预见2024丨贝莱德建信理财刘睿：不求速胜，跬步千里，守正出奇

21世纪经济报道记者 周炎炎 上海报道

2023年即将收官，资管机构如何看待明年权益市场、固收市场，又将采用什么样的投资策略？近期，贝莱德建信理财拟任首席多资产投资官刘睿在接受本报记者访谈时表示，目前国内宏观经济处于弱复苏环境，美国通胀呈现下行趋势，加息周期基本结束，看好国内A股、港股资产，也相对看好美债接下来一段时间的收益水平。

21世纪：如何看待2024债券市场？

从债券市场来看，8月以来整个债券市场呈现了“熊平”的走势，短端利率上行幅度大于长端，其背后的原因主要包括地产相关政策逐步出台，宽财政也积极在发力，所以这些动作都表明政府稳增长的动力还是很足，从而压制了债券的做多情绪。

往后看，我们觉得从资产定价来看，中短端的品种已经相当充分了，往后的回调风险还是可控，所以从组合配置来看，我们建议中短端的高等级信用债可以持续关注。

21世纪：如何看待明年股市呢？

股票市场来看，近期海外加息预期也在边际的缓解，海外的地缘政治风险也在边际的减弱，所以他判断风险资产的估值偏好会有望逐步提升，A股市场可能阶段性的迎来一个短期的修复行情。在结构上面，建议以低波加科技成长为主，主要包括有色、通信、AI产业链等，同时也建议关注困境反转板块，包括生物医药、消费电子等。

我们发现了一些结构性的机会，首要的就是科技，最近的中央经济工作会议也提到了科技创新和产业创新，2023年在AI、ChatGPT的带领下，大家对于科技行业的重视及投入是非常多的。ŸAI的发展是跨时代的，对于很多产业的提效、革新和改变是非常大的亮点。这方面是非常值得探索一些投资机会的。科技板块的波动也非常剧烈，这一类投资机会并不适合所有的资金，所以即便理财资金做一些配置，也不会作为最核心的配置方向。第二个机会还是一些稳定性资产，比如低波高分红资产，在利率不断下行的环境中相对表现优秀。

展望2024年第一、二季度，我们认为A股和港股都会有比较好的配置机会。从历史上看，目前的估值已经处在较低的水平，如果出现反弹，可能会是比较快或者比较剧烈的反弹。明年初可能会有一些边际的好转，特别是一些政策层的变化将会是比较大的支撑，房地产支持政策也在陆续出台，A股和港股的房地产企业可能会有积极的表现。

从海外市场来看，美股依然有阶段性机会。美债下行空间打开，美联储已经处于加息末期，从历史上来看，一般在加息停止到降息开启的这个阶段，美债的利率会出现下行，对美股的估值其实有一定的支撑，加之美国经济基本面虽然边际走弱，但整体绝对水平不差，短期内美股会比较坚挺。

银行理财客观上存在一些历史因素的制约，投资人对理财的天然印象就是投向稳定的资产，提供稳健的收益，权益类资产的投资能力相对较弱。但贝莱德建信理财在2021年公司刚刚成立的初期，就希望在权益投资领域发力，做一些不一样的产品。在过去两年，由于权益市场相对偏弱，很多理财公司推出固收产品，但是理财公司没有放弃发展权益类投资。

权益要被理解为更广泛的权益，不局限于A股和港股市场。另外，基于多样的市场，选择什么样的策略也很重要。例如，权益投资里，稳健策略可能更适合理财客户。也可以叠加对冲策略等另类投资策略，以平滑市场β的波动。要从客户的需求出发，寻找多样化的策略，而不是简单粗暴地做一些股票。

21世纪：为什么多资产策略很重要？

在经济增长更重视高质量、可持续性的当下，投资的整体收益率水平会持续往下走，特别是单一资产回报率会出现长期下行趋势，多资产类产品的优势逐步体现出来，可以说是“大有可为”。

在资产配置领域，分散化投资其实被业内很多人比较形象地描述成唯一的免费的午餐，其实我们也做过一些研究，从比例的角度来讲，权益大概在5%-10%的比例是比较好的股债对冲长期风险收益比，或者是性价比比较高的组合。

在当前市场环境下，多资产类产品组合优势突出，比如黄金去年上涨10%，今年15%，在多资产组合中起到分散风险的作用，长期性价比凸显。另外今年美国纳斯达克指数上涨比较显著，在多资产组合里面进行这样的配置，最后得到分散化投资的效果相对更好，收益水平也可以有所抬升。

另外一个优势是相对于单一资产产品更加稳健，如果产品投资了权益市场，或者是资产、策略之间有对冲效果，波动回撤也相对可控。

近期贝莱德建信理财推出的“贝盛多元配置固定收益类理财产品”，这是一个固收类理财产品，以3A高等级信用债打底。该产品在权益类资产性价比极高或胜率极大的时候可以阶段性参与权益类资产，仓位多数时候在10%以下，债权类资产以稳健为主，不做过度下沉。

我们投资理念就是不求速胜，跬步千里，守正出奇。第一是债券投资守住风险，获取稳健的票息，再通过分散投资降低风险；第二是权益资产追求的目标是低波、高胜率，阶段性参与，在仓位比例上稍微低一点；第三是积极地捕捉一些另类策略，让组合的多元化投资体现在产品策略里。

21世纪：如何看待理财同质化竞争？

理财公司、公募基金和私募基金各自的资源禀赋不同，大家更容易接受公募基金做权益类资产，理财公司则有一定的制约，但后者也有自己的优势。

从投资者的整体需求来看，呈现金字塔结构，最稳健的需求是最多、最强的，纯权益类需求的风险等级也比较高。所以理财公司在更稳健产品类方面具有优势，在投资组合方面可能更容易满足不同的需求。另一方面，理财公司的客户与银行渠道绑定更为紧密，对于此类客户的需求把握得更为准确。这就要求理财公司对于客户的需求理解反映到产品设计、投资策略等方面。

我们经常提及的与母行沟通，了解各个分行客户，进行路演，了解客户需求，了解产品思路和想法，这就是理财公司的优势。相较于其他类机构，理财公司的资产规模是高是低，不是特别的重要。各类机构发挥自己的资源禀赋，发挥自身优势，为广大投资者提供更多的产品、更多可投资的资产，这更有意义。

产品也存在同质化现象，比如有些机构推出现金类产品，有些推出短债产品，区别比较微小。不过，金字塔最底层是需求最多的，一家、两家机构无法满足广大的客户需求，所以各家都会做同类或近似的资产去满足客户需求。

多资产类的产品就要求一定差异性。除了一些比较基础的资产外，我们都在积极探索不同类的资产。例如，衍生品投资就能做出很多不一样的投资策略。从产品设计和管理上面来看，就是在打造差异化。海外市场的投资也是差异化的重点。贝莱德建信理财一定希望充分发挥贝莱德集团在全球的投研经验，打造全球化或是专门投资海外的产品，以满足不同的客户需求，丰富我们的产品货架。这些都是我们重点发力的地方。