光大理财龙羽婧：公募REITs收益丰厚且持续性强，养老理财循序渐进加仓中丨机警理财日报（10月31日）

南财金融终端、南财理财通数据显示，截至2022年10月30日，全市场共发行净值型理财产品112897只。其中，一级（低风险）产品占比1.74%，二级（中低风险）产品占比82.35%，三级（中风险）产品占比14.38%，四级（中高风险）产品占比1.16%，五级（高风险）产品占比0.37%。

投资性质方面，固定收益产品依然占据主流，占比达93.07%；混合类产品占比6.08%；权益类产品占比0.76%；商品及金融衍生品类占比0.08%。

继今年6月银保监会开出理财公司首批罚单后，10月28日，银保监会又开出了4张百万元级别罚单，涵盖1家理财公司和3家商业银行，均涉及理财业务领域。其中，农银理财被罚款240万元，农业银行、建设银行和兴业银行分别被罚款150万元、200万元和450万元。

其中，农银理财被罚主要是违反了产品集中度要求和理财销售管理办法，3家银行被罚主要与“资管新规”前发行的老产品以及理财托管业务有关。

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根据南财理财通数据，截至10月30日，理财公司存续的权益类公募产品（包含母行划转的老产品）共有23只。其中，光大理财有5只，产品数量最多；招银理财次之，有4只；宁银理财和华夏理财各有3只；信银理财、贝莱德建信理财和民生理财各有2只；青银理财和工银理财各有1只。此外，高盛工银理财的首个产品“盛鑫君智私银尊享量化权益类1期”于10月31日起开始募集。

从权益类理财产品业绩表现看，以投资中小盘专精特新企业为主的“招卓专精特新”受益于小盘风格复苏，近6月净值反弹了17.45%，大幅跑赢同期沪深300指数-9.61%的收益率。同时，“阳光红新能源主题”近6月上涨16.23%，主要得益于新能源板块的高景气度、三季报业绩表现亮眼等原因。需要注意的是，由于近6月回撤过大，“阳光红新能源主题”目前仍处于“破净”状态，截至最新净值日2022年10月27日，该产品的净值为0.8335。

总体来看，伴随A股市场反弹，近6月权益类产品收益有所回暖，超半数产品录得正收益。

值得关注的是，今年以来，在A股市场跌跌不休的背景下，以公募REITs投资为主的“阳光红基础设施公募REITs优选1号”业绩表现较佳，受权益市场影响较小。截至最新净值日10月21日，该产品自今年以来上涨了4.16%，而同期沪深300指数、上证指数、深证成指和创业板指收益率分别为-24.24%、-16.51%、-26.51%和-27.91%。

据南财理财通数据显示，“阳光红基础设施公募REITs优选1号”成立于2021年11月4日，运作模式为开放式净值型，风险等级为三级（中风险），业绩计提报酬基准为年化5%，投资周期为1年，起购金额为1元。该产品将在2022年11月4日开放申购和赎回，11月5日（含）起实施费率优惠，管理费率和销售费率均由0.5%/年降为0.2%/年。

截至2022年9月30日，“阳光红基础设施公募REITs优选1号”最新资产规模为2.36亿元，穿透后持有4.6%的固收类资产、17.63%的权益类资产和77.77%的公募资管产品，其中公募资管产品即公募REITs。

本期，南财理财通课题组再次邀请到光大理财创新资产部执行总监龙羽婧接受访谈，聊聊公募REITs主题产品运作一周年的心得以及对公募REITs资产的思考。

以下是对话全文：

1、您可否回顾一下公募REITs从去年上市交易至今的市场表现？

从公募REITs去年6月21号上市交易到现在的表现看，我认为如果以市场情绪来划分，可划分为“谨慎、调整和回归”三个阶段。

首先我们看到，在2021年的9月21号之前，整体市场对公募REITs还是持相对谨慎的态度，这当中又分为两个小的阶段，一个是在公募REITs刚刚上市到7月份之间，整体市场还是偏弱的，大家对公募REITs的投资持相对谨慎的态度，随着投机投资者的离场，公募REITs出现了相应的跌幅。然后在7月份到9月份这段时间，由于流动性的改善、监管政策的陆续出台，带动整个市场小幅回暖。

然后再看从2021年的9月21号到2022年6月21号为期接近三个季度的时间，市场主要还是呈现调整的态势。主要分为两个时期，一个是从9月21号到今年二、三月份期间，公募REITs凸显了收益稳健的特性，不少投资人也被它的资产和稳健表现所吸引，同时叠加各个地方政府出台的政策、国家发改委的958号文、国务院的19号文等因素影响，公募REITs整体大幅上涨，表现非常好，和A股市场也出现了比较大的背离。第二个时期是从今年的2月份再到首批项目解禁之前，市场有降温的趋势，主要还是因为监管机构多次对市场风险的提示、公募REITs管理人临时的停牌公告、市场对首批公募REITs解禁的预期等原因，导致整个市场回落，所以我将2021年的9月份到2022年的6月份，作为公募REITs的调整阶段。

然后从解禁到现在，我们看到公募REITs市场是一个回归的过程，随着首批战投解禁之后，整体市场的波动是远远小于我们预期的，另外各家投资机构也在追捧市场上的优质资产，因而公募REITs的关注度也在阶段性回升。但在这个阶段我们能发现，虽然投资人热情高涨，但在整体的投资上还是更加理性，更多去关注资产本身的特性了。

2、从风险收益角度看，光大理财的公募REITs主题产品表现优异，整体性价比较高，可否回顾一下产品的运作逻辑？

其实我们当初在做REITs主题产品的时候，就确定好我们的投资原则和策略。

主要有三点，一是长期持有，二是精选个券，三是组合分散。我们通过重点布局一级市场，密切关注二级交易机会的方式去进行整体的产品管理和运作。从产品净值走势看，和整体公募REITs市场的发展趋势是相对比较吻合的，但是在波动性及回撤上，我们的产品是要小于市场的波动和回撤的。

3、我们了解到，目前，证监会为了鼓励REITs市场发展，规定券商的自营资金持有REITs的规模按照非权益类证券总市值比例的计算，不少券商资管产品也把REITs列为固收资产。而我们从光大这款产品成立以来的风险收益特征看，整体似乎是更偏债性，那是否意味着公募REITs这一资产是否应归为固收类资产或者未来监管是否会有明确的定义？

之前第一次采访的时候，我们也提到过关于资产性质认定的问题。结合这一年的发展过程，我们也会看公募REITs的整体表现还是不错的，更像债权类资产的表现，相比权益类资产波动率和回撤更小。但是我一直用的都是“像”这个词，以我们这款主题产品为例，如果只是从它的收益性上看，目前年化收益已经接近10%，但其实这是一个固收类产品比较难达到的收益率水平。

所以我认为，如果要做REITs资产的属性认定，还是要回归到REITs资产本身的特性上。这一类型的资产既有基础设施资产带来的稳定现金流，又有资产本身估值变化带来的超额收益，前者可能更多体现的是债性，后者更多体现的是股性。我们觉得应该区分于传统的债券或权益资产，对它有一个单独的定性和认定。

基于这个认知，我们再来看监管不管是对券商自营还是保险资金的资产属性界定上，更多只是指出不是按照权益类资产来管理，但并不代表就一定会把它划分为固收类资产。所以我认为还是应该单独为REITs这一类型的资产建立一个独立于股票和债券之外的监管政策和管理要求。

4、目前光大理财有哪些产品参与了公募REITs投资？养老理财参与情况如何？

在公募REITs产品策略上，我们不仅在养老理财中进行相应地增配，同时更认为公募REITs是比较适合在中长期“固收+”产品中也进行配置的潜在大类资产之一，所以我们布局了围绕公募REITs的光大理财阳光金“创系列”产品线，经过长期的运作校验，固化成较为稳定的投资策略，取得了较好的投资管理效果，并形成了具有一定体量的、以稳定节奏发行的产品体系，后续该系列将随着公募REITs市场的整体发展进一步扩容。

而对于养老理财，因为其长期限和养老的定位，所以亦是很适合装入相应的公募REITs资产。但目前受制于整个公募REITs市场的体量以及养老理财更为稳健的投资策略，还处在循序渐进地调整和逐步加仓的过程。

5、在非标资产被压降、城投债收益下行、权益市场剧烈波动的情况下，银行理财某种程度上面临着“资产荒”的情况，那么公募REITs是否能打破这一困局？带来更多的资产配置思路？

确实今年对于投资机构而言，整体的资产配置压力还是比较大。相较于传统投资品的表现，公募REITs整体还是比较亮眼的，这也主要归结于发行的资产都比较优质，是投资人能够看得到也看得懂的一些资产，同时配合政策上的支持，整体市场体量较小、市场投资情绪高涨等多方面因素促使公募REITs上涨。

但抛开这些表象看，除了上述短期的影响因素外，我们还更应该把这类资产放到所处的大的经济环境下去分析。目前整个中国的经济已经从追求规模增长开始转向关注存量资产高质量发展的阶段，而公募REITs是有效的盘活存量资产的业务品种，能给我们打开新的投资视角，不是只关注资产负债表的右侧，而是更多关注资产负债表的左侧，去思考怎么去投资这些盘活存量资产的业务品种。

6、公募REITs的高收益可否持续？

我们看到，有很多因素如公募REITs市场的体量、投资者的参与程度、配套政策的引导等，这些都会影响未来公募REITs的收益走势，但我们看收益最终还是要回到REITs资产本身以及它所处的经济环境看，除了高收益可能我们更该关注收益的持续性，至少从目前REITs的资产特点看，会有一个稳定的现金流预期和底层资产的抗通胀性，收益的可持续性是相对可期的。

7、去年采访您的时候，您谈到很多公募REITs投资的难点。站在当前时点，相比去年，您觉得现在银行理财投资公募REITs有哪些方面不同？还存在哪些需要努力的方向？

去年我接受采访的时候，曾经提过公募REITs的资产属性认定以及扩募和税收等配套政策的出台。目前来看，这些都有了比较大的进步，特别是在政策支持上，也相继出台了税收的政策，扩募的规则也逐步在落地中。

回归到目前这个时点看，更多的难点会来自理财本身。一方面是对投资者而言，这是一个新的业务品种，投资者还需要有一个认知和熟悉的过程，并且要能理解和认同我们对于公募REITs长期持有的配置策略，以长期资金参与投资。

其次是针对未来公募REITs市场的发展，我们还是需要提升自身的研究能力，包括对行业的分析、对市场的洞察、对二级市场的研究等。同时在人才搭建上也需要有相应的配套机制。

然后对于银行理财投资REITs资产的监管上，我们还是希望有更多的细化管理指导。

8、对投资者来说，参与公募REITs投资应该注意什么？有哪些建议？

投资者投资公募REITs还是要回归到本源，去了解和熟悉这类型资产的特性。

我认为首先是一定要坚持长期持有，因为公募REITs产品的属性就决定了你长期持有的话，会得到更丰厚的回报；第二点是合理预期，希望目前的投资者不要只是停留在对公募REITs市场单边乐观情绪上，而是真正地回归去看资产未来的成长性，对这类型的资产最终提供给我们什么样的回报，有一个合理的预期。第三点是遴选专业机构进行投资，考虑到专业的投资机构在公募REITs的投研实力和投资经验、一级发行份额的获取能力、规模交易带来的成本降低等因素，建议对于投资经验不足、没有合适的渠道去投资公募REIT的投资者可以考虑通过专业机构投资公募REITs。

作者：黄桂煊

数据分析师：张稆方

编辑：周炎炎

实习生：王晓琪