FOF深度：信银理财近2月猛发20只FOF 中邮自研基金策略指数丨机警理财日报(8月13日)

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一、南财理财通【理财风云榜】理财公司权益类公募产品榜单

目前，银行理财子公司发行的权益类公募产品共有13只，存续期限大于6个月的有7只。

在本次理财子公司权益类公募产品近6月业绩榜单中，光大理财上榜3只产品，招银理财上榜2只产品，工银理财和信银理财各有1只产品上榜。

从业绩表现来看，“阳光红ESG行业精选”排名第一，其近6月净值增长率为5.14%。南财理财通课题组此前分析过该产品业绩表现，其净值上涨主要缘于板块行情影响，产品因在二季度重仓新能源个股而录得较高收益。但同时投资者需注意，该产品近6月年化波动率达28.56%，近6月最大回撤达17.61%，风险调整后收益有待加强。投资者在关注收益率的同时，也须关注风险指标。

从行业整体来看，理财子公司权益类产品近6月平均净值增长率为0.37%，同期沪深300和中证500的阶段收益分别为-12.54%和9.87%，理财子公司权益类产品收益率介于沪深300和中证500之间。由此看出，理财子公司权益类产品所配置股票介于大盘股和中小盘股之间。

本期，南财理财通课题组将聚焦银行理财子公司“FOF”系列产品发行情况和“FOF策略”的运用。

根据南财理财通数据，截至8月12日，理财子公司产品中以“FOF”命名的产品有161款。

工银理财发布“FOF系列”产品78只，占比近50%

目前，有7家理财子公司发行“FOF策略”产品，分别为中邮理财、建信理财、工银理财、招银理财、信银理财、宁银理财和徽银理财。

从数量分布来看，工银理财发行“FOF策略”产品最多，达78款，占比近50%；建信理财紧随其后，发行“FOF策略”产品36款，占比22%，排名第二；信银理财发行“FOF策略”产品29款，占比18%，排名第三。

工银理财“FOF策略产品”分为“多资产FOF”和“量化FOF”两个系列。

其中，“多资产FOF”系列产品主要投资于公募基金份额，其通过风险平价、风险预算等模型进行大类资产配置，并使用业绩评价、业绩归因等方法筛选基金。

“量化FOF”系列则采用量化方法筛选基金并进行组合投资，其通过分析公募基金的历史业绩、风险特征、管理人投资特点等要素，结合资产配置方案，实现稳健投资。

课题组认为，在自主投资能力没有完全建起来的时候，“多资产FOF”和“量化FOF”策略可以帮助工银理财充分利用市场上最优秀的投资经理和投资策略。

工银理财能大量发行“FOF策略”产品，与其资源禀赋密不可分。由于背靠工商银行，相比其它理财子，工银理财具备更充足的资源和更完备的人才梯队，据公开信息显示，仅量化投资部投资经理就多达10名，这为工银理财深度投入FOF研究、大量发行FOF产品提供了条件。

强大的资源禀赋不仅使工银理财得以深度布局FOF理财，亦使工银理财在其它特色产品上全面开花。

据南财理财通课题组统计，截至2021年6月，工银理财旗下已布局固收+、权益、资本项目、多资产组合、另类、量化、跨境等全品类特色产品超过1500只，打造了添利宝、鑫得利、全鑫权益、鑫稳利、博股通利等公募和私募多条产品线。

信银理财追赶布局，2021年已发行29只“FOF策略”产品

从发行时间来看，有16只“FOF策略”产品在2019年发行，且均为工银理财产品；2020年“FOF策略”产品发行数量达88只，2021年为57只，其中2021年上半年发行数量为33只，同比2020年上半年下降了15.3%。

结合管理人来看，工银理财是最早发行“FOF策略”产品的理财子公司，于2019年底开始布局。信银理财、宁银理财和徽银理财均从2021年开始布局“FOF策略”产品。 

在“FOF策略”的产品发行上，信银理财火力全开。自今年年初至今便已发行29只“FOF策略”产品，其中仅7月就发行13只。而同为股份行理财子的招银理财在2020年和2021年仅分别发行3只“FOF策略”产品。可以看出，FOF投资已成为信银理财重要的发力方向。

“FOF策略”产品公募发行为主，70%为固收类

据课题组不完全统计，从募集方式来看，161只“FOF策略”产品中，仅信银理财的“智慧象FOF中性1号”和徽银理财的“智盈精选FOF混合类封闭式净值型”的募集方式为私募，其余FOF产品均为公募。公募型产品是“FOF策略”产品的绝对主力。

从运作模式来看，有86只为封闭式净值型产品（占比53.4%），75只为开放式净值型产品（占比46.6%）。封闭式产品是银行理财最早的运作模式，产品设计简单，易于对接久期较长的债券和债权类资产，因此，封闭式产品依然是理财产品的主力型产品。但随着投资者对产品流动性的要求愈来愈高，开放式产品将代替封闭式产品成为理财产品的主流。

从投资性质来看，固收类的“FOF策略”产品仍是主流。在161只“FOF策略”产品中，固收类产品占比71.4%；混合类产品占比27.3%；权益类产品占比1.3%，其中仅有宁银理财的“宁耀权益类全明星FOF策略开放式产品1号”和“宁耀权益类优质成长FOF策略开放式产品2号”为权益类产品。南财理财通课题组此前有进行详细分析，详情请见《宁银理财权益类FOF首进榜单，价值与成长两手抓 | 机警理财日报（7月23日）》。

策略运用：信银委外突出 中邮自研策略指数

“FOF”产品风险管理分为2步：第一步为通过大类资产配置将资金均衡配置于股票型、混合型、固收型等基金，降低资产集中度；第二步为通过“择基”选出投资能力和风控能力较为突出的基金。

据南财理财通课题组统计，7家理财子公司的“FOF产品”并不完全是委外，而是通过委外和自营相结合的方式。

以工银理财为例，78款“FOF”产品虽然涵盖了“智合多资产FOF”、“全鑫权益智合FOF”、“恒睿私银尊享量化FOF”、“鑫稳利智合多资产FOF”等多个系列，但不同产品的“FOF策略”由“低风险固定收益策略”、“多资产全天候策略”、“现金类投资策略”三大细分策略构成。三大细分策略的差异主要在于大类资产的配置上，通过对不同细分策略配置比例的调整，从而实现不同的投资比例。例如，“工银理财·智合私银尊享多资产FOF混合类封闭型产品”在“低风险固定收益策略”和“多资产全天候策略”的配置比例约为40%：60%。

信银理财的投资策略更多通过委外的方式。借助中信集团的资源优势，其“FOF产品”引入华夏基金与中信证券资管作为产品母基金层的投顾。穿透到投资策略上，主要是债券策略、权益策略和绝对收益策略的有机结合。根据产品说明书，在债券策略方面，投顾通过精选在久期和票息都有优秀能力的子基金管理人，再结合市场情况对各策略进行动态分配，让债券收益在非极端行情下都能提供稳定产品收益。在权益策略方面，投顾通过寻找适合不同市场风格的子基金管理人，或稳定在特定风格市场有超额收益的管理人，以获得权益市场的长期收益。课题组认为，中信集团的强大优势或是信银理财今年能快速布局发行FOF策略产品的原因。

相比之下，中邮理财的FOF策略产品主要采用“被动管理主动型”模式，即通过编制FOF指数主动配置指数中所包含的基金成分（子基金）。其FOF指数投资策略包括“FOF平衡策略指数”和“FOF稳健策略指数”。该策略在FOF产品中采用较少，其难点在于需要在一个不稳定的底层基金上编制一个走势相对稳定的FOF指数。此类自建指数不同于沪深300指数，由于此类指数未在公开市场交易，且不具备期货合约，因此指数透明度低，跟踪难度也较大。

而该FOF策略指数以中邮理财自主研发基金经理（基金产品）评价体系为基础，结合了中邮理财的FOF投研能力与指数研发能力，将大类资产配置与基金选择有机整合。

根据产品说明书，其在资产配置方面，在FOF策略指数的股债中枢比例基础上，结合部分价量择时模型、宏观择时模型以及股债性价比模型，进行股债一定比例的微调，达到定性与定量结合、主被动结合，整体模型更具灵活性与实操性；而在基金选择方面，整体指数的基金池样本空间（基金备选池）使用自主研发基金核心池，基金（基金经理）的选择逻辑与方式包括构建基金经理指数、依据基金经理指数计算相关因子并通过 IC-IR 测试，筛选出每期最能预测未来获取超额收益的多个因子，复合生成综合得分，最终结合综合因子的得分以公允地评价基金经理。由此可见，中邮理财的“FOF产品”自研能力更加突出。

整体来看，银行理财子公司通过FOF模式发行理财产品的同时，也在不断从以委外为主的投资模式向自营+委外转变，自身的投研能力也在逐步培育起来。

南财理财通课题组选取5只近期发售新品供参考。

据南财理财通数据显示，近期，多家理财公司发售的新品中，汇华理财推出的“汇裕封闭式固定收益类理财产品2021年018期”值得关注。该产品业绩比较基准为5.70%，为固定收益类产品。在投资策略上，该产品选择了风险小且安全性较高的“固收+”方式，固收类仓位不低于80%，策略升级，力求稳健。其采取三年封闭式运作模式，拉长了投资周期，能在一定程度上平抑一些短期因素带来的波动，使得投资获得正向收益的概率大幅度提升，从而也使投资者获得相对较好的收益。本产品认购起点金额为1000元，中等风险等级，募集期从8月12日至8月19日。

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《机警理财日报》是南财理财通、21世纪经济报道旗下投资理财专栏，旨在帮投资者守好“钱袋子”。课题报道组长期关注银行理财，并搭建独有理财数据库，欢迎申请试用。本专栏每日内容各有侧重，周一聚焦固收+产品、周二纯固收产品、周三现金管理类产品、周四混合类产品、周五权益类产品，每周一至周五更新，移动端内容尽在21财经APP，平面内容尽在《21世纪经济报道》报纸【南财理财通】专栏，敬请关注！

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实习生：吴懿

数据分析师：张稆方、周睿

栏目主编：汤懿兰

（作者：黄桂煊,丁尽勉 编辑：汤懿兰）

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