ESK：价值投资的创新之道︱21书评

编者按：市值一度达到万亿元的智谱AI，是近期掀起资本市场热潮的硬科技代表企业之一。这不禁让人好奇，早期投资人是如何发现智谱AI的？中科创星创始合伙人米磊近日出版新著《硬科技浪潮》，该书详细阐述了其独特的ESK价值投资体系。ESK由三个核心部分构成：经济价值（Economic Value）、社会价值（Social Value）、知识价值（Knowledge Value）。显然，知识价值是ESK体系中最为独特且关键的组成部分，主要是指在知识创造、技术积累、成果转化和推广应用方面形成的长期价值。正是因为看重一个创业项目的知识价值，中科创星成为了智谱AI的天使轮投资人。《硬科技浪潮》不仅仅是一本讲投资的书，它首先从大历史角度审视硬科技在整个人类文明演化中的坐标，进而描述了关乎人类命运的信息、能源、材料等领域的五大技术浪潮，最后落脚在价值投资的创新之道上。如此清晰的逻辑能帮助我们回答：谁是下一个智谱AI？

硬科技浪潮

米磊 著

中信出版集团

2026年6月

文︱米磊

资本的支持对于科技投资至关重要，但它并非决定性因素。更为关键的是如何向我们所投资的企业传递一种正确、积极且至善的投资理念。这是因为，一旦资本投入企业或产业中，其角色就从一个旁观者转变为股东和推动者，其思想和理念将深刻影响企业乃至整个产业的发展方向。

举例来说，如果一个风险投资者持有“股东利益至上”的理念，那么他可能会在企业运营中过分强调业绩、利润和分红，而忽视技术、客户和管理等长期发展的关键要素。这种短视行为最终可能导致企业偏离正确轨道，甚至被市场淘汰。

为了避免类似的悲剧，基于ESK价值投资理念，我们采取了一种全面而系统的方法来深化对投资标的和被投企业的理解。这种方法覆盖了从募资、投资、管理到退出的整个投资周期。我们认为，只有深入理解企业的核心价值和长期目标，才能做出真正有利于企业可持续发展的投资决策。

募资端，我们致力于与LP的投资理念和方向进行精确拟合。我们通过深入的沟通和分析，确保LP的期望与我们的投资策略相匹配，从而为双方创造长期价值。

投资端，我们通过详尽的尽职调查来评估潜在投资标的的ESK价值。这包括对企业经济价值的财务分析、社会价值的社会责任评估以及知识价值的创新能力评价。

管理端，我们专注于控制投后管理风险，并积极寻找价值创造的机会。我们通过持续的监控和介入，帮助被投企业优化运营，提升其ESK价值。

退出端，我们对被投资企业的最终ESK状态进行审查，并基于此进行必要的改进。我们的目标是确保投资不仅在财务上取得成功，也要在环境、社会以及知识创新层面产生积极影响。

简言之，如果一个项目短期经济价值看上去没那么大，但是从知识价值和社会价值角度去评估，综合价值总量很高，我们也会投资参与。以智谱AI为例，当初我们决定进行天使轮投资时，尽管其相关技术处于极早期阶段，还有不确定性，但是我们认为项目具备极强的知识价值，一旦实现技术突破，就会带来很好的经济价值和社会价值。哪怕最终结果不如预期，甚至“打水漂”，也仍然值得一试。

正是基于这样的视角，我们在很多领域早已展开前瞻布局。例如，2013年率先布局光子技术，2014年切入光电芯片与半导体领域，2015年进军商业航天赛道，2016年布局人工智能与自动驾驶，2017年投资新能源领域，2018年布局量子计算，2019年投资大模型，2020年布局大飞机产业链，2022年进一步拓展至可控核聚变领域和低空经济，2023年则又投资了二维材料、具身智能等。

作为投资人，我认为，投资的本质是优化资源的配置。而投资人的责任，就是要将最优质的资源配置到能够创造最大价值的地方。

因此，我提出ESK价值投资理念，是希望能够给出一个新的视角，从当前以经济价值为核心的资源配置方式（经济系统的局部最优），转向以知识价值为核心的资源配置方式，这样才能促进文明、国家、社会的发展与繁荣（文明系统的全局最优）。

投资硬科技，不仅会创造知识价值，推动共识形成，创造文明增量，而且会创造社会价值，推动科技进步、产业升级，造福社会。当社会和文明都受益后，投资人获得财富回报（经济价值）也是水到渠成的。

总之，在硬科技文明时代，ESK价值投资不仅是响应国家社会重大需求、关注人民美好生活环境、推动知识进步的投资“指南针”，而且代表了一种新的、本土化的中国创投价值投资之路。

我们坚信，通过持续的努力和合作，ESK价值投资体系能够为中国乃至全球的可持续发展作出重要贡献，成为助力文明繁荣的加速器。我们期待与所有利益相关者携手，共同开创一个更加繁荣、公正、可持续的未来。（本文节选自《硬科技浪潮》，标题为编者所加。）