中免第三季利润增长近一倍 股价却创三年来新低

21世纪经济报道记者 高江虹 北京报道

10月26日晚间，中国中免发布2023年第三季度业绩报告。中国中免在第三季度实现营收149.79亿元，同比增长27.87%，净利润13.41亿元，同比增长94.22%。一改前两季颓势，重回双增长通道。

业绩的好表现并未获得资本市场的青睐，中国中免股价仍旧持续走低，10月26日再跌0.65%，每股报收89.62元，创三年来的新低。

这一局面，对于10月19日才领帅职的新任中国中免董事长王轩来说，挑战不可谓不低。

营收重回600亿？

中国中免方面表示，报告期内该公司持续聚焦免税主业，不断优化产品结构和业务布局，强化成本费用管控，使业绩实现稳步增长。2023年前三季度，中国中免实现营业收入508.37亿元，同比增长29.14%，净利润52.06亿元，同比增长12.49%。

对于业绩增长的原因，中国中免表示，主要是2023年国内旅游市场复苏明显及紧抓恢复和扩大消费的政策机遇，中免在继续发力海南离岛免税市场的同时，积极推动北京、上海等重点机场出入境门店业务的恢复。

根据国家移民管理局统计数据，7月1日-8月29日，全国边检机关共查验出入境人员8241.3万人次，日均139.7万人次，环比增长19.88%。暑期旅游市场的空前热度也为中国中免三季度实现业绩大增提供了先决条件。

另一方面，今年海南旅游市场也持续火爆，据海南省旅游和文化广电体育厅统计，2023年上半年海南接待游客总数为4606.6万人次，同比增长32.8%，旅游总收入916.1亿元，同比增长42.4%，接待游客总数和旅游总收入均超过2019年同期的水平。虽然第三季度的旅游数据还未披露，但根据岛内三家机场暑运预计运送旅客753万人次，预计在暑期客流的带动下，中国中免的营收也会持续增加。

华泰证券表示，暑期海南客流虽环比提升，但以亲子游为主，对免税销售提振作用有限。不过中免今年以来高度重视向管理要效益，毛利率环比持续改善，2023年前三季度，中国中免主营业务毛利率分别为28.75%、32.47%、34.27%，正逐季提升。

虽然离历史上51%的高毛利率相距甚远，但中国中免正逐步回到2021年三季度的36.34%的水平。2021年，中国中免营收达到顶点的676.76亿元，净利润高达96.54亿元。

按照目前的增长态势，今年中国中免的总营收有望重回600亿元水平，只是净利润要想达到2021年的水平颇有难度。

挑战重重

业绩在修复中的中免，理应重拾资本市场欢心，但接连下跌的股价说明市场信心仍待重建。

中国中免业绩的两大支撑市场是海南离岛免税和北京、上海等机场出入境门店业务，截至目前北京、上海等机场的业务收入仍在缓慢恢复中。

总体而言，今年中国出境游恢复情况仍待时间，其中一个制约因素是国际航班量。据中国民航局的数据披露，截至10月上旬，中外航空公司执行的国际定期客运航班已恢复至4240班，约为2019年的55.6%。

好在出境航班恢复正在加速，从10月29日起，中国民航将开始执行冬春航季航班计划。已有多个航司准备在新的冬春航季增加国际航线。东航表示将在新航季，将国际、地区航班增至每周1084班，恢复至2019年的78.6%，而随着冬春航季期间的持续恢复，预计到2023年末，国际航线恢复率将超过80%。

除了东航外，其他航司也在不同程度增加国际航线。南航新航季将在国际及地区航线每周执行超2000班次，环比夏秋航季增加逾290班次/周。海南航空计划执飞70余条国际航线，覆盖20余个国际及地区城市。

从整个民航市场来看，新航季国际航班量仍不及2019年同期。航班管家数据显示，2023年冬春航季民航国际客运航班周度计划航班量13438班次，同比2019年冬春航季下降26.9%。另外，对比2019年冬春航季，2023年冬春航季只有非洲区域实现正增长，其他区域均下滑，北美洲同比降幅最大，下降86.8%，其次是东亚与南亚，下降30%。

新航季中，航班量安排最多的是在东南亚区域，起降周频6601班次。加上泰国宣布对华免签五个月，马来西亚、印尼、越南等国家简化中国游客的签证申请手续，激发中国游客说走就走的旅游热情，如此一来，海南离岛免税市场有可能会受到较大冲击。

目前海南离岛免税市场虽有多个免税运营商在运营，但是手握三亚、海口、博鳌三地6家免税店的中国中免是其中营收最高份额最大的免税龙头，其免税购物面积和品牌量也是最多的。不过这个地位有可能会在2026年面临挑战。

10月初，DFS迪斐世宣布将在三亚打造世界级的七星奢侈品零售和休闲娱乐胜地。该项目规划零售空间面积达到12.8万平方米，全面运营后将可容纳超过1000个奢侈品品牌(包括路威酩轩集团的核心品牌)。除零售部分之外，DFS亚龙湾项目还将包括世界级酒店、高档餐饮和娱乐等内容与服务，运营模式与中免海口国际免税城类似。预计2026年建成后会成为中免海南项目最重大的竞争对手。

对于临危受命的王轩来说，面前的困难不小，如何带领中免越过重重挑战，艰辛之路或许刚刚开始。