兴银理财“兴合常青1号”首次登榜， 投资经理积极看待后市丨机警理财日报（9月21日） 

南方财经全媒体集团研究员 邝晓瑜 广州报道

南财理财通数据显示，截至2022年9月21日，全市场共发行净值型理财产品107,381只。其中，一级（低风险）产品占比1.69%，二级（中低风险）产品占比82.39%，三级（中风险）产品占比14.39%，四级（中高风险）产品占比1.18%，五级（高风险）产品占比0.35%。

投资性质方面，固定收益产品占绝对主流，占比92.94%；混合类产品占比6.24%；权益类产品占比0.75%；商品及金融衍生品类占比0.07%。

本文榜单排名来自理财通AI全自动实时排名，如您对数据有疑问，请在文末联系研究助理进一步核实。

本次榜单中，业绩排名前三的理财产品分别为宁银理财“宁赢混合类碳中和开放式1号”、信银理财“双赢全球FOF”、兴银理财“兴合常青1号”，其近6月净值涨幅依次为12.44%、5.06%和4.69%。

从风险指标看，在上榜产品中，年化波动率最大的是“汇泽灵活配置开放式混合类理财产品”，其近6个月年化波动率达11.62%；同时，其近6个月最大回撤亦位居榜首，达7.91%。年化波动率排名第二的是“宁赢混合类碳中和开放式1号”，其近6个月年化波动率达10.49%，同时最大回撤为3.80%。从数据可看出，“宁赢混合类碳中和开放式1号”的最大回撤不及“汇泽灵活配置开放式混合类理财产品”的一半，但二者的波动率却仅相差1个百分点，说明前者的波动更多来源于上行波动。

宁银理财“碳中和”近半年净值回升明显，煤炭石油个股高涨是主因

课题组注意到，自8月4日以来，“宁赢混合类碳中和开放式1号”净值上涨明显。截至9月14日，其最新净值为1.1226，相较3月15日的净值低点0.9737，近6个月净值回升超15%。同时，相较9月7日发布的同维度榜单（请见关联文章），“宁赢混合类碳中和开放式1号”本期收益率较上期提升了5个百分点。

（“宁赢混合类碳中和开放式1号”近6月净值走势，数据来源：南财理财通）

南财理财通课题组认为，煤炭及石油个股的上涨是导致该产品收益快速上涨的原因。据二季报显示，该产品前十大资产中含5只煤炭石油个股，分别是中国海洋石油、广汇能源、兖矿能源、陕西煤业和中国神华，占产品资产净值的比例分别为7.03%、6.96%、6.23%、4.49% 和 3.69%，比例合计达28.40%。同时，截至9月21日，前述5只个股近6个月涨幅分别为29.4%、100.73%、66.92%、75.59%和38.64%，如果按照二季报中的权重进行加权，前述5只个股近6个月的加权平均收益达18.07%。

（“宁赢混合类碳中和开放式1号”二季度末前十大资产明细，数据来源：宁银理财）

从资产明细看出，“宁赢混合类碳中和开放式1号”的重仓个股无疑与主题发生了偏离，其持仓的煤炭石油个股均属高污染、高耗能行业，与“碳中和”相去甚远。

对此，华南理工大学经济与金融学院副教授于孝建向课题组表示，资管产品实际持仓偏离主题并非新鲜事。风格漂移对投资者而言，存在投资风险，尤其是不利于投资者长期持有产品。对于配置型投资者而言，风格漂移更是会影响到投资者的风险预算，导致无法正确衡量风险暴露。建议投资者选取符合投资主题的产品。

“兴合常青1号混合类净值型理财产品”首登榜单第三，采用“混合偏债”配置，资产净值超10亿

本期榜单中，“兴合常青1号混合类净值型理财产品”属首次上榜，其以近6个月4.69%的净值涨幅位列第三。

据南财理财通数据显示，“兴合常青1号混合类净值型理财产品”成立于2021年11月4日，运作模式为开放式净值型，内部风险评级为R3（中风险）。其下设A、B两类份额，其中A份额的业绩比较基准为年化3.00%-7.50%，起购金额为1元人民币；B份额的业绩比较基准为年化3.10%-7.00%，起购金额为100万元人民币。该产品不收取认购费、申购费和赎回费，仅收取0.52%/年的投资管理费、0.03%/年的托管费以及不超0.45%/年的销售服务费。

据南财理财通数据显示，该产品在2季度末的总份额为11.59亿份，累计净值为1.00098，资产总净值达11.60亿元。同时，截至2022年6月30日，A份额自起息日以来的累计净值增长率为0.0770%，年化收益为0.1176%；B份额自起息日以来的累计净值增长率为0.1600%，年化收益为0.2444%。截至最新净值日9月15日，“兴银兴合常青1号A”的累计净值为1.00518。

从投资组合看，该产品为一款“混合偏债”产品。在2022年一季度末，该产品投向权益资产的比例仅为17.81%，同时投向债券、存款及买入返售业务的比例分别为72.53%、5.97%和2.51%。

二季度末，权益资产比例有所上升，但仍维持“混合偏债”配置。具体来看，权益资产的比例增加至25.45%，较一季度末提高7.64个百分点；同时，债券、现金及存款、买入返售金融资产的比例分别微降至71.22%、2.93%、0.40%。

兴银理财相关负责人对南财理财通课题组表示，当前市场逐步从一个危机模式过渡到正常基本面和流动性驱动的市场环境中。对于相对收益产品而言，此时可以沿着正常的宏观策略分析框架进行操作，通过结构和品种的选择开始创造超额收益，而无需通过大幅仓位调整来避险。

在持仓品种方面，二季度末，该产品前十大资产主要为非标债权、城投债、政策性银行债和同业存单。

需要注意的是，该产品持有一项非标债权“兴业信托·兴享稳健常春藤1号”，同时也是其最大持仓，投资规模为3.32亿元人民币，占总资产比例的28.63%。

第二大持仓是建设银行发行的同业存单“21建设银行CD228”，投资规模为1.71亿元，占比10.10%。该存单主体评级为AAA，发行规模为65.4亿元，发行价为97.3236元，将于今年11月8日到期，到期一次还本。

第三大持仓资产为兖矿能源集团股份有限公司发行的中期票据“21兖州煤业MTN001”，持有金额约5072万，占总资产的4.37%。该债券的票面利率为3.80%，每年7月26日付息，到期日为2026年7月26日。8月25日最新成交收益率为3.0373%。

谈及对后市的展望，兴银理财认为债市整体调整幅度不会太大。考虑到地产周期和信用周期弹性减弱，债务杠杆可能提升缓慢，货币政策仍可能偏宽松，债市调整幅度有限。若财政政策不超预期加码，收益率调整可能是机会，尤其是期限利差压缩的机会。

权益资产方面，当前可能仍然是一个反弹的格局。短期经济数据、尤其是汽车和地产的数据表现出了显著的修复态势。板块上，由于成长板块已经反弹较多，后续拟维持均衡配置，因此在操作上仍然会保持灵活和适度逆向。

基于上述对后市的判断，产品将继续保持稳健的投资风格：1、发挥票息策略优势，维持中性偏低的杠杆水平与中性偏低的组合久期；2、以震荡思路对待，把握住利率反弹时的配置机会；3、关注收益率曲线平坦化的可能；4、关注“稳增长”政策加码、通胀对债市的风险。

作者：邝晓瑜

数据分析师：张稆方

编辑：汤懿兰

实习生：尤锴瀚

9月28日，南财理财通课题组即将发布《2022年银行理财上半年产品运作报告》，敬请关注！