期货周报 ｜市场衰退预期持续，大宗商品全面回落，多品种创下阶段性新低，后市如何演绎？

南方财经全媒体记者 翁榕涛 广州报道

美联储确认加息75bp带动市场衰退预期升级，大宗商品价格普遍下跌。周内（6月20日-6月24日）市场衰退预期持续，大宗商品价格继续下行，其中原油、化工、焦炭、钢铁、有色等大宗商品均有不同程度的下跌。

就国内期货市场具体来看，能源化工板块，原油周内再次大跌7.5%，燃油、LPG分别下跌7%、4%；黑色系板块继续受到重挫，铁矿石大跌12.2%，创下4个月以来新低，焦煤、焦炭分别下跌11.9%、9.1%；有色金属板块，沪镍大跌13%，沪锡、沪铜分别大跌17%、9%；农产品板块，棕榈油、菜油分别大跌15%、14%，棉花大跌12%，生猪期货继续上涨，创一年新高。

交易行情热点：

热点一：大宗商品跌跌不休，本轮牛市是否可能结束？

在经历了此前以美联储为首的全球央行轮番加息和金融市场大幅波动后，大宗商品价格近期大幅下跌。有关“2022年或是大宗商品见顶之年”的观点也不绝于耳。

在宝城期货金融研究所所长程小勇看来，大宗商品牛市可能已经结束。具体来看：一是根据经济滞胀过后是衰退的历史经验，预计今年四季度和明年一季度海外发达经济体在高通胀和货币持续紧缩的背景下，经济衰退可能很难避免，需求端会出现一轮较为明显的走弱趋势，大宗商品也将进入去库存阶段；二是未来在高通胀和高利率的宏观环境下，大宗商品的投资需求也将降温；三是从国内市场看，国内房地产市场已出现长期拐点，中国对大宗商品的需求也会处于相对疲软的阶段。

程小勇认为，下半年多数商品价格都会出现一定程度上的调整。其中，原油等品种受俄乌冲突等供给冲击，下跌启动时间可能较晚，跌势也会相对缓和一些，而有色金属、黑色商品和油脂类品种可能会先于原油下跌。

热点二：衰退恐慌打压金属市场 伦锡一度暴跌近15% 

由于市场担心经济放缓拖累需求，伦锡价格周五一度下跌近15%，本周累计跌幅达到25%左右。

随着以美联储为首的各国央行持续收紧货币政策，以应对数十年来最高的通胀，投资者担心加息将抑制经济增长，甚至造成衰退，市场开始广泛抛售工业金属。

与3月份每吨51000美元的峰值相比，伦锡现在的价格已经下跌了50%以上，但仍高于新冠疫情爆发前的价格，当时伦锡的价格为每吨17000美元。

有交易员指出，与其他金属相比，锡市场规模更小，流动性更差，因此卖盘对价格的影响更大。

除了锡之外，铜价也明显走低，本周跌幅超过7%，逼近2020年3月以来的最大单周跌幅。

凭借广泛的工业和建筑用途，铜价被视为经济活动的风向标。当经济扩张时，对铜的需求往往会升温，而当经济收缩时，需求则会降低。

热点三：上半年金价大起大落，如何把握下半年的投资机会？

2022年上半年，俄乌冲突严重扰乱了全球粮食、能源生产流通秩序，金价在2、3月份出现大涨，一度逼近历史高点，但美国和多个西方国家在高通胀问题问题下，被迫采取快速加息的方式平息事态。黄金、白银价格在上半年在这两条主线的影响下大起大落。

美联储已经把遏制高通胀问题摆在首要位置，黄金、白银作为无息金融产品，央行加息构成严重利空局面，但避险需求又令黄金、白银随时都有上涨可能，也因此如何在关键时点把握黄金投资机会？

世界黄金协会在2022年6月8日公布的一项针对57家全球央行的黄金需求调查报告显示，全球央行越来越预期美元将继续失去作为全球主要储备货币的地位，未来美国债券回报会越来越差，债券的低收益可能会限制其对避险事件的应对和对冲能力。全球最大对冲基金桥水创始人瑞·达利欧的建议就是，在美国通胀严重影响风险金融资产实际回报的时期，投资者可以选择黄金等实物资产，美联储不可能实现“软着陆”，这将对美债构成风险。

行业政策要闻：

要闻一：5月全国期货公司净利合计10.76亿 环比增长120.08%

6月23日，中期协官网公布5月期货公司总体及分辖区经营情况。截至2022年5月末，全国150家期货公司营收净利环比双双大幅增长，共实现营业收入33.1亿元，环比增长24.68%，同比下滑29.50%；实现净利润10.76亿元，环比增长120.08%，同比下滑31.86%。

分辖区来看，其中净利润排名前五的辖区分别为上海、深圳、浙江、北京和重庆，5月分别实现净利润28648.31万元、24586万元、15405.17万元、12319.45万元和6228.32万元。

此外，在上述营收净利大幅增长的背景下，5月期货公司客户权益也仍在稳步增长，再度延续此前所创下的历史新高。数据显示，截至5月末，全国期货公司客户权益14029.2亿元，环比增长3.1%，同比增长34.75%。

要闻二：内部控制、风险管理不到位 广州金控期货两项违规遭责令改正

日前，广东证监局公布了一则行政监管措施决定书，广州金控期货因多项违规被责令改正。

据决定书显示，经查，广州金控期货存在以下两项问题：一是未对公司投资项目进行风险管理，内部控制、风险管理不到位，不符合《期货公司监督管理办法》（证监会令第155号）第五十六条的规定；二是公司自有资金投资不符合《期货公司监督管理办法》第五十五条的规定。

因此根据《期货公司监督管理办法》第一百零九条的规定，广东证监局决定对广州金控期货采取责令改正的行政监管措施。并要求其应高度重视，严格追究相关人员责任，加强内部管控，依法合规开展业务。

官网显示，广州金控期货成立于2003年，注册资本8亿元。目前该公司下设分支机构12家，经营范围包括商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询以及资产管理业务。

展望后市表现：

能源化工板块：

原油：展望 2022 年下半年，海外紧缩周期加速推进，对于大宗商品存在趋势见顶回落风险的判 断不应有太多质疑。在上半年化工利润持续低位、4 月以来有色系趋势下行以及 6 月以来黑色系开启大跌后，原油受到的板块轮动下行压力较大。此外，考虑到俄罗斯原油流向亚太的路径已经完全打通，市场在计价完欧盟年底前停止 90%的俄罗斯原油进口利好后未来或将长期受到俄油南下的边际利空的抑制，尤其可能淡化亚太地区下半年季节性旺季利好。（国泰君安期货）

黑色系板块：

铁矿石：上周铁矿石价格在暴跌后略有超跌反弹的迹象。如果螺纹钢的反弹还有数据的支撑，铁矿石的反弹更多是空头减仓止盈。 从多种角度显示，反弹做空铁矿石的安全性在上升。本周的铁水产量减3.6万吨至239.7万吨，铁水减量较大，钢厂的主动减产略 超预期。主动减产、宣布检修的钢厂继续增加。虽然目前被动政策性减产还没有落地，但是市场减产的预期比较一致。库存端，铁矿港口库存减94万吨，去库速度明显放缓，累库的预期可能提前。同时，铁矿石的基差率已经从25%+收敛至10%以内，现货补 跌较快，期现产生共振，现在的基差去做空更安全。技术图形上来看，铁矿石已经形成了双顶，进入破位下跌的通道。同时120 美元的非主流成本支撑位并不显著。供应端澳洲特别是力拓发运增量明显，特别是力拓的发运量几近翻倍，未来巴西发运增量可期。总之，反弹做空铁矿石的确定性在提升。（南华期货）

有色金属板块：

沪镍：供应端，国内镍板紧张缓解，镍铁、中间品均偏松;需求端，不锈钢减产持续，新能源 车产业链中间品持续替代，合金周期采购后需求暂弱。整体来看，宏观和供需面负面压力仍存，近期在 宏观面悲观情绪刺激下踩踏式下跌。近日来价格下跌速度过快，需警惕挤仓风险再现可能带来的价格反 弹。价格剧烈波动下，建议保持谨慎。中长期来看，随着印尼镍铁及硫酸镍原料持续放量，原生镍将进一步面临过剩状态，价格或将承压下行为主。（中信期货）

农产品板块：

第十三次收储再度展开，政策面支撑猪价的意图依然明显。不过下游对高价猪的抵触心理较强，限制猪价的上涨。当前市场关注的焦点除了在于消费情况以外，还有养殖户压栏以及二次育肥出 栏的情况。目前来看，供应减少和二次育肥增加的量不相上下，对盘面的压力有限。期货盘面来看，猪价再度走强，向上可能试探20000附近的压力情况。（瑞达期货）