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近日，南方财经全媒体集团《21世纪经济报道》记者独家专访了工商银行纽约分行高级研究员吴昊，谈到了以上问题。
吴昊：我倾向于将中长期和短期区分开来。长期来看，与1980年代沃尔克时期以来这三四十年总体通胀相对平稳和利率中枢持续下降不同，未来几十年或将呈现通胀上行压力偏高及利率中枢波动上升的趋势。主要受多个因素影响，包括去全球化背景下产业链从效率优先转向安全优先，产业链趋于回归或者近岸外包（onshoring or nearshoring）的形势下转移与重构导致的成本上升。为应对全球气候变化，从传统能源向清洁能源的转变，也会导致成本某种程度增加。另外是劳动力结构问题，全球人口出生率下降，移民问题政治化，人口老龄化等都是推高通胀的主要结构性因素。
中期来看，比如两三年内，通胀水平回落的路径及最终水平要看美国经济韧性和美联储控通胀的决心。这是一个博弈过程，并非静态的。2020年，美联储货币政策框架改革后采取了“平均通胀率目标”。因此，一段时间内略高于2%的水平，比如3%左右，美联储可能是可以接受的，但他们对于更高水平的通胀，比如说4%以上，忍受力或许有限。最终，美联储有多大决心、用多快速度来回到目标水平？如果发生经济衰退会不会有变化？这将是一个动态的判断过程。
短期来看，通胀大概率见顶了，但进入回落通道后可能不是快速下行，而会出现较大波动性，今年下半年到明年上半年的通胀水平也存在不确定性。目前看，通胀是否见顶至少还需要一两个月数据确认，美联储可能也有这个时间上的考量。短期内引导通胀下行的因素是所谓的牛鞭效应（Bullwhip Effect，前期部分商品库存的扭曲性过剩导致商品消费价格存在回落压力）和高基数效应（同比来看2021年夏季商品价格陡升，环比看不少商品能源等价格百分比上升空间短期内已相对狭窄）。
另一方面，可能导致通胀继续上行的因素是服务消费和居住成本，这些是前期增速相对滞后，但价格仍存在上升动力和上升空间的。居住成本在CPI和核心CPI中比重分别达到30和40%，根据对房产中间商的调研了解，高利率在打压住宅地产价格的同时也在将此前的潜在购房者逼回租房市场，而8月份仍是租房高峰月份，因此尽管房地产价格企稳甚至回落是大趋势，但居住成本的总体趋势还需要些数据进一步确认。
另外补充一点，目前与1970年代高通胀环境相比有一个很大的不同是当前没有出现通胀预期失控，因此美联储特别关心工资物价螺旋是否能形成，还在密切关注劳动力成本指标ECI的上升趋势何时拐头回落。
以上来源：21世纪经济报道 向秀芳
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