五一节前，中国平安带领保险板块大涨，节后银行与券商板块接棒狂飙，但是，大涨之后又出现快速回调，演绎一波过山车行情。

那么，银行股为代表的大金融板块崛起的底层逻辑是什么？是短期资金推动还是长期价值驱动？后市还可以持续看好吗？

关注程大爷论市节目的朋友们应该都知道，我对大金融板块一直都是非常看好的。节前，中国平安在时隔8年之后再次放量涨停，引发市场的关注。在上一期的程大爷论市节目里，我们谈及此事时提到，像中国平安这样标志性的蓝筹股突然涨停，往往预示可能还有更多美好的事情要发生，也暗示了“中特估”（中国特色估值体系）低估值板的行情并没有走完。

很多人可能认为以银行为代表的大金融等低估值蓝筹股板块的上涨只是在成长赛道突然熄火时暂时客串一下，但我并不认同这个观点。大金融板块的上涨既不是偶然的，也不是短暂的，并且很可能会成为一条贯彻2023年的重要投资主线。

大金融崛起的底层逻辑主要有5个方面：

第一，极度低估值。低估值才是王道，这也是我一直以来信奉的价值投资理念之一。A股市场的估值结构十分奇特，一方面存在着很多高估值、泡沫化的品种，特别是在热门风口、新兴赛道上，明星股不仅估值非常贵，而且股价还在一直在涨；另一方面，A股还长期存在着一些估值极低的板块。

例如去年谈到的“电信三剑客”——中国电信、中国移动、中国联通，特别是中国电信，当时竟跌破了4.2元发行价，最低触及3.52元，而它的市盈率只有10倍，股息率却达7%，这是不可思议的。令人欣喜的是，在数字经济与重新打造中国特色估值体系的风潮之下，电信三大运营商出现了估值修复的走势，而且涨幅惊人。

在去年底展望2023年行情时，我们推了4个板块——传媒，信创、大金融（尤其是券商）、中药。并且在五一前我反复强调，虽然这4个板块今年整体表现十分靓丽，但金融板块的涨幅还比较落后，没想到大金融板块的行情这么快就接踵而至。

对于大金融板块（保险、银行、券商），因为基本涨不动而显得傻大笨粗。但今年以来，我们持续看好大金融板块，因为大金融板块的估值太便宜了！

当前大金融板块的市盈率不足7倍，仍处于近10年估值水平的低位，特别是银行股仍处于历史低位。在打造中国特色估值体系趋势的推动下，大金融板块的估值修复行情可能会迟到，但肯定不会缺席。

本次大金融板块的估值修复行情，从中国平安带动保险板块开始，到五一节后银行板块接棒崛起，特别是像民生银行这样跌了3年的股票突然涨停，预示着整个大金融板块的低估值修复行情可能才刚刚开始。

第二，高股息率。很多蓝筹股不仅估值低，而且股息率还特别高。就大金融板块的股息率而言，券商普遍在2%-4%，保险像中国平安这类股息率长期都维持在5%左右，而银行就更高了，在之前的节目中，我们就反复提到过，有5家银行的股息率甚至超过了7%。

从去年底开始，银行的定期存款利率就在不断下调，1年期利率已经下调至1.9%左右，2年期利率已经下调至2.4%左右，而3年期利率已经低于2.8%，最新的统计数字显示，四大行与股份制银行5年期定期存款利率全面低于3%，中小银行全面低于4%，尽管如此，大额存单还是被疯抢。

但在我看来，未来，相较于2%-3%左右的定期存款利率，A股市场以银行为代表的低估值高股息率的优质资产更会受到长期稳健资金的青睐，吸引力会越来越强，性价比会越来越高。

第三，美联储加息周期已经接近尾声。美元指数目前逼近100关口，未来非美货币升值将是大概率事件，而人民币作为最强非美货币，有望进入新一轮升值周期，对外资吸引力明显增强。

第四，美国国债的债务规模即将触及31.4万亿美元上限，倘若民主党和共和党无法达成提高债务上限的协议，就可能会导致美国债务违约的严重后果。

美国债务违约可不是一件小事，但美国两党之间的斗争也是异常的激烈，双方互不相让僵持不下。按照耶伦的说法，债务违约一触即发，随时有可能发生。

在这种情况之下，人民币在国际储备货币与国际结算地位中的分量不断提升，这对提升中国资产的吸引力也是有帮助的。

第五，人民币国际化的步伐不断加快。中国已经跟多个国家签订了货币互换协议，未来优质人民币资产对持有人民币储备的国家的吸引力也会不断增强。

例如，沙特在签订协议后，会持有越来越多的人民币作为储备货币，A股市场这些极度低估值的蓝筹股显然是极为诱人的优质人民币资产，沙特持有的人民币就有可能会投资它们。

从这5个方面来看，银行为代表的低估值蓝筹股修复行情，尤其大金融板块的低估值修复行情，也许才刚刚开始，可能会贯彻2023年整个慢牛行情之中。

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