南财研选｜降准释放1.2万亿资金！估值10年低位+交易活跃+流动性驱动，券商板块主力净流入超29亿，牛市来了？

南方财经全媒体 资讯通研究员崔海花 综合报道  央行宣布降准0.5个百分点，将释放长期资金约1.2万亿元。

12月6日，央行发布消息称，为支持实体经济发展，促进综合融资成本稳中有降，决定于2021年12月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.4%。此次降准共计释放长期资金约1.2万亿元。

受近期多重政策利好因素叠加，券商板块走强。12月6日，券商指数收涨1.58%，涨幅居前。个股看，12月6日午盘看，兴业证券涨停。截至收盘，兴业证券、中信证券大涨6.59%、4.56%。

资金面看，12月6日，券商板块主力净流入29.1亿元，板块排名第一，其中中信证券主力净流入13.89亿元，位列个股资金流入榜首。

券商板块迎多重利好政策

1、券商账户管理功能优化试点，助推财富管理转型升级。

12月3日，证监会同意中信证券、国泰君安、中金财富等10家券商开展证券公司账户管理功能优化试点。试点券商可建立综合客户账户，将同一客户名下的各类账户进行关联管理。

• 安信证券：本次试点可优化用户体验，打开券商综合财富管理账户想象空间；

• 东吴证券：体现监管层对券商财富管理业务发展的支持，有望实现客户资产转移推动券商竞争力；

• 信达证券：试点有望提高客户在账户管理模式的便利性，有助于券商提升客户体验，客户资产留存能力强、为客户提供账户管理便利的券商将充分收益。 

2、放开险资参与证券出借业务，利好融券业务发展。

12月3日，银保监会发文放开险资参与证券出借。

• 开源证券预测：中性假设下，对放开险资证券借出对2021年上市券商利润贡献为1.4%，有助于活跃市场，推动交易和其他机构业务增长，头部券商更加受益。

• 安信证券：本次放开证券出借业务，有助于发挥保险资金机构投资者作用，提升市场流动性和活跃度，利于券商融券业务发展。 

3、规范收益互换业务，头部券商强者恒强。

12月3日，中证协发布《证券公司收益互换业务管理办法》，要求未取得交易商资质的证券公司不得新增收益互换业务、存量业务在一年内有序了结。

• 安信证券：头部券商将受益业务发展规范化，业务集中度有望继续上行。

• 平安证券：头部券商新增收益互换牌照优势，在定价能力、风控能力、客户储备、资本实力等方面占据显著优势，将持续受益。 

低估值+流动性催化+市场活跃驱动

当前券商估值10年低位。当前券商估值PE（TTM）为19.69倍，为10年来16.76%的历史分位值，低于中位数26.47倍。券商股在国庆后市场相对缺乏热情的背景下估值有所回落，总体处于历史较低水平。

降准预期兑现，券商板块受益流动性宽松。12月3日，总理发言表态适时降准，年内有望落地。12月6日，人民银行宣布降准0.5个百分点,释放长期资金约1.2万亿元。

• 安信证券：券商板块作为最为受益流动性宽松的行业，降准预期升温叠加风险偏好提振下，券商板块有望演绎行情；

• 招商证券：复盘7月9日央行官宣全面降准，此后“含财率”较高的券商东方证券自首日涨停起，两个月实现股价翻倍行情；东方证券两个月涨幅近80%；长城证券两个月涨幅超50%，财富管理型券商拉动券商指数涨幅近20%。参考上轮行情演绎的投资规律，投资者务必重视年末券商股的投资机会；

• 华创证券：过往经验来看，历史降准后对券商板块均有较大的拉升。2010 年以来历次降准事件来看，降准前7日/后1日/7日/1月/3月/半年券商指数平均跑输/赢沪深300 指数-0.41/0.31/1.42/1.68/1.62/0.05个百分点。 

市场高度活跃。截止12月3日，A股市场连续30个交易日成交额大约1万亿元。2021年7 月末开始的连续49天成交额大于1万亿对券商板块7月末至8月下旬的估值修复起到一定提振作用。同时，北向资金已持续三周净流入。当前市场活跃度再次提升，随着跨年行情拉开序幕，预计A股市场将持续活跃，推动券商估值的再次修复。

配置策略

申万宏源：券商财富管理与机构业务成长性确定，维持“看好”证券行业；

中航证券：总的来看，券商当前估值偏低，业绩向好，叠加流动性和政策的双重驱动，看好券商板块跨年行情，建议长期关注财富管理表现较好，或低估值龙头券商；

平安证券：建议关注基金投顾具有先发优势、具备机构客户和高净值客户基础、资本实力雄厚、产品创设能力强、人才队伍建设完善的龙头券商，如中金公司(3908.HK)（产品与投顾优势明显，推进高端财富管理规模化发展）、中信证券（600030.SH）；

华创证券&西部证券：财富管理仍然是券商配置的主线，看好基金投顾业务发展前景，预期将重塑券商的商业模式。推荐已占据基金投顾先发优势、具备财富管理、资产管理业务优势的券商：东方证券（600958.SH）、东方财富（300059.SZ）、兴业证券（601377.SH）、广发证券（000776.SZ）。 

（报告来源：申万宏源、开源证券、招商证券、安信证券、平安证券、西部证券、华创证券、中航证券、东吴证券、信达证券）

（本文信息不构成任何投资建议，刊载内容来自持牌证券机构，不代表平台观点，请投资人独立判断和决策。）

本栏目近期关于券商板块内容回顾：

南财研选｜券商板块逆势走强！多重因素催化，基金投顾试点成效显著，后市如何掘金？