银行理财债券投资占比继续攀升，信银理财包揽纯固收榜单前二，上榜产品青睐投资私募城投债丨机警理财日报（3月1日）

【理财风云榜】理财公司纯固收类产品近3月收益榜单（期限类型3-6个月（含））

截至2月28日，理财公司纯固收类产品（投资周期3-6个月（含））近3月收益榜有7家理财公司的产品进入前十榜单，分别是信银理财、平安理财、中邮理财、招银理财、南银理财、兴银理财和建信理财。其中，信银理财、中邮理财和兴银理财各上榜2只产品，其余理财公司各上榜1只产品。

相比1月4日《机警理财日报》发布的同期纯固收榜单（见关联文章），本次榜单中上榜产品变化较大，原榜单中农银理财、中银理财产品此次无一上榜，南银理财、建信理财产品取而代之，但收益排名在榜单中相对靠后。此外，中邮理财“邮银财富·债券2018年第341期”以近3个月年化收益率4.346%取代信银理财“安盈象和信半年定开2号”成功上榜，在榜单中排名第六。

值得注意的是，在本次榜单中有两只产品七日年化收益超过5.0%，分别为“安盈象固收稳健半年定开1号”和“安盈象和信半年定开7号”，两只产品均来自同一家理财公司信银理财。在此前的榜单中，二者表现同样出色。

对比分析：“安盈象固收稳健半年定开1号”与“安盈象和信半年定开7号” 

信银理财“安盈象固收稳健半年定开1号”近3个月年化收益率5.614%居于榜首，该产品成立于2021年3月26日，业绩比较基准为3.05%-3.85%，产品内部风险评级为PR2中低风险。信银理财“安盈象和信半年定开7号”近3个月年化收益5.076%，在榜单中排名第二，该产品成立于2021年1月22日，业绩比较基准为3.60%，内部风险评级亦为PR2中低风险。两只产品运作模式均为开放式净值型，在封闭运作期结束后以半年为周期开放申购/赎回。

在认购起点及费用方面，“安盈象固收稳健半年定开1号”认购起点为1元，追加金额以0.01元的整数倍递增。该产品不收取认/申购费及赎回费，销售服务费为0.30%/年，固定管理费为0.30%/年，托管费为0.05%/年，对于超过3.45%的部分，管理人将按照30%的比例收取浮动管理费。

而“安盈象和信半年定开7号”与前者认购起点及费用方面基本一致，不同之处在于“安盈象和信半年定开7号”浮动管理费更为优惠，对于超过业绩比较基准的部分，管理人将按照20%的比例进行收取。

这两只产品暂未发布2021年四季报，暂以三季报为例展开分析。根据“安盈象固收稳健半年定开1号”2021年三季度运行报告，该产品在第三季度末产品份额净值与份额累计净值均为1.0208元，产品资产净值为12.32亿元，产品份额总数12.07亿份。

“安盈象和信半年定开7号”与其规模接近，该产品在2021第三季度末产品份额净值与份额累计净值均为1.0271元，产品资产净值为12.65亿元，产品份额总数12.32亿份。

根据产品期末资产持有情况来看，“安盈象固收稳健半年定开1号”债券资产金额12.21亿元，占总资产比例98.96%；同业存单占比0.71%，现金及银行存款占比0.32%。相比之下，“安盈象和信半年定开7号”债券资产占比更高，达到99.47%，余下资产均为现金及银行存款，占比0.53%，未持有同业存单。

具体到前十大持仓上，“安盈象固收稳健半年定开1号”持仓以私募城投债为主，所投债券评级均为AA及以上。第一大持仓“20崂发01”持有金额约为1.01亿元，占总资产比例8.17%。该债券评级AA等级，票面利率5%，近6个月以来成交收益率波动较大，最新成交收益率3.8422%。

第二大持仓“20鹤山01”持有金额约为0.84亿元，占比6.82%。“20崂发01”、第三大持仓“20金水集团PPN002”持有金额约为0.71亿元，占比5.79%。截至2021年9月末，青岛金水控股集团有限公司借款余额220.93亿元，累计新增借款28.63亿元，占上年末净资产的34.02%。

该产品在前十大持仓中持有不少评级相对较低的城投债，“20崂发01”、“20鹤山01”的债项评级和发行人主体评级均只有AA。“19南安02”、 “ 21浦口城乡PPN001”、“20昆自01”的发行人主体评级均只有AA。从城投公司行政级别来看，前十大持仓中的城投债大多为区县级城投债或市级城投债，并且以收益相对较高、流动性相对较差的私募债为主。可见为了提高收益率该产品在选择城投债标的时信用资质略下沉，并且青睐收益更高的私募城投债。

（图：“安盈象固收稳健半年定开1号”2021年三季度末前十大持仓资产）

 相同的是，“安盈象和信半年定开7号”期末前十大持仓资产亦以私募城投债为主，二者的前十大持仓中部分投资标的有所重叠，或者投资了同一发行人发行的不同债券。例如，两只产品均持有“20鹤山01”、“ 19南安02”。

（图：“安盈象和信半年定开7号”2021年三季度末前十大持仓资产）

整体上，银行理财债券类资产投资比例也在不断攀升。据招商证券廖志明团队，截至2021年末，理财产品投资资产31.19万亿，投向债券、非标债权、权益类资产规模占比分别为68.39%（+4.1pct）、8.40%（-6.6pct）、3.27%（-1.5pct）。债券类资产过去六年投资占比大幅提升，但近三年提升幅度趋缓，预计未来债券投资占比70%左右。风险偏好下降，增持高等级信用债，AA+及以上评级的信用债占持有信用债比重达84.05%，占比较 2020年末提升0.69个百分点。 

南财理财通课题组选取5只正在发售的新品供参考。据南财理财通数据显示，近期，信银理财“固盈象固收稳健三年封闭式2号理财产品”值得关注。该产品业绩比较基准为4.95%，投资性质为固定收益类，运作模式为封闭式净值型，产品起购金额为100万元，风险等级为R2（中低风险），投资期限为1099天。投资策略上，该产品主要投资于债券为主的固收类资产，通过积极主动的投资管理，在风险可控的前提下参与权益类资产投资以增强产品收益，获得投资回报。