锂矿股三季报拆解：利润“逐季度增长”降至7家，6月末至今估值平均下降34%

21世纪经济报道记者  董鹏  成都报道

随着30日晚间赣锋锂业三季报的发布，纳入Wind锂矿板块的18家上市公司业绩全部出炉。

整体来看，由于今年锂盐价格的大幅上涨，该板块成为了锂电产业链中增速最快的细分行业。据统计，上述18家公司前三季度合计实现净利润773.78亿元，较2021年同期的148.15亿元增长422.23%。

同时，受到三季度该板块成分股全线下跌的影响，当期各家公司估值水平出现非常明显的下降。若按照Wind一致性盈利预期（2022年）和10月30日收盘价计算，其中11家公司当前估值不足10倍。

利润“逐季度增长”降至7家

上述盈利规模的扩张，主要源于整个行业景气度提升所带动的主营业务增长。

对比详细数据，上述样本公司前三季度利润增速中位数为432.7%，扣非后利润增速中位数则为491.5%。

就同比增速来看，融捷股份、天齐锂业受益于低基数和自身矿端资源优势，前三季度分别增长了4533%和2916%，排名前两位。

利润分布方面，过半利润集中在天齐锂业、赣锋锂业和盐湖股份三家头部公司中，当前净利润分别达到159.82亿元、147.95亿元和120.82亿元。

上述三家公司合计实现利润达428.58亿元，约占全行业的55.4%左右。

除此以外，天华超净、盛新锂能、永兴材料和藏格矿业等四家公司，因为各自具备产能、自有矿或者是超低成本优势，前三季度净利润也均超过了40亿元，处于行业第二梯队。

而该行业18家公司前三季度利润中位数为29.7亿元，大概有半数公司未能达到该水平，其中便包括了不少处于产能处于释放初期的公司，如川能动力和金圆股份等。

需要指出的是，单就三季度业绩变动来看，受到成本端抬升、部分区域限电、非经常性损益等因素影响，当期各家公司业绩出现显著分化。

今年二季度，上述18家公司中，只有中矿资源、川能动力利润环比下滑，其他公司全部环比增长。

而到今年三季度，环比下滑公司数量达到9家，不过业务集中、经营稳定性较强的公司下滑幅度相对有限，如江特电机、天华超净、天齐锂业环比降幅均未超过20%。

盐湖股份环比降幅达到-48%，主要是因为受到钾肥销量大幅下滑影响，而其锂盐产销量、价格仍保持环比提升。

至此，净利润保持“逐季度增长”的上市公司数量，只剩下赣锋锂业、永兴材料等7家公司。

6月末至今估值平均下降34%

随着利润规模的增加，相关公司每股收益随之增厚。

截至10月30日，有12家公司的Wind卖方一致性盈利预期值较6月末时有所上调，平均上调幅度达到18%。

其中，西藏矿业、天齐锂业、盛新锂能环比增幅最为明显，西藏矿业每股收益预期值由1.22元上调至2元，天齐锂业则由7.92元上调至12.54元。

相比之下，三季度至今，锂矿、锂盐板块成分股却全线下跌，跌幅中位数达-24.47%，西藏矿业、盛新锂能、天华超净等5家公司当期跌幅超过28%。

盈利预期上调，利润兑现能力良好，但是二级市场却连续走低，这使得相关公司估值在三季度出现非常明显的下降。

据统计，剔除金圆股份、西藏城投两家数据缺失的公司后，其他16家公司估值平均值从6月末的18.19倍，降至10月30日的11.83倍，各家公司估值平均降幅达到34.23%。

而与6月末相比，至今估值下降最明显的三家公司为西藏矿业、盛新锂能和天齐锂业，期间估值降幅均超过50%，这也与上述盈利预期值的上调排名保持一致。

就估值绝对水平来看，绝大多数的样本公司估值低于10倍，三大龙头中天齐锂业、盐湖股份估值只有7.3倍左右，盛新锂能、科达制造则维持在6.2倍左右，处于最低水平。

需要指出的是，上述结果是以2022年Wind卖方一致性盈利预期为基础测算的，只能代表阶段市场水平，如果后续锂盐或者相关公司成本端出现明显变化，业绩预期值也会作出相应调整。

不过，由于有前三季度的确定性业绩作为铺垫，上述盈利预期数据可靠性相对较高。

以天齐锂业为例，上述每股收益对应的2022年利润规模为205.82亿元，而该公司前三季度已实现159.8亿元，相当于四季度净利润需要达到46亿元。

而从二季度锂盐涨价算起，该公司单季度净利润始终未低于50亿元。

此外，10月以来，碳酸锂开启新一轮上涨，并由9月末的51.3万元/吨升至55.8万元/吨，同时考虑到四季度供需两端情况，预计当期各锂盐企业的销售均价较三季度仍将实现环比提升，进而带动季度利润规模的增长。