养老理财二季报公布！贝莱德建信理财“贝安心养老理财”权益仓位最高至33.22%，招银理财“招睿颐养睿远稳健五年” 重仓非标资产丨机警理财日报（8月25日）

南方财经全媒体记者 黄桂煊 广州报道

南财理财通数据显示，截至2022年8月25日，全市场共发行净值型理财产品103,549只。其中，一级（低风险）产品占比1.65%，二级（中低风险）产品占比82.46%，三级（中风险）产品占比14.4%，四级（中高风险）产品占比1.15%，五级（高风险）产品占比0.33%。投资性质方面，固定收益类产品占绝对主流，占比92.91%；混合类产品占比6.33%；权益类产品占比0.71%；商品及金融衍生品类占比0.05%。

自2021年9月正式启动养老理财产品试点，到银保监会明确贝莱德建信理财参与养老理财产品试点，再到试点范围扩大至“十地十机构”，养老理财产品数量不断增加，规模不断扩大。

根据银行业理财登记托管中心发布的《中国银行业理财市场半年报告（2022年上）》，截至2022年6月底，已经有27只养老理财产品顺利发售，23.1万名投资者累计认购超600亿元。

此前，在《30款养老理财合计吸金超600亿，75%养老理财产品跑输业绩比较基准中枢丨机警理财日报（8月11日）》中，课题组从产品业绩比较基准、资产规模和业绩表现三个方面剖析了养老理财产品现状。本期，课题组将透过养老理财产品的二季度运作报告分析投资情况。

招银、光大养老理财产品明确投资非标 贝莱德建信理财养老产品权益仓位上限至80%

根据南财理财通课题组统计，目前已有5款养老理财产品发行了2022年二季度运作报告，分别为光大理财的“产品橙2026第1期”、“产品橙2027第1期”、“产品橙2028”，贝莱德建信理财的“贝安心2032养老理财1期”和招银理财的“招睿颐养睿远稳健五年封闭1号”。

从投资性质看，除招银理财的“招睿颐养睿远稳健五年封闭1号”为固收类产品外，其余4款产品均为混合类。

运作模式上，光大理财的“产品橙2028”为开放式净值型，杠杆水平上限为140%；其余4款产品均为封闭式净值型，杠杆水平上限为200%。

投资比例上，由于“招睿颐养睿远稳健五年封闭1号”为固收类产品，因此权益资产的投资比例最低，不超过20%。光大理财三款产品为混合类产品，投资风格相对保守，权益仓位限定在40%以内。“贝安心2032养老理财1期”对权益资产比例的限定较为宽松，权益资产的投资上限为80%。

投资范围上，贝莱德建信理财明确固收类资产以国债和政策性银行金融债为主，而光大理财和招银理财均在产品说明书中提到会投资非标资产，且投资比例不超过49%。

光大理财更是对非标资产提出额外三条限制，一是投资于单一债务人非标准化债权类资产的余额不得超过本产品净资产的10%；二是投资的非标准化债权类资产的到期日不得晚于产品到期日；三是需遵循融资申请人公开市场主体评级应不低于 AA+(含)，同时在光大银行行内主体评级不低于A-(含)。

此外，光大理财和招银理财也将公募REITs即基础设施证券投资基金也纳入了投资范围。

（五款养老理财产品投资情况）

养老理财产品投资策略各有不同 权益资产仓位最高至33.22%

投资策略上，贝莱德建信理财主要运用大类资产配置方法，将养老理财资金投向固定收益资产和权益类资产。在固定收益资产方面，贝莱德建信理财仅投资于具有国家信用支持的国债和政策性银行金融债，并对此类资产采取持有至到期策略。权益类资产方面，贝莱德建信理财则主要通过配置A股来获取超额收益。

光大理财则采用“多资产+多策略”的框架，采用“固收+权益”的投资组合。在债券资产方面，光大理财通过对国内外宏观经济形势、市场利率走势以及债券市场资金供求情况的综合分析来预测债券市场利率走势，并对各投资品种收益率、流动性、信用风险、利率敏感性进行分析，在严格控制风险的前提下主动构建及调整投资组合，力争获取超额收益。

招银理财同样采用“固收+权益”的投资组合，即主要投向固收类资产，旨在风险可控的前提下参与股票市场投资，增强产品收益。配置策略以持有标准化及非标债权资产至到期为主。

从二季度末穿透后的资产配置情况看，三家理财公司的产品权益仓位有明显差异。“贝安心2032养老理财1期”较为激进，穿透后权益类投资比例达到33.22%；而光大理财的三款产品权益仓位相差不大，平均权益仓位为14.27%，且由于公募资管产品未被穿透，实际权益仓位可能更高；“招睿颐养睿远稳健五年封闭1号”权益类投资比例为3.41%，占比较低，但同样有公募基金未被穿透。

值得注意的是，“产品橙2027第1期”作为混合类产品，二季度末固收类资产投资比例为80.97%，已超过80%的上限。根据产品说明书要求，非因管理人主观因素导致突破上述比例限制的，产品管理人须在流动性受限资产可出售、可转让或者恢复交易的15个交易日内调整至符合要求。

招银理财养老产品前五项资产均为非标资产

具体到前十大持仓上，以“招睿颐养睿远稳健五年封闭1号”为例。根据2022年半年报，该产品期末投资组合前十项资产涉及非标资产、一般公司债、二级资本债、类永续债等资产。其中前五大持仓资产均为非标资产，合计占比达到24.07%。

（招银理财“招睿颐养睿远稳健五年封闭1号”二季度末前十大持仓资产）

此外，该产品也披露了投资组合总共持有的7项非标资产，均为信托产品，包括小额贷款分散债权、蚂蚁消费金融债权、湖北交投类永续债、员工激励类融资等。

（招银理财“招睿颐养睿远稳健五年封闭1号”二季度末持仓的非标资产）

光大理财的三只养老理财产品持仓差别较小，二季度末前十大持仓主要以私募资管产品为主。以“颐享阳光养老理财产品橙2027第1期”为例，该产品前十大资产中有八项为私募资管产品，其中三项为关联方光证资管发行的产品，分别是“光证资管诚享62号”、“光证资管鑫优4号”、“光证资管阳光红精选4号”。其中，“光证资管诚享 62 号”占产品总资产比例最高，为46.84%。

（光大理财“颐享阳光养老理财产品橙2027第1期”二季度末前十大持仓资产）

贝莱德建信理财的“贝安心2032养老理财1期”前三项持仓资产均为政策银行债，合计占净资产的比例为66.7%，其余七项持仓个股涵盖白酒、家电、银行、新能源、运营商等多个行业，合计占比9.69%。

（贝莱德建信理财“贝安心2032养老理财1期”二季度末前十大持仓资产）

该产品管理人在半年报中分析称，产品股票部分的主动投资管理风险主要来自于个股的特质风险，其次来源于风格因子、行业因子；产品债券部分主要持有政策性银行金融债，投资风险主要来自于利率波动风险。

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在本期理财公司“固收+权益”公募型产品近6月业绩TOP10榜单中，杭银理财和华夏理财分别上榜3只产品，兴银理财上榜2只产品，汇华理财和平安理财分别上榜1只产品。

从收益表现看，排名前六名的上榜产品近6月收益均超过3%，汇华理财的“汇裕封闭式固定收益类2021年026期”近6月净值增长率达3.19%，排名首位。华夏理财的“龙盈ESG固定收益类1号一年定开”次之，近6月净值增长率为3.11%。

从风险指标看，兴银理财的“天天万利宝稳利恒盈7号第15期A”年化波动率和最大回撤率均在同类中达到最高，分别为2.81%和1.58%。华夏理财的“固收增强封闭式7号270天C”年化波动率和最大回撤同样较大，分别为1.62%和0.78%。

作者：黄桂煊

编辑：周炎炎

数据分析师：马怡婷

实习生：纪卓秀