“南财理财通”独家对话信银理财FOF投资经理韦浩治，首次披露产品逆市上涨秘籍丨机警理财日报（9月10日）

据南财理财通最新数据，截至9月9日，全市场共发行理财产品数量162,793支，产品风险等级主要集中在二级（中低风险）。其中，一级（低风险）的理财产品占比16.57%；二级（中低风险）的理财产品占比67.63%；三级（中风险）的理财产品占比14.62%；四级（中高风险）的理财产品占比0.65%；五级（高风险）的理财产品占比0.53%。

就投资性质来看，固收类产品占比77.78 %，固收类产品仍是主流；混合类产品占比21.53% ；权益类产品占比0.69%；商品及金融衍生品类产品占比0.003%。

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南财理财通【理财风云榜】理财子公司权益类公募产品榜单

21世纪经济报道记者 黄桂煊 深圳报道 据南财理财通数据，目前理财子公司存续的权益类公募产品共有14只。其中，招银理财和光大理财各有3只，宁银理财、信银理财和华夏理财各有2只，工银理财和贝莱德建信理财各有1只。 

在本期理财子公司权益类公募产品近3个月业绩TOP10榜单中，光大理财上榜3只产品，招银理财和信银理财分别上榜2只产品，宁银理财、华夏理财和工银理财各有1只产品上榜。

从近3个月净值增长率来看，光大理财的“阳光红ESG行业精选”排名第一，近3月净值增长率为14.97%。但从风险指标来看，该产品近3月年化波动率高达34.23%，风险调整后收益有待提高。

 信银理财的“睿赢精选权益周开”在本次榜单中排名第二，近3个月净值上涨7.96%。从风险指标来看，该产品近3月年化波动率为13.51%，近3月最大回撤为2.44%。该产品在理财子公司权益类公募产品中表现突出，收益回撤比较高。

此前，南财理财通课题组也在《信银理财权益产品净值逆市增长2.55% | 机警理财日报（7月30日）》中对该产品进行过深度分析。

“睿赢精选权益周开”成立于2020年10月28日，投资性质为权益类，运作模式为开放式净值型，风险等级为四级（中高风险），业绩比较基准为“沪深300收益率*45%+中证500收益率*45%+银行活期存款利率*10%”。

根据产品最新披露的7月运作报告，“睿赢精选权益周开”今年以来净值增长率为8.51%，年化收益率为15.23%。从上一次赎回开放日（4月15日）到7月31日，产品净值上涨了8.35%。目前，该产品最新规模为2.81亿元。运作模式上，该产品采用FOF运作模式，底层资产包含60%的指数增强基金及40%的混合型基金。

在7月21日至7月27日五个交易日期间，沪深300指数下跌7.00%，“睿赢精选权益周开”逆市上涨，取得1.10%的净值增长率。

本期，南财理财通课题组与“睿赢精选权益周开”投资经理韦浩治展开对话，聊聊他的投资秘籍。

韦浩治毕业于美国北卡罗来纳州立大学金融工程学专业，硕士学位。拥有6年国内FOF投资管理经验及量化投资经验，擅长用量化与基本面结合的方式发掘市场投资机会。韦浩治现任睿赢精选组合投资经理，管理规模超80亿元。

以下是韦浩治的部分精彩观点：

• 在配置的时候，我们会特别注重特定风险的规避，特别是对机构高度集中持有的股票或过热行业进行规避，选择较分散却能在现阶段持续创造超额收益的指数增强基金。

• 银行理财子应更多以团队方式作战，通过“定性+定量”的方式互相弥补弱势，以实现投研上的弯道超车。

• 如果对底层资产缺乏深刻理解，就可能在市场的剧烈波动中丧失自我，并被市场无情淘汰。

01 逆市上涨，背后的投资逻辑是什么？

南财理财通课题组：“睿赢精选权益周开”是怎么构建组合基金的？

韦浩治：“睿赢精选权益周开”是“睿赢精选组合”基金产品条线下以权益策略为特色的理财产品。整个组合基金系列产品有一套完善的投资管理体系。该体系充分结合了定量和定性的优势。

首先，我们通过自身对市场的判断和分析，结合成熟的定量资产配置模型在组合构建层面对市场形势和风险进行考量，得到大类资产配置比例。然后我们会再次通过定量和定性的方式对底层标的进行筛选，以求在底层标的层面也能找到特定资产配置下最优的投资品，最终构建出组合基金系列产品。

在组合基金的完整框架下，我们开始设计管理权益特色产品——“睿赢精选权益周开”。“睿赢精选权益周开”的初衷是成为一款能帮助理财客户长期赚取中国资本市场红利的产品，所以我们在设计之初就从产品业绩比较基准的层面予以考虑，将产品业绩比较基准定为“沪深300收益率*45%+中证500收益率*45%+银行活期存款利率*10%”。

因为回顾中国资本市场过去10年的发展历程，能做好沪深300和中证500之间的轮动就基本可以赚到中国资本市场的大部分收益。

我们通过市场风险及风格刻画，寻找驱动权益市场上涨的核心变量及因素，得到整体的权益配置方向和策略。依据每个配置方向及策略，我们对全市场主动公募基金进行风格刻画及基金经理约谈，选取出其中适合该类市场风格的基金进行投资，同时赚取市场风格和基金经理的超额收益。

南财理财通课题组：产品一季度报告显示，该产品前十大重仓资产均为公募基金。其中，40%为混合型基金，60%为被动指数型基金。请问这样配置的原因是什么？

韦浩治：通过对市场的风格刻画和分析，我们判断今年的市场风格会发生巨大变化，从去年的大盘风格逐步转变为中小盘风格。不同板块间的轮动也会加快，在此风格下规模较大或交易能力欠缺的基金有可能无法获得较好的收益。

因此我们在市场中，筛选出以量化增强为核心的指数基金及一些以交易能力闻名的主动管理类基金，通过同时配置这两个方面的基金来获取较好收益。

南财理财通课题组：在最新披露的7月份运作报告中，您也谈到“市场风格将继续偏向中证500或更小的市值股票”，这是出于什么判断？您认为中证500的上涨表现还能持续多久？

韦浩治：这是通过我们的量化模型和因子归因模型综合判断得到的。从中证500当下估值分位数及成分股盈利增速角度，中证500在中期都有比较好的投资价值。

南财理财通课题组：7月底的时候A股大幅下挫，但“睿赢精选权益”却逆市上涨，主要是什么原因？

韦浩治：从我们的整体投资框架可以看出，我们在考虑收益的同时也会注重其中的风险。

在配置的时候，我们会特别注重特定风险的规避。特别是对机构高度集中持股或过热行业进行规避，选择较分散却能在现阶段持续创造超额收益的指数增强基金。

南财理财通课题组：您的投资风格应该如何概括？

韦浩治：我觉得可以总结为量化基本面的投资风格。

因为我本身专业为金融工程，所以在看待市场和分析时会运用大量的数理化工具进行辅助。同时我也研究过农林牧渔、汽车、新能源车等行业，所以也融入了一些基本面研究的理念。我在思考问题和进行决策的时候，会通过定量和定性的方式进行分析，最终决策依据更偏向于定量。

02 震荡A股，下一个投资机会在哪？

南财理财通课题组：您认为当前A股是慢牛格局吗？

韦浩治：是，从2019年至今，从指数层面上，上证指数已连续上涨了3年，慢牛格局已经显现。

南财理财通课题组：您认为后市还有哪些投资机会？

韦浩治：放眼全球，稳定和发展是中国最大的优势。映射到资本市场，稳定对应的是偏消费偏价值的投资机会；发展对应的是偏创新偏成长的投资机会。因此，长期来看，价值和成长都是充满投资机会。

当然，在特定阶段，可能会出现一种风格估值偏贵的时候，比如今年初的消费股。

南财理财通课题组：那在您看来，消费股跌到底了吗？四季度能否崛起？

韦浩治：消费股经过大半年股价的大幅下跌，目前已经有了一定的配置价值。

展望今年底到明年初，制约消费股表现的需求、基数、估值、交易等层面的因素有望明显改善。从长期维度看，消费股仍在不断演绎着从企业体制机制改革、产品结构升级到企业报表层面的收入业绩改善。

南财理财通课题组：那新能源还能继续涨吗？

韦浩治：在今年成长为王的风格下，新能源、光伏、芯片等板块涨幅较好。虽然当前的静态估值较高，但是这些行业当前的高景气度能够维持，在未来5-10年依然有巨大的发展空间，相关个股长期来看依然具有大幅上涨空间。而如果按照明年估值看，新能源、光伏行业的PEG依然小于1，短期仍然有估值扩张的可能。

03 弱势投研，理财子还能弯道超车？

南财理财通课题组：您觉得权益类理财产品和权益类基金在风险和收益的平衡上有何不同？

韦浩治：中国资本市场还处在发展早期，不管是公募基金还是银行理财都属于资管机构，其管理的资管产品不应只是简单的几种风险收益特征组成，而是应该在风险收益上布局完整的产品体系。

为使产品图谱更加完善，我们将产品分为绝对收益产品及相对收益产品。

在产品管理上，我们对于所推出的产品都力求其能排进可比公募基金的前列。如相对收益产品线中的指数产品"博赢指数"系列，其收益回撤比位居可比公募指数基金的前列（根据信银理财系统数据统计，截止今年9月，该系列“博赢价值龙头”的收益回撤比为1.08，“博赢创新成长”的收益回撤比为1.61）。而“睿赢精选权益周开”作为相对收益产品线中对标公募 FOF 的权益产品，其今年以来的收益排名位居全市场第二名。

南财理财通课题组：在您看来，银行理财子公司应该如何弥补投研弱势，取长补短进入权益市场？

韦浩治：银行理财子不能继续采用以明星基金经理为核心的发展路径，即通过明星基金经理叠加大量行研进行权益投资。而应更多以团队方式作战，通过“定性+定量”的方式互相弥补弱势，以实现投研上的弯道超车。

通过定量的方式可以快速识别市场风险及核心驱动因素，主动帮助投研进行聚焦，充分发挥有限的投研能力。同时，定量的方式也可以排除一些风险较大的上市公司，节省投研精力，使投研更加高效。

总结起来，打造有银行理财子特色的团队作战方式，可以实现投研资源的精细化运作，在高效投入的基础上实现灵活机动，在权益市场中站稳脚跟。

南财理财通课题组：您觉得理财子是否有必要建立自己的直投团队？

韦浩治：理财子十分有必要建立自己的直投团队。对于资管机构而言，对于底层资产的理解是能让其基业常青的基石。没有对于底层资产的深刻理解，可能会在市场剧烈波动中丧失自我，并被市场无情地淘汰。

以我们的组合基金为例，因为我们有自己的量化投资框架和对个股及行业的研究，在标的选择和投资时我们更有目的性，同时在遇到波动及风险时处理起来也更游刃有余。

从严格意义来说，我们的投资模式与大家惯称的委外投资有显著差异，即通过排名或投顾竞标就进行委托投资。因为我们自身拥有主动投资能力和资产配置能力，我们可以通过委外的方式将各种类型的投顾融入到我们整个资产配置链条、投资能力补充上，投资组合出各种风格鲜明的产品。从而弥补我们能力上的不足，但同时也不会让主动管理在其中任何环节中缺失。

长期而言，成熟的大型资管机构只有结合“定性+定量”的方式，才能蓬勃发展。

课题组选取近期发售的5只理财新品供投资者参考。

据南财理财通数据显示，近期，多家理财公司发售的新品中，招银理财推出的“招睿日开14天滚动持有固定收益类理财计划”值得关注。

该产品采用开放式运作，预计存续期为10年，每14天为一个投资周期，风险等级为二级（中低风险），业绩比较基准为3.20%-3.70%。投资者可在每个交易日申购产品，并在投资周期的最后一个交易日申请赎回。一个投资周期结束后，投资者未赎回或仅部分赎回的，未赎回部分的份额将自动进入下一个投资周期。

在投资策略上，管理人通过对宏观经济走势的研究，结合对财政政策、货币政策等经济金融政策的分析，对市场利率波动与趋势做出预期和判断，并在综合考虑组合流动性的前提下，调整组合的资产配置久期。在合理控制风险的前提下，通过利率趋势预测，增厚组合收益。该产品认购起点金额为1元，募集期为9月9日至9月13日。

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《机警理财日报》是南财理财通、21世纪经济报道旗下投资理财专栏，旨在帮投资者守好“钱袋子”。课题报道组长期关注银行理财，并搭建独有理财数据库，欢迎申请试用。本专栏每日内容各有侧重，周一聚焦固收+产品、周二纯固收产品、周三现金管理类产品、周四混合类产品、周五权益类产品，每周一至周五更新，移动端内容尽在21财经APP，平面内容尽在《21世纪经济报道》报纸【南财理财通】专栏，敬请关注！

（声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。本专栏系列文章系南财理财通独家原创，抄袭必究，转载请联系课题组。）

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实习生：方楚槟，方成，邓怡

数据分析师：张稆方

栏目主编：汤懿兰