招银、光大产品跻身“固收+权益”榜单前三，“阳光金18M增利3号”投资蚂蚁借呗丨机警理财日报（5月30日）

理财公司“固收+权益”公募产品近6月收益表现（截至5月26日）

在理财公司“固收+权益”产品近6月收益榜单中，光大理财两只“阳光金”产品均进入榜单前三，另有招银、中邮、杭银、徽银、华夏、农银6家理财公司产品上榜。其中，招银理财上榜2只“招睿颐养丰润”系列的中长期限产品，位列第二名和第五名；杭银理财上榜两只“幸福99”系列产品；其余理财公司各上榜1只产品。

从业绩表现看，上榜产品近6月收益率均超2%。光大理财的“阳光金24M增利2号”排名首位，近6月净值增长率达3.58%。

从年化波动率看，10只产品近6月年化波动率分层明显，前五位产品年化波动率均超1%。其中“阳光金24M增利2号”近6月年化波动率最高，达2.13%。

从最大回撤率看，光大理财的“阳光金18M增利3号”排名首位，近6月最大回撤率为1.03%，另一款产品“阳光金24M增利2号”紧随其后，近6月最大回撤率为0.87%。而中邮理财的“添颐·鸿锦三年定开2号”近6月最大回撤率为0。

“阳光金18M增利3号”近6月净值涨幅达3.32% 借道信托投资借呗

光大理财的“阳光金18M增利3号”成立于2021年9月8日，风险等级为中风险（三级），投资周期为18个月，业绩比较基准为年化4.3%-5.0%，个人起购金额为1元。根据2022年一季度报告，产品一季度净值增长率为1.27%。截至2022年3月31日，产品最新资产规模为16.11亿元，份额累计净值为1.0344。

从投资策略看，管理人通过对国内外宏观经济形势、市场利率走势、发行人信用以及债券市场资金供求情况的综合分析去预测债券市场利率走势，并对各投资品种收益率、流动性、信用风险、利率敏感性进行综合分析，在严格控制风险的前提下，主动构建及调整投资组合，力争为投资者获取超额收益。

该产品投资经理为李奥千，其毕业于华盛顿大学，于2019年加入光大理财，拥有5年以上固定收益业务从业经验。此外，其曾就职于百度金融资产证券化部以及腾讯新分享结构化融资部，从事资产证券化项目投资、固定收益类项目投资、公募REITs项目投资，以及固定收益类产品管理，拥有丰富的项目投资与组合管理经验。

从一季度末资产配置情况看，该产品以固收类资产为主，投资固定收益类资产占总资产比例为53.26%，投资公募资管产品占总资产比例为4.1%，投资私募资管产品占总资产比例为42.64%。其中，私募资管产品投资包含28.07%的固定收益投资、2.82%的权益投资和11.75%的公募资管产品。

具体来看，该产品前十大持仓资产包含三项关联方光证资管的产品（光证资管诚享11号、光证资管诚享6号和光证资管诚享7号）、两项非标资产（20津武清国投ZR001、外贸信托-启晨16号单一资金信托）和五项资产支持票据（21易睿鸿业ABN001优先、21诚惠ABN005优先A3、21聚盈轨交ABN001优先、21飞驰潍信ABN001优先、21粤澳ABN001优先）。

值得注意的是，“外贸信托-启晨16号单一资金信托”融资人为借呗消费贷款资产融资人，剩余期限259天，到期收益率为6.75%。即该产品借道信托向借呗提供融资。借呗的本质为联合贷款，除部分资金为蚂蚁科技的自有资金外，其余资金均为银行等金融机构提供的融资。根据最新监管要求，联合贷款牵头方的出资比例不得低于30%。

目前来看，信托公司具有放贷资格，且信托公司管理的资金信托也可以向他人放贷，纳入非标范畴核算，因此理财公司也可借道信托投资花呗、借呗等融资项目。除上述产品外，南财理财通课题组发现，平安理财的“新安鑫2号三个月封闭固收类”、交银理财的“稳享精选资产1年封闭式18号”等均持仓过对接花呗或借呗的信托计划。

展望二季度，管理人表示，二季度稳增长仍是主基调，宽信用稳增长仍需要货币政策的保驾护航，仍存在降准、降息的预期，利率上行空间被限制。同时，考虑到美联储将持续加息，并在5月份开启缩表，近期中美10年期国债收益率利差大幅收窄，我国国债收益率下行的空间可能同样受到一定限制。在全年完成增长任务的压力下，后续宽信用的节奏和力度可能会加强，房地产政策也可能逐渐调整放松，利率可能也面临一定的上行压力，但在内外日益复杂的压力下，经济上行从而带动利率上行的空间并不大，预计二季度10年期国债收益率仍将保持震荡态势。

盈米基金杨媛春：“固收+”产品需先稳住持有期正收益的高概率

2022年一季度，全球股指下跌明显。2022年二季度，在需求收缩、供给和预期转弱三重压力的基础上，叠加地缘政治冲突升级和国内疫情扩散，经济发展面临的压力更大。尽管“固收+”产品以固收类投资作为打底，但受权益市场震荡影响，不少“固收+”产品也遭遇回撤，赎回压力较大。

对此，盈米基金副总裁、盈米基金研究院院长杨媛春向课题组表示，先稳住持有期正收益的高概率后，再去考虑更精细化的“+”，更贴切目前投资者的需求。

第一，客户肯定不是要高波动高回撤，不能按照相对收益的角度去做这一类产品。

第二，从年度的维度看，“固收+”产品的客户在一定程度上是追求高概率的正收益，得先稳住基本盘。

第三，从长期的维度看，要叫“+”，平均的收益应该是比纯固收收益略高一些。至于具体能高多少，那可能又需要测算当下股债性价比、“+”的资产的性价比以及资金的久期等。

另外，杨媛春提醒，要关注产品的费前收益和费后收益。“我们一直提倡要把资管产品的良好收益转化为客户账户的良好收益，尤其对于绝对收益类的策略来讲，不管是量化对冲还是‘固收+’，或是传统打新策略等，我们要同时关注它费前和费后收益的情况。每节约1bp的成本，对于我们的年化收益都是正贡献。”

南财理财通课题组选取5只正在发售的新品供参考。

据南财理财通数据显示，近期中银理财“稳富”固收增强（封闭式）2022年093期值得关注。该产品业绩比较基准为年化4.45%。投资性质为固定收益类，运作模式为封闭式净值型，起购金额为1元，风险等级为R2（中低风险），投资周期为386天，固定管理费为0.10%/年，销售服务费为0.30%/年。此产品的认购期间为2022年5月30日至2022年6月6日。

就投资策略而言，该产品以配置债券、非标资产、债券回购等固定收益类资产为主，并通过配置基金、股票等少量权益仓位以分享股票市场的长期回报，同时适当参与以对冲为目的的金融衍生品交易，拓宽投资集合的有效边界。