南财快评：美联储继续放缓加息节奏

美东时间2月1日，美联储货币政策委员会议息会议（FOMC）结果公布。FOMC加息25个基点，将政策利率联邦基金利率的目标区间从4.25%-4.50%上调到4.50%-4.75%。

这是美联储连续第二次放慢加息步伐，也是自去年3月开启加息周期以来，首次单次加息仅25个基点。去年6月到11月，美联储连续四次会议每次都加息75个基点，保持着1994年11月以来的最大单次加息幅度。去年12月，美联储首次放慢速度，将加息幅度从75个基点放缓至50个基点。

本次加息放缓延续了12月以来美联储放慢紧缩节奏的政策方向，符合市场预期。12月FOMC会后的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔重申需要保持紧缩，表态通胀回落至2%之前，联储不会降息，但考虑放缓加息速度，并维持加息的时间长度。

相比去年12月的会后声明，本次声明对通胀的表述出现了一定的缓和。在评价经济时，本次声明继续重申“最近指标显示支出和增长温和增长”，“近几个月就业增长强劲、失业率保持低位”。而对通胀方面，则将“通胀依然高企，体现了新冠疫情、食品和能源价格上涨以及更大范围价格压力相关的供需失衡”，改为“通胀已经一定程度上缓和，但仍然高企”。显示美联储判断通胀压力有所回落。这与近几个月通胀水平回落的事实相符合。但从绝对水平来看，12月美国CPI同比上涨6.5%，离2%的政策目标水平尚有一定的距离。

利率指引方面，FOMC声明有一定的变化。声明继续承认加息的影响有滞后性，重申FOMC“委员会强烈承诺，将让通胀率回落至2%这一目标。”鲍威尔在新闻发布会中也表达了相同的观点，认为利率仍有上行空间，同时明确否认加息后降息的观点。鲍威尔指出，恢复价格稳定需要政策利率在一段时间里维持在限定性水平，并指出将“持续”加息。如此前鲍威尔所提示的，未来的加息路径速度更慢，但时间跨度更长。

市场对短期缓慢加息预期较为一致，但对后续加息与否的态度有所分化。FOMC会后，Fed Watch数据显示，机构预期3月美联储继续加息25个基点的概率85.6%，但5月加息25个基点和不加息的概率分别是34.5%和56.9%。另外，市场预期11月降息25个基点和50个基点概率分别为35.9%、20.2%，12月降息25个基点、50个基点的概率为29.8%、34.0%。市场对年内降息有所期待，但鲍威尔在发布会上明确表示“我们和市场对通胀回落的速度有着不同的预期。我们预计今年通胀将降至3.5%左右，但市场认为通胀将更快回落。我不认为今年会降息。”

这意味着未来美联储加息行动仍然是“数据依赖型”。通胀水平、薪资增速是决定美联储行动的两个关键指标。2022年第4季度雇佣成本指数年化增速仍在4.1%，2022年12月职位空缺为1101万人，劳动力供需缺口上行至529万人。目前，通胀绝对值水平仍然较高，薪资增速仍然没有回到美联储的目标水平，尚未出现支持年内开启降息的数据证据，美联储在3月和5月各加息25个基点的可能性较高。

议息会议后，海外资产均向放缓加息方向演绎。美债收益率下行9个基点至3.41%，三大股指均走强，标普500指数涨超1%，美元指数下行至101.21。

对于国内，美联储放缓加息隐含海外经济走弱背景，外需不振，对国内经济的拉动短时间或不太可能恢复。其边际变化的意义主要在于金融条件放宽，中美利差倒挂缓解，外资重启流入，将通过资本项支撑人民币汇率走强，为货币政策放松减少外部限制。国内实体经济的修复进程，仍然取决于国内政策以及内需的恢复速度。

（作者系中国建设银行金融市场部研究员）