠杆率上升得非常快，要求货币政策开始调整。2020年前三个季度，中国宏观杠杆率上升25个百分点，是2009年以来升幅最高的一次。杠杆率大幅上升，自然会导致未来的金融风险。

马骏表示，此外，有些领域的泡沫已经显现。去年我国几个主要的股市指数都大幅上升，接近30％，在经济增速大幅下降的情况下出现如此牛市，不可能与货币无关。另外，近期上海、深圳等地房价涨得不少，这些都与流动性和杠杆率的变化有关。

“未来这种情况是否会加剧，取决于今年货币政策要不要进行适度转向。如果不转向，这些问题肯定会继续，会导致中长期更大的经济、金融风险。”马骏表示。

但马骏也指出，货币政策转向不能太快。目前我国通胀不高，CPI今年看上去会更好看，因为去年猪肉基数效应。PPI会往上涨，但不会涨的太多，也没有要求一定要转得太快。同时，一些地方政府和商业银行强烈要求要保持货币政策的连续性，或者要求转得非常慢，认为转得太快会导致项目停工、烂尾、坏账等问题。

中央经济工作会议指出，2021年宏观政策要保持连续性、稳定性、可持续性。要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，保持对经济恢复的必要支持力度，政策操作上要更加精准有效，不急转弯，把握好政策时度效。

其中，稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定，处理好恢复经济和防范风险关系。

马骏称，M2增速和名义经济增速基本匹配有很大的诠释空间，至少有两种不同的理解：

一是把今年的名义GDP增速理解为包括了基数效应的名义GDP增速。2021年实际GDP增速大概在8.5%左右，加上两个百分点的通货膨胀率，名义GDP增速在10.5%左右。“2021年的M2要不要增长10.5%，如果要的话，这是一个比较高的数字。”马骏称。

二是把一次性的基数效应剔除，就是剔除了扭曲因素后正常化的一个名义GDP增速。即剔掉三个百分点左右的基数效应，这样2021年的名义GDP增速就变成7.5%。

“今年的M2增速到底是匹配10.5%还是匹配7.5%，它们似乎都符合中央经济工作会议的要求，就看怎么解释。如果是10.5%，那是一个扩张性的增速；如果是7.5%，那是比较紧缩性的，两者从货币总量上来说相差6万亿元。”马骏表示，“我的观点是在中间取一个数，比如将其控制在9%左右的话，相对来讲是比较合理的。”

马骏提出了三个支撑理由：

一是企业盈利状况会有很大好转，降低对债务融资的依赖，从而可以略微降低杠杆率，对货币扩张的要求也有所下降。

二是广义财政赤字占ＧＤＰ的比重应逐步回归到新冠危机前的水平。广义财政赤字下降后，政府发债减少，相应减少对货币政策扩张的压力。

三是去年上半年货币扩张很快，M2基数已经很高，在现在的基础上再增长8%~9%也是不小的增幅。