2024年投资展望 |去年逆市涨26%！“冠军”板块通信能否延续强势？三大细分方向被机构多次提及

2023年，在大盘指数悉数下跌的背景下，通信板块逆市而起，以26%的涨幅大幅领跑全市场，超额收益明显。从上半年的数字经济和人工智能，到下半年末的华为产业链和卫星互联网，通信可谓是轮番站上风口。

实际上，随着数字化、信息化和智能化的发展，通信行业的下游需求结构也在发生变化，从以传统运营商为主到云计算、AI、卫星等新下游兴起，通信作为信息社会的战略基础设施迎来了大时代，行业内众多上市公司的业务也逐渐脱离运营商需求，新的业务不断发展。

展望2024年，通信板块是否能否保持强势、跑出超额收益呢？在众多细分板块中，哪些新兴产业发展方向能成为今年的投资主线？本文主要聚焦以下三个方面：

1、2023年通信板块表现 

2、2024年三大主线

3、2024年布局建议

2023年通信板块表现：领涨全市场，多阶段主题轮动

通信板块全行业涨幅第一。2023年，在A股三大指数悉数下跌，沪深300全年收跌11.38%的背景下，通信板块却以近26%的涨幅逆市领涨全市场，成为市场“最靓的仔”，超额收益明显。

（图源：Wind）

全年看，多阶段主题轮动表现。从全年走势看，2023年上半年在数字经济和由ChatGPT掀起的AI双主线之下，通信行业产业链上下游迎来蓬勃发展，光模块、光芯片、液冷、算力等多细分领域轮动开花。其中5-6月是通信板块走势最为陡峭的一段上涨区间，5月底英伟达一季报业绩超预期，市场不断上调未来800G高速率光模块的需求预期，光模块主要标的股价几乎都达到历史最高位，带领整个板块快速向上。

到了下半年，前期大热的AI热潮情绪降温，相关主题催化减少，加上三季度以来资金风险偏好下降等多重因素影响，通信板块整体出现回调，但结构性行情依旧存在，如华为产业链、卫星互联网和5.5G概念主题轮动表现。

（图源：招商证券）

细分板块业绩有所分化。从基本面看，通信行业2023年前三季度整体业绩表现亮眼，但各细分板块分化明显。其中，IDC板块表现最为优异，收入和利润增速均在20%以上，运营商也展现了较强的经营韧性，光缆海缆、光器件、通信服务板块营收和利润也均维持高增长。光模块、通信设备板块在需求趋缓的背景下增效降本，实现利润明显增长；云通信&超高清、通信芯片、连接器板块受制于电子周期表现欠佳。

（图源：招商证券）

行业估值处于历史较低位。截至去年年末，通信板块整体滚动市盈率为29.08倍，低于十年估值平均水平42.69倍，处于近十年7.05%的历史分位点，较去年年底回升6.37%。

（图源：Wind）

Q3机构持仓维持稳健，基金维持超配。华创证券研报指出，截至2023年三季度，通信行业机构持股市值为5523.36亿元，持股占比1.40%，较二季度持股占比下降 0.18%；通信行业基金持股市值为798.76亿元，持股占比 2.55%，较二季度持股占比下降0.51%，较2023年二季度股票市场标准通信行业配置比例，即通信行业占市场总流通市值的比例（2.08%）仍高出0.47%，维持超配状态。

（图源：华创证券）

2024年：通信行业或仍具超额收益，关注“光通信+卫星互联网+运营商”三主线

不同于此前的2G/3G时代，进入4G时代以来，尤其随着5G、6G网络的推进，通信行业的下游需求结构发生了质的变化。兴业证券指出，通信行业从传统运营商为主到云计算、新能源、AI、卫星等新下游层出不穷，且均具备超千亿产值空间，行业内众多上市公司的业务也逐渐脱离运营商需求，呈现出更多成长性。

展望2024年，通信行业能否延续2023年的强势行情？在众多细分领域中，机构又看好哪些主线？

整体来看，机构认为2024年通信行业或仍具超额收益，提及次数较多的主线包括：算力（光通信）、卫星互联网以及低估值高分红的运营商板块。

1）算力（光模块）

Al浪潮催生算力需求，预计未来AI应用将层出不穷，拉动通信基础设施建设及扩容。光模块作为数据传输的基础部件，需求首先迎来爆发。

• 西南证券：随着光连接高速率、大密度方向发展，2022年为800G元年，市场出货量约为万只级别，2023年迈入起步年份，2024年随着大模型厂商加速AI建设，加单意愿强烈、节奏频繁，预计将迎来爆发式增长。同时随着芯片速率翻倍，英伟达的B100和H200等产品将逐步标配1.6T光模块，光模块更新迭代也将加速。中国光模块企业占据全球60%以上的市场份额，进入市场较早，先发优势显著，拿下北美订单具有高确定性，同时业绩能见度高、落地性强。

2）卫星互联网

2023年12月12日，中央经济工作会议在论述科技发展时，重点提到打造生物制造、商业航天、低空经济等若干战略性新兴产业。特别是商业航天是首次提出，明年是商业航天常态化发射的第一年。

此外，2023年华为Mate60 pro手机可使用卫星通信功能，是板块的一个非常核心的环节。

• 民生证券指出，展望2024年，目前已经有多家手机厂商明确表示将新增卫星通信功能，海外SpaceX也在加快布局手机直连技术。
• 华创证券指出，目前从国家和地方的政策支持，以及产业链的成熟度来看，预计2024年低轨卫星通信均已具备产业化的条件。此外面向未来6G的空天地一体化网络演进，包括天通通信、北斗导航等卫星通信应用，也将进入一个快速发展阶段。

3）运营商

2023年运营商的业务持续稳健增长，同时资本开支占收比下降带动利润释放。随着产业数字化进程加深，AI算力持续推进，同时叠加数据资产入表，运营商作为“卖水者”，第二曲线增长可期。

• 兴业证券：5G渗透率平稳提升，移动业务有望继续增长，云计算业务仍有望较快增长。“数据要素+AIGC”驱动新业务成长空间广阔；分红继续增加，股息率仍高，运营商仍具备长期配置价值。
• 东方证券：数据资产入表，运营商作为海量数据拥有者有望受益。2023年8月21日，财政部印发《企业数据资源相关会计处理暂行规定》，明确规定了数据资产的入表形式。运营商作为数据要素和算力的“卖水者”，在基础的数据采集环节占主导地位，拥有海量高质量数据。

2024年布局建议

1）算力板块：海外算力+国产算力

• 招商证券：海外算力方面，AI大模型应用落地，逐步形成商业闭环，推动北美各大厂商追加资本开支，带来GPU及算力网络的配套采购需求。GPU向更高算力更快传输速率发展，推动配套PCB、HBM、光模块、交换机等硬件基础设施配套升级，1.6T、LPO、CPO是行业重要发展方向。建议关注：中际旭创、新易盛、天孚通信、腾景科技等。
• 民生证券：国产算力领域，以昇腾为代表的华为产业链可能会持续2-3年的高景气度，整体板块虽然不容易带来明显的业绩弹性，但是国产化渗透率不超过10%，有非常大的主题投资的空间，此外这类公司由于过去2-3年国内互联网企业IT投资相对较少，业绩弹性较大。建议重点关注：菲菱科思、锐捷网络等。

2）卫星通信

• 国元证券：优先关注特殊机构领域需求落地及商业卫星的模式推进变化。
• 国信证券：卫星应用包括卫星载荷（铖昌科技、信科移动、国博电子等）及卫星平台、运载、终端等产业环节；北斗（华测导航等）。
• 华创证券：卫星通信重点推荐铖昌科技、上海瀚讯，建议关注海格通信、震有科技。

3）运营商：三大运营商

招商证券：三大运营商紧抓数字经济发展机遇、综合考虑股东回报、现金流水平以及未来发展资金需求，派息率稳步提升。云计算、算力与数据要素打开全新增长空间，科技央企定位逐步兑现。重点关注：中国移动、中国电信、中国联通。

（研报来源：华创证券、国信证券、国元证券、申万宏源、招商证券、民生证券、西南证券、银河证券、中泰证券等）

（本文内容来自持牌证券机构，不构成任何投资建议，亦不代表平台观点，请投资人独立判断和决策。）