1-3年纯固收产品业绩比较基准下滑6bps，个债价值挖掘重要性凸显丨机警理财日报

南财理财通课题组 陈子卉 薛茹云

据南财理财通最新数据，截至2023年4月6日，今年来全市场已发行净值型银行理财达6,662只。

从风险等级来看，产品风险等级主要集中在二级（中低风险）。其中，一级（低风险）产品占比3.9%，二级（中低风险）产品占比85.69%，三级（中风险）产品占比8.45%，四级（中高风险）产品占比0.26%，五级（高风险）产品占比1.7%。

从投资性质来看，固收类产品占比96.25%；混合类产品占比2.02%；权益类产品占比0.38%；商品及金融衍生品类产品占比1.35%。由此看出，固定收益类产品仍占据理财产品的主流。

3月31日，中国银保监会公开银保监罚决字〔2023〕26号文书，建信理财因开放式公募理财产品持有高流动性资产比例不达标和投资资产相关风险信息披露不到位等事由，被罚款540万元。

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一、“嘉鑫封闭式2020年第17期”近9成资金集中持仓非标资产，持续霸榜9个月

南财理财通数据显示，截至2023年3月30日，在理财公司投资周期为三年的纯固收公募产品近6月收益排行榜中，共有8家理财公司产品上榜，国有行理财产品占半数。具体来看，工银理财上榜产品最多（3只），建信理财、苏银理财、宁银理财、农银理财、上银理财、兴银理财和光大理财各有1只产品上榜。

较上期发布的同维度榜单而言（请见关联文章），榜单前三名产品变化不大，工银理财“恒鑫固定收益类封闭净值型产品（2020年5号）”由原来的第四位升至榜单第二位。

从收益角度看，建信理财“嘉鑫封闭式2020年第17期”以4.87%的近6月年化收益率获得榜首，持续霸榜9个月，南财理财通课题组曾多次对该产品进行样本分析，截至2022年3季末，产品近9成持仓为单项非标产品。工银理财“恒鑫固定收益类封闭（2020年5号）”和苏银理财“恒源封闭融和同享36月2064”为本次纯固收榜单的第二名和第三名，近6月年化收益率分别为4.15%和4.05%，从行业整体情况来看，截至4月5日，理财公司“纯固收”产品近6月平均年化净值增长率为2.02%。

从风险角度看，上榜产品近6月年化波动率和最大回撤均较低。在波动率方面，除两只工银理财产品波动率为1.12%和1.14%外，其余产品年化波动率均不超1%。在最大回撤方面，上榜产品最大回撤率均不超0.5%，其中工银理财“恒鑫固定收益类封闭（2020年5号）”和上银理财“惠享系列WPHX20M30028期”近6月最大回撤为0，这两款产品均为封闭式产品。

二、宁银理财“2021惠添利11134号(中秋专属净值型)”样本分析

（1）成立至今年化收益超业绩比较基准

宁银理财“2021惠添利11134号(中秋专属净值型)”为本次收益榜单第四名，产品成立于2021年9月24日，风险等级为PR2（中低风险），产品期限为1091天，业绩比较基准为4.75%，截至3月30日，产品单位份额累计净值为1.0881，成立至今年化收益率为5.8455%，收益表现超出业绩比较基准。从费率上看，该产品不收销售服务费、托管费、浮动管理费，固定管理费率为0.25%/年。

（2）投资组合重仓城商行资管产品和银行二级资本债

从2022年末持仓资产来看，该产品前十大持仓集中度高，资产估值总计占产品总资产的比例为94.76%。产品主要资金投向为城商行资产管理产品、银行二级资本债、城投债和现金。

第一大持仓“17晋城银行0128”为城商行资管产品，该项资产金额约为1.2246亿元，占产品总资产的比例达41.92%，全部投资于固定收益类产品，在该产品2022年1-4季度运作报告中，均有该项资产身影。经整理发现，晋城银行前身为晋城市商业银行，是中国银监会山西监管局于2005年12月27日核准设立的城商行。2021年4月，晋城银行与大同银行、长治银行、晋中银行、阳泉市商业银行合并重组设立为省级法人城商行山西银行。山西银行注册资本为239.96亿元，第一大股东为山西融金兴晋私募投资基金合伙企业(有限合伙)，实控人为山西省财政厅。2022年12月，山西省银保监批复同意山西银行增资扩股，募集不超过58亿股股份。

前十大持仓中有三项持仓为银行二级资本债，分别为“19农业银行二级02”“19杭州银行二级”和“18建设银行二级02”，截至4月6日资产剩余期限分别为“348D+5Y”“1.15Y+5Y”和“206D+5Y”，最新收盘（4月4日数据）YTM分别为4.0253%、4.2623%和4.4774%，当期票息利率分别为4.28%、4.6%和4.70%。

另外有五项持仓为中高息城投债，合计资金占总资产的比例为24.75%，加权平均当期票息率为5.075%。

三、纯固收（投资周期1-3年）近三月业绩比较基准下降6bps

南财理财通数据显示，理财公司投资周期为1年（不含）-3年（含）的纯固收产品的业绩比较基准近3月呈轻微下降趋势，由4.25%降至4.19%，下降了6bps。课题组认为，市场缺乏优质资产是固收类产品收益率下行的一个主要因素。建信理财产品“嘉鑫封闭式2020年第17期”的持续霸榜，侧面反映了在非标资产压降后，后续发行的中长期纯固收理财产品可选优质资产不足的现象。对此，多家理财公司在运作报告中表示，在巩固现有固收市场的优势下，将增加对个债的价值研究，寻找合适交易机会。

（数据来源：南财理财通；https://gym.sfccn.com/home）

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（数据分析师：马怡婷；实习生：杨晓丽）