快报快语 及时完善实控人、大股东减持漏洞是A股改革的当务之急

上证指数告别3000点迈上升途是多方努力之下来之不易的重大成果。A股史无前例的重磅政策利好之下，投资人正在重塑宝贵的市场信心。但作为股市发展基石的上市公司及其主要股东，却并不都在响应监管号召，增持回购。有些上市公司及其实控人不但没有做哪怕是表面上看是隔靴搔痒的敷衍动作，反而“顶风作案”，趁市场大涨之机抓紧减持套现“割韭菜”。在全市场期盼已久的组合拳发力之时，他们却成了挖中国股市墙角的人。

2005年A股市场启动股权分置改革，非流通股与流通股之间的区隔被打破，困扰市场很长时间的问题得到较好的解决。但一项政策变化及其带来的长期影响毫无疑问会存在着“硬币的两面”,市场曾经担心的一直悬在头上的“减持”压力，从担忧走进了现实。大量的事实数据证明在“全流通”时代，“大小非”减持成了A股市场最大的一个资金漏出黑洞,这种影响一直持续到今天。

刘纪鹏教授一直呼吁进行“二次股改”，通过政策约束让大股东的减持行为变得更加透明和可控，避免市场再次遭受冲击是其关注的重点所在。如果大股东、实控人、一致行动人、内部人不受约束的减持行为一直持续下去，A股市场将很难走出“慢牛”行情，散户的信心也会被一次次的“割韭菜”行为所摧毁。

刘纪鹏教授提出了三大关键措施：一是将大股东减持与公司分红挂钩。大股东在减持前必须确保公司分红达到一定标准(比如分红超过IPO融资规模之后才允许减持)，只有在普通投资者得到足够回报的情况下，大股东才有资格减持。这一措施可以有效防止大股东在公司经营不佳的情况下，依然通过减持套现大获其利。

二是要限制大股东、实控人、一致行动人、内部人的减持价格。为了防止大股东通过低价减持冲击市场，刘纪鹏提出，减持价格必须高于IPO发行价。

三是要延长大股东的减持锁定期，避免他们在短期内频繁减持。

“二次股改”不仅仅是要完善减持制度，还需要综合考虑解决“一股独大”的问题。中国股市存在一股独大的问题，即夫妻、兄弟、父子几乎成为3900家民营上市公司的第一大股东，这对散户不公平。大股东控股比例过高就会有强烈的减持套现冲动,刘纪鹏认为这种背景下，新上市的企业第一大股东控股比例限制在30%就可以了。对此建议，笔者深以为然。按此操作，企业想要继续保持一股独大也完全可以，但你就不要到A股来上市和套现。

文献资料表明，欧美证券市场当中上市公司的大股东持股比例远远低于A股上市公司。一个公司的大股东IPO时如果持股比例在35%以下，就会考虑自己公司控制权的安全性，套现冲动将大大下降。而那些不顾控股权比例下降还要不断减持套现的上市公司，大多数也不是值得投资者关注的企业。

另外，从证券市场的舆论氛围或者股市文化来说，也应该形成一种让上市公司大股东、实控人、内部人真正感受到的，以套现、减持、股价大跌为耻的股市文化。否则，真正意义上的投资者保护，何从谈起。

(作者系南方财经全媒体集团《投资快报》编委)