直击全面注册制时刻：一场触及监管底层逻辑、刀刃向内的变革

21世纪经济报道记者 张赛男 杨坪 上海、深圳报道

4月10日，主板IPO注册制下首批10家企业上市仪式在北京、上海、深圳三地连线举行。这标志着股票发行注册制改革在A股全面落地，在中国资本市场改革发展进程中具有里程碑意义。

首批注册制企业共有10家。其中，中重科技(601313.SH）、中信金属(601061.SH)、常青科技(603125.SH)、江盐集团(601065.SH)、柏诚股份(601133.SH)5家登陆沪市主板；登康口腔(081328.SZ)、中电港(001287.SZ)、海森药业(001367.SZ)、陕西能源(001286.SZ)、南矿集团(001360.SZ)登陆深市主板。

当日，主板注册制首批10只新股集体高开，中电港涨221.55%，登康口腔涨173.89％，多只个股触发临时停牌。

在当日上午举行的沪深交易所主板注册制首批企业上市仪式上，中国证监会党委书记、主席易会满表示，“实践表明，注册制改革是一场触及监管底层逻辑的变革、刀刃向内的变革、牵动资本市场全局的变革，影响深远。”

值得注意的是，上海市委副书记、市长龚正和广东省委副书记、深圳市委书记孟凡利也出席了当天的仪式并发表致辞。

全面注册制时刻

4月10日上午，随着沪深交易所两地上市铜锣敲响，主板注册制首批10家上市企业成功上市，开启A股全面注册制时代。

易会满表示，注册制改革带来的变化是全方位的、根本性的，以信息披露为核心的发行上市制度经受住了市场检验，交易、退市等关键制度创新成效显著，法治建设取得重大突破，资本市场对实体经济特别是科技创新的服务功能大幅提升，市场结构和市场生态发生深刻变化，市场活力和市场韧性明显增强，给市场参与各方带来了实实在在的获得感。

他指出，与核准制相比，实行注册制不仅涉及审核主体的变化，更重要的变化体现在四个方面：一是理念的变化，坚持以信息披露为核心，监管部门不对企业的投资价值作判断。二是把关方式的变化，主要通过问询把好信息披露质量关，压实发行人信息披露第一责任、中介机构“看门人”责任。三是透明度的变化，开门搞审核，审核注册的标准、程序、问询内容、过程、结果全部公开，监督制衡更加严格，让公权力在阳光下运行。四是监管执法的变化，对欺诈发行、财务造假等各类违法违规行为“零容忍”，露头就打，实行行政、民事、刑事立体处罚，形成强有力的震慑。

作为实行全面注册制的主阵地，沪深交易所先后成功试点科创板注册制、创业板注册制，为全面注册制的开启积累了宝贵经验。

上海市委副书记、市长龚正表示，4年多的探索稳健而富有成效，既形成了可复制、可推广的宝贵经验，也让一大批高成长性的硬科技企业脱颖而出。注册制从试验田走向全市场，必将有力推动“科技—产业—金融”良性循环，为我国实体经济高质量发展注入更为强劲的动力。上海将以全面实行股票发行注册制为契机，着力提升上海国际金融中心能级，着力营造国际一流投融资生态，着力推动更多技术含量高、创新能力强、成长空间大的优秀企业拥抱资本市场、不断做大做强。

广东省委副书记、深圳市委书记孟凡利在致辞中表示，将积极参与推进资本市场改革发展，全力支持服务深交所打造更重要地位、发挥更重要作用，并将立足广东、深圳，全力构建更加优质高效的金融服务体系，努力汇聚全世界更多企业、产业、资本、人才，为高质量发展注入源源不断的新动能，为全国发展大局作出新的更大贡献。

上交所理事长邱勇表示，上交所将坚守服务实体经济的初心使命，坚持注册制改革“三原则”，落实好以信息披露为核心的注册制。一是牢牢把握“把选择权交给市场，强化市场约束和法治约束”的本质要求，压实发行人、中介机构责任，提高审核效率与可预期性，进一步发挥市场在资源配置中的决定性作用。二是胸怀“国之大者”，聚焦国家重大发展战略，促进资本规范健康发展，守好资本市场入口关。三是抓住支持科技创新这个关键，坚持主板和科创板双轮驱动战略，持续推动关键制度创新，着力激发企业家精神，打造主板优质蓝筹企业重要集聚地、科创板“硬科技”企业上市首选地。四是加快推进监管转型，深化“开门办审核、开门办监管、开门办服务”，一体推进“三不腐”，以公开促公正、以公开赢公信，建设让党和人民放心、市场主体满意的交易所。

深交所理事长陈华平表示，深交所将坚持注册制改革“三原则”，扎实做好各项工作，确保改革行稳致远。一是打造透明注册制，贯彻以信息披露为核心的理念，坚持“开门搞改革”，推进“阳光审核”“阳光监管”“阳光服务”，促进审核质量效能双提升。二是打造廉洁注册制，全面接受证监会监督检查和驻证监会纪检监察组驻点监督，自觉接受市场和社会监督，完善权力运行监督制约机制，强化全链条廉洁风险防控。三是打造优质注册制，完整、准确、全面贯彻新发展理念，严把市场“入口关”，聚焦先进制造、数字经济、绿色低碳等重点领域，引导要素资源向科技创新领域集聚，着力服务高水平科技自立自强。

在上市仪式上，主板注册制首批10家上市企业还与沪深交易所、中国结算签约，签署上市协议及登记协议。两家企业代表分别作了发言。

海森药业董事长王式跃说道，“我们深切感受到了全面注册制带来的深刻变化和制度优势，上市条件更加包容，发行定价更加市场化，发行全过程更加规范透明可预期。相信未来会有更多的优秀企业在主板上市，共享改革和发展带来的红利。”

首秀表现亮眼

主板注册制首批上市的10家企业中，6家属于制造业，2家批发零售业，1家建筑业以及1家能源企业。首发价格最高的是海森药业，为44.48元/股。

从市场表现看，10只主板新股开盘集体上涨。进入连续竞价阶段后，多数新股一度进一步扩大涨幅，多只股票盘中触发连续竞价阶段临停条件临停一次，陕西能源因触发连续竞价阶段的两档临停条件而在盘中临停两次。

这背后也涉及临停机制的变化。

此前，主板新股上市首日停牌阈值是涨跌幅达到或超过10%，停牌30分钟。全面注册制之后，主板新股前5个交易日不设涨跌幅限制期间，在盘中交易价格较当日开盘价首次上涨或下跌达到或超过30%、60%的，停牌10分钟。

此外，随着全面注册制的实施，沪深主板其他交易机制也有所变化。

根据相关规定，主板新股上市后的前5个交易日无价格涨跌幅限制，第6个交易日起恢复10%涨跌幅限制。此前，主板新股上市首日涨跌幅限制为44%，次日后涨跌幅上下限为10%。

主板股票也引入了价格交易笼子：买入申报价格不得高于买入基准价格的102%和买入基准价格以上十个申报价格最小变动单位的孰高值；卖出申报价格不得低于卖出基准价格的98%和卖出基准价格以下十个申报价格最小变动单位的孰低值。

此外，主板新股上市首日即可纳入融资融券标的，优化转融通机制，扩大融券券源范围。因此，符合条件的投资者，在新股上市首日即可开展两融交易。

面对各项机制可能带来的变化，登康口腔董事长邓嵘表示，“企业在发行上市后价格波动可能性很大，这将倒逼登康口腔不断规范和完善经营管理，加速企业改革创新，不断提升产品力、品牌力、渠道力和市场竞争力，全力以赴确保市场业绩、经营业绩有更好的表现，让投资者对登康口腔的发展始终充满信心。”

总的来看，市场各方对全面注册制可能带来的机遇充满期待。

中金公司投资银行部执行总经理李邦新受访时认为：“全面注册制下，发行条件包容性、审核标准透明性、审核时效可预期性进一步得到优化，未盈利企业因此得到了发行上市的机会，企业的融资渠道得以进一步改善，将会吸引更多的优质企业登陆A股市场，投行有望分享由此带来的IPO增量业务机会。”

其次，他认为，全面注册制也将释放更多上市公司再融资、并购重组等业务机会。全面注册制下，研究、定价、承销能力重要性凸显，对投行综合金融服务能力提出更高要求的同时，也将会创造出更多的投资、研究、财富管理等综合金融业务机会。

陕西能源董事赵军表示：“本次全面注册制改革后，各板块在功能定位、交易机制等方面，保持了不同的特色，基本覆盖不同行业、不同类型、不同成长阶段的企业，对中国资本市场具有里程碑意义。”