机警理财日报特刊丨透视权益类公募产品：2021年发行加速，总规模超75亿，“阳光红ESG”收益最高（4月29日）

编者按：

2022年4月25日，南方财经全媒体集团、南财理财通、21世纪经济报道成功举办“2022年首期银行理财线上策略会”。本次会议不仅聚焦2021年银行理财运行情况，还对后市投资策略进行了深入研讨。本次策略会南财理财通课题组重磅发布了《2021银行理财年度运作报告》及年度产品收益榜单，由粤港澳大湾区（广东）财经数据中心出品。

4月25日至4月29日，《机警理财日报》推出年度特刊，将根据不同的产品分类，连续5期发布年度榜单及部分报告内容摘要，如需下载报告全文（超100页），请扫描文末二维码，联系南财理财通研究助理。

2021年是风格轮动的大年。大小盘风格上，Wind数据显示，小盘指数（申万）全年上涨22.67%，中盘指数（申万）小幅上涨9.15%，大盘指数（申万）下跌4.49%。全年范围内小盘风格明显占优，“以大为美”的市场风格在2021年初蓝筹股泡沫破裂后宣告结束。

行业表现上，Choice数据显示，2021年申万一级31个行业中有22个行业取得正收益（板块涨跌幅按成分股总市值加权平均计算），其中电力设备、基础化工、煤炭、有色金属、钢铁的涨幅排名前五，而商贸零售、家用电器、农林牧渔、非银金融、社会服务的涨幅则排在最后五位。具体来看，受益于新能源行业的快速增长，电力设备板块在2021年以61.21%的涨幅位居第一，该板块涌现出宁德时代、隆基股份等行业牛股；同时，由于供需失衡和货币宽松，基础化工、煤炭、有色金属、钢铁等周期性行业涨幅居前，全年内分别上涨50.86%、43.88%、40.02%和38.87%。受经济下行影响，食品饮料、商贸零售、家用电器、社会服务等行业在2021年跌幅明显，全年分别下跌4.43%、7.64%、8.2%和25%。此外，由于调控力度加大，2021年房地产板块整体下行，跌幅达5.78%；受业绩下滑影响，非银金融板块下跌16.17%。总体来看，2021年周期性行业和成长性行业明显占优，可选消费、房地产和非银金融全年表现不佳。

2021理财公司权益理财产品年度榜单：光大理财“阳光红ESG行业精选”夺冠

截至2021年12月31日，存续时间超过1年的权益类公募产品共有6款。

从净值增长率看，光大理财的“阳光红ESG行业精选”和“阳光红卫生安全主题精选”分别包揽首尾两名，前者押注新能源赛道，后者押注医药生物领域，收益相差超30个百分点。

从年化波动率看，上述光大理财两款行业主题产品同样波动显著，年化波动率均为24.23%。而榜单其余四款倾向均衡配置的产品，其年化波动率则明显较低。

从最大回撤率看，“阳光红卫生安全主题精选”全年回撤高达26.67%，这主要是因为曾经风光无限的医药板块在2021年初出现高位回撤。Wind数据显示，申万医药生物指数2021年最大回撤达28.13%。

从卡玛比率看，信银理财“睿赢精选权益周开”收益回撤比最高，该产品2021年净值上涨10.11%，最大回撤率为10.06%，卡玛比率为1.0049。

从理财公司权益类公募产品表现看，不同产品之间业绩分化显著，阶段性踩对行业可获得较高的超额收益，而选错行业则会造成比较大的亏损。

19只权益理财产品“破净”

从理财公司权益类产品表现看，南财理财通数据显示，在处于存续期的143只权益类产品中，有19只在2021年末净值小于1。

其中，招银理财有8只权益类产品“破净”，除“招卓泓瑞全明星精选日开一号”为公募型产品外，其余均为“招卓臻选泓瑞”的同系列私募型产品；信银理财有4只“破净”，均为封闭式私募型产品，包括“全盈象私享科创企业系列1号”、“超享象VC专项封闭式1号”、“超享象VC专项封闭式2号”和“超享象VC专项封闭式3号”；光大理财和宁银理财各有2只公募型产品“破净”；贝莱德建信理财、华夏理财和徽银理财各有1只产品“破净”。（如下图所示）

小跑进场：权益理财发行加速 差异打法各有千秋

在大力发展直接融资并建立多层次资本市场的背景下，权益市场迎来广阔的发展空间。2021年以来，作为理财市场最重要的发行机构，理财公司不断强化投研能力，建立FOF、MOM和直接投资并行的权益投资体系，丰富权益类产品线，推出涵盖不同策略、主题和细分行业的理财产品，力求满足中高风险偏好客群需求。

南财理财通数据显示，2021年理财公司共发行权益类产品53只。从募集方式看，私募型权益类产品占比高达81.13%，而公募型权益类产品仅占比18.87%。课题组认为，这主要是由于银行理财客户以中低风险偏好的人群为主，而权益类产品的风险等级普遍分布于中高风险和高风险，因此更适合风险承受能力较强的高净值客户。

2021年以来，权益类公募产品发行节奏不断加快，银行理财公司全年共发行10只权益类公募产品，超过2019年和2020年两年的发行数量总和。

截至2022年2月28日，根据南财理财通数据，理财公司存续的权益类公募产品（含母行划转产品）共19只。其中，光大理财有5只，产品数量最多；招银理财次之，有4只；宁银理财和华夏理财各有3只；信银理财和贝莱德建信理财各有2只。

在二级市场布局上，不同理财公司各有千秋。

光大理财作为较早布局权益市场的理财公司，一方面聚焦于产业成长性，布局ESG投资、卫生安全、新能源等赛道；另一方面丰富多元投资策略，发行红利因子增强策略产品。

招银理财大力发展覆盖境内外市场的综合投研体系，在2年多的探索和发展中逐步搭建起覆盖A股和港股的权益直投团队及业务体系，旗下产品“招卓沪港深精选”、“招卓消费精选”、“招卓专精特新”等均覆盖沪港深三地的上市企业。

而宁银理财主打FOF投资策略，借助公募基金成熟的权益投资能力，推出价值与成长两种不同风格的权益类FOF产品，其在投资运作中更侧重发挥大类资产配置的优势，对基金组合进行主动管理，以满足客户的绝对收益偏好。

信银理财在产品图谱上则同时布局绝对收益和相对收益产品。在相对收益产品线上，其一方面推出"博赢指数"系列指数产品，跟踪“博赢价值龙头”和“博赢创新成长”两大风格指数；另一方面推出“睿赢精选组合”基金产品条线，对标公募FOF，以定量和定性相结合的方式构建组合基金系列产品。

贝莱德建信理财可谓一枝独秀。不同于大多数中资理财公司主打“固收+”为主，混合权益为辅的稳健策略，贝莱德建信理财亮出差异化打法，开业即发两款中长期限的高风险权益类理财产品，坚持系统化主动股票投资策略，严格遵循业绩比较基准设计，持仓个股分散，强调控制波动回撤。

权益理财总规模超75亿 合资理财公司独占鳌头

从权益类公募产品存续规模看，截至最新公告日，19款权益类公募产品存续资产规模总计达到75.54亿元。

其中，4款产品存续资产规模在5亿元以上，分别为贝莱德建信理财发行的“贝盈A股新机遇私行专享权益类1期”，招银理财发行的“招卓泓瑞全明星精选日开一号”和“招卓沪港深精选周开一号”，以及宁银理财发行的“宁耀权益类优质成长FOF策略开放式2号”。此外，有7款产品存续资产规模在1亿-5亿之间，8款产品存续资产规模小于1亿，更有2款新发产品规模小于1000万。课题组认为，存续资产规模差异一方面与理财公司自身的权益投研能力有关，另一方面也受发行时点的市场表现影响。

具体来看，截至四季度末，贝莱德建信理财的首款产品“贝盈A股新机遇私行专享1期”存续规模稳居首位，达到26.17亿元，远超中资理财公司单个产品体量。课题组认为，这主要与理财公司自身的战略布局有关。贝莱德建信理财作为合资理财公司，利用外资方先进的投资理念和强大的投研实力，主打权益投资，瞄准中国图表39.理财公司权益类公募产品最新规模排名第三章理财风云榜582021银行理财年度运作报告59市场。而中资理财公司则依托母行在信贷体系下积累起来的信用投研优势，聚焦固收研究，产品定位以“固收+”为主，权益投资能力仍处于不断巩固和加强的阶段。

案例对比：信银理财“睿赢”PK华夏理财“龙盈”

投资模式上，光大理财的三款权益类公募产品和招银理财的“招卓沪港深精选周开一号”均采用股票直投模式，而信银理财的“睿赢精选权益周开”和华夏理财的“龙盈权益G款1号”均采用FOF投资模式，通过公募基金间接进入权益市场。课题组选取“睿赢精选权益周开”和“龙盈权益G款1号”两款FOF产品进行对比分析。

从成立时间上看，“龙盈权益G款1号”成立时间较早，于2019年8月30日成立，而“睿赢精选权益周开”成立于2020年10月28日。运作模式上，两款产品均采用开放式运作。投资周期上，“睿赢精选权益周开”每周开放申购，每季度开放赎回，最低持有一周；“龙盈权益G款1号”每三个月定开申赎。风险等级上，“龙盈权益G款1号”风险等级较高，为五级（高风险），而“睿赢精选权益周开”风险等级则为四级。业绩比较基准上，两款产品均采用挂钩型报价。

从起投金额上看，“睿赢精选权益周开”起投门槛更高，10万元起投；而“龙盈权益G款1号”1元起投，普惠性更强。

基础费率方面，“睿赢精选权益周开”整体费率较高，销售服务费、固定管理费、托管费总计达1.23%/年。不过，该产品不收取浮动管理费。虽然“龙盈权益G款1号”基础费率总计0.55%/年，不及前者一半，但其对年化收益率超过业绩基准且超过零的部分计提20%的超额业绩报酬。

从风险收益上看，“睿赢精选权益周开”2021年净值上涨10.11%，年化波动率为12.01%，最大回撤率为10.06%。而“龙盈权益G款1号”2021年净值增长率为6.64%，年化波动率为16.09%，最大回撤率为11.37%。

对比净值走势图可以看出，“睿赢精选权益周开”净值在2021年春节蓝筹股泡沫破裂后探底，此后一路上行，录得较高涨跌幅。而“龙盈权益G款1号”净值波动较大，年化波动率和最大回撤率均较“睿赢精选权益周开”更高。二者的最大回撤均发生在2021年春节后，其中“睿赢精选权益周开”的最大回撤于2021年8月3日修复完成，回撤修复天数为166天。而“龙盈权益G款1号”在2月10日-4月16日区间发生最大回撤后到2021年底仍未修复完成，最大回撤修复天数超过324天。最大回撤修复天数越短，管理人的投资管理能力越强。

另外，就业绩比较基准而言，两款产品的实际业绩走势和比较基准较为吻合，说明产品在运作时遵守业绩比较基准设计。同时，两款产品均在2021年跑赢业绩比较基准。

从两款产品2021年资产规模变化看，“睿赢精选权益周开”份额总数和资产净值在2021年前三季度不断攀升（2021年四季度报告暂未公布）。截至2021年三季度末，该产品最新份额总数为2.81亿份，最新资产净值为3.14亿元。而“龙盈权益G款1号”2021年份额总数呈逐季锐减趋势，资产净值在2021年二季度达到高点后不断走低。截至2021年四季度末，“龙盈权益G款1号”份额总数为1461.16万份，资产净值为2295.88万元。

从持仓情况看，两款产品主要投向现金及银行存款和公募基金两类资产。具体来看，两款产品前三季度投向公募基金的资产占比均呈逐季上升趋势。截至2021年三季度末，“睿赢精选权益周开”的公募基金持仓占总资产比例达85.44%，而“龙盈权益G款1号”的公募基金资产占比更高，达90.7%。

四季度末，“龙盈权益G款1号”的公募基金持仓比例降至83.66%，低于当年一季度末水平。而“睿赢精选权益周开”虽然未公布2021年四季度报告，但从10月和11月的两份月度运作报告可以看出，四季度仓位并未降低，而是逐步加仓到九成左右。管理人在10月份运作报告中表示，在本次赎回开放期（10月15日）后，将逐步加仓至满仓，加仓方向主要为偏防御的低估值板块及消费复苏的食品饮料板块，使产品整体更加均衡。而在11月份运作报告中，管理人提到，产品进入11月后开始增加仓位，在赎回开放日（10月15日）之后将仓位逐步打满至九成。仓位结构调整主要为将偏中证500的仓位部分减掉，同时将有色仓位全部清掉，增加半导体、价值成长的仓位。

具体到前十大持仓上，“睿赢精选权益周开”公募基金的持仓集中度较高。2021年前三季度，其前十大持仓均为公募基金，且前十大持仓在公募基金总持仓中占比均达70%以上，一季度末、二季度末和三季度末的占比分别为74.11%、74.06%和70.28%。而“龙盈权益G款1号”的公募基金集中度相对较低，2021年一季度前十大持仓中有八项公募基金，仅占公募基金总持仓的25.19%；二季度、三季度和四季度前十大持仓均有九项公募基金，占公募基金总持仓的比例分别为30.51%、30.67%和38.20%。

在持仓基金品种上，“睿赢精选权益周开”2021年前三个季度末均持有“华安幸福生活”，持仓金额占净资产比例逐季上升。从持仓变动上看，相比一季度末，产品在二季度末的持仓变动较大，仅有“南方中证500增强C”、“华安幸福生活”和“富国军工主题C”仍留在前十大持仓中。而三季度末相比二季度末，持仓变动较小，二季度开始增持的“景顺长城中证500指数增强”、“景顺长城环保优势”、“博道中证500指数增强A”、“中信保诚中证500A”和“富国高端制造行业”五项公募基金均持有至三季度末。

而“龙盈权益G款1号”也对投资组合进行积极主动管理，二季度末相比一季度末有五项公募基金仍留在前十大持仓中，三季度末相比二季度末有四项公募基金留在前十大持仓中，四季度末相比三季度末有七项公募基金留在前十大持仓中。此外，该产品2021年四个季度末均持有“富国美丽中国混合A”，二季度末增持的“富国价值优势混合”、“中欧价值智选混合A”、“汇添富优质成长混合A”三款公募基金均持有至四季度末。

从已披露的前十大持仓中的基金收益率上看，“睿赢精选权益周开”前三季度收益率分别为1.25%、4.22%和3.46%，持仓基金收益率分别为-0.59%、9.76%和4.53%。“龙盈权益G款1号”四个季度收益率分别为0.37%、8.25%、-4.51%、2.79%，持仓基金收益率分别为0.82%、2.66%、1.16%、2.7%。从持仓偏离度（以“单季收益率/持仓基金收益率-1”计算单个季度的持仓偏离度再取算术平均值）上看，“睿赢精选权益周开”的持仓偏离度为-1.31，“龙盈权益G款1号”的持仓偏离度为-0.83。可以看出，“睿赢精选权益周开”的持仓偏离度更高，产品实际收益率与前十大持仓基金收益率差异更大。课题组认为，由于持仓数据是季度末的时点数据，投资经理或在两次披露持仓期间调仓较为频繁。