建信理财“嘉鑫封闭式理财产品2020年第17期”非标持仓超94%，公募产品“非标红线”在何处？丨机警理财日报（7月5日）

南财理财通数据显示，截至2022年7月4日，全市场共发行净值型理财产品96405只。其中，一级（低风险）产品占比1.55%，二级（中低风险）产品占比82.16%，三级（中风险）产品占比14.75%，四级（中高风险）产品占比1.21%，五级（高风险）产品占比0.33%。

投资性质方面，固定收益类产品占绝对主流，占比92.64%；混合类产品占比6.59%；权益类产品占比0.74%；商品及金融衍生品类占比0.02%。

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截至7月4日，理财公司纯固收产品（投资周期3年）近6月收益排行榜中，有7家理财公司的产品进入榜单前十，分别是建信理财、光大理财、兴银理财、杭银理财、中邮理财、中银理财和农银理财。其中，兴银理财上榜3只产品；杭银理财上榜2只产品；其余理财公司则各上榜1只产品。

值得一提的是，本期上榜的10只产品近6月年化收益率均突破5%，长期限产品收益突出。其中，建信理财“‘嘉鑫’封闭式理财产品2020年第17期”近6月年化收益率高达6.29%，夺得榜首，本期《机警理财日报》将聚焦建信理财这只产品展开分析。

“‘嘉鑫’封闭式理财产品2020年第17期”限于四川销售，收取100%超额业绩报酬

南财理财通数据显示，建信理财“‘嘉鑫’封闭式理财产品2020年第17期”成立于2020年4月28日，募集期为2020年4月23日至2020年4月27日。该产品属于公募固定收益类封闭式净值型产品，风险等级为R3（中风险），产品期限为1095天，将于2023年4月28日到期。该产品起购金额为1元，业绩比较基准为年化5.30%。

值得注意的是，该产品仅在四川省范围内销售。同时，该产品无分红机制，投资收益扣除相关费用后，全部分配给客户。

从产品费用来看，“‘嘉鑫’封闭式理财产品2020年第17期”收取固定管理费0.10%/年，销售服务费0.40%/年，托管费0.02%/年，均每日计提。不收取认/申购费和赎回费。此外，该产品收取超额业绩报酬，若产品在存续期内的累计年化收益率超过业绩比较基准5.30%，则管理人针对超出5.30%的部分收取100%的超额业绩报酬。

此外，据产品说明书披露，该产品理财投资合作机构包括中信证券、博时基金、嘉实基金等，主要职责为根据合同约定对受托资金进行投资和管理。

非标资产“20龙泉工投AB001”占比高达94%

据建信理财“‘嘉鑫’封闭式理财产品2020年第17期”2022年一季度报告显示，截至2022年3月31日，该产品资产净值为1.37亿元。其投资组合包括现金及银行存款和非标准化债权类资产，穿透前资产金额分别约为690.42万元和1.2178亿元，占比分别为5.37%和94.63%。即除持有非标资产外，该产品未持有任何标品类债权资产。

作为一只纯固收产品，其风险等级定为R3，这在业内并不多见。而透视其投资组合可发现，其非标资产占产品总资产的比例高达94%，在“资管新规”过渡期结束后，这样的投资比例在公募产品中亦较为少见。

从前十大持仓资产来看，截至2022年3月31日，该产品披露的前十大持仓仅有一只非标准化债权类资产“20龙泉工投AB001”，资产规模约为1.22亿元，占比94.63%。其非标持仓极高，且集中于一只标的，极高的资产集中度决定了该产品风险较高，确实也对应了R3的风险等级。

据2022年一季度报告披露，“20龙泉工投AB001”融资客户为成都市龙泉驿区龙泉工业投资经营有限责任公司，剩余融资期限为393天，目前风险状况正常。此外，据2021年四季报显示，2021年末，该产品前十大持仓中同样只有“20龙泉工投AB001”，占比94.47%。

据天眼查数据，成都市龙泉驿区龙泉工业投资经营有限责任公司成立于2008年2月4日，注册资本为26.65亿元，法定代表人是李晓龙，公司经营范围包括项目投资、工业房地产开发、创建科技孵化园等。从股东信息来看，股东包括成都经开产业投资集团、成都中法生态园投资发展有限公司、成都产投先进产业股权投资基金合伙企业（有限合伙），持股比例分别为45.66%、40%、14.34%。

同时，天眼查数据显示，成都市龙泉驿区龙泉工业投资经营有限责任公司的最终受益人或为成都经济技术开发区管理委员会，持股比例78.61%。

单一公募理财产品投资于非标资产，红线在何处？

南财理财通课题组发现，“理财新规”对商业银行全部理财产品投资非标的余额有明确限定（即商业银行全部理财产品投资于非标准化债权类资产的余额在任何时点均不得超过理财产品净资产的35%，也不得超过本行上一年度审计报告披露总资产的4%），但对单一理财产品的非标比例则未明文“划线”。

对公募产品而言，据“资管新规”第十条规定，公募产品主要投资标准化债权类资产以及上市交易的股票，除法律法规和金融管理部门另有规定外，不得投资未上市企业股权。

有多位理财公司人士对课题组指出，一般业内认为“主要”的最低标准为50%，即公募产品投资于标准化债权类资产应高于50%，相应地，非标应低于50%。私募产品则无限制。

不过，也有理财公司人士对课题组表示，建信理财“‘嘉鑫’封闭式理财产品2020年第17期”成立时间较早，监管彼时未明确相关口径。而且非标资产在产品间转让存在更大的合规瑕疵，各家应该主要都采取产品自然到期、资产不调整的方式。课题组认为，非标资产在产品间相互转让的瑕疵在于该模式极易异化为滚动发行、集合运作的资金池业务。

课题组也就相关问题联系了建信理财，截至发稿前未回复。