爱奇艺，挤干水分

21世纪经济报道记者 贺泓源 北京报道 

大潮退去后爱奇艺活下来了。

2月22日发布的财报显示，在2022年，该公司营收290亿元，同比下滑5%；净亏损1.362亿元，而2021年爱奇艺净亏损62亿元；在不按美国通用会计准则（Non-GAAP）口径下，净利润13亿元，该数据在2021年为净亏损45亿元。2022年，爱奇艺non-GAAP运营利润22亿元，non-GAAP运营利润率为7%，2021年non-GAAP运营亏损为30亿元，non-GAAP运营亏损率为10%。

此举意味着，截至2022年四季度末，在non-GAAP标准下，爱奇艺已实现连续四个季度运营盈利，运营利润率连续五个季度持续增长。

更关键的是，据爱奇艺创始人、首席执行官龚宇在公开信中披露，该公司已成功解决债务问题，资本结构大幅优化。

这让爱奇艺握有主动权。

现金流改善

从2022年业绩变迁，可以感受到该公司起伏程度。

四季度，爱奇艺营收75.9亿元，同比增长3%，环比增长2%，此前一致预期为74.95亿元。而在三季度，爱奇艺营收还在同比下滑区间。

分板块来看，会员业务起到托底作用。 

2022年第四季度，爱奇艺日均订阅会员数为1.12亿，较上季度增长1060万，月度平均单会员收入（ARM）为14.17元。另在涨价等多重推动下，会员服务营收47亿元，同比增长15%。全年会员服务营收177亿元，同比增长6%。

同期，爱奇艺在线广告业务营收16亿元，环比增长25%，同比下滑7%。全年在线广告营收53亿元，同比下滑25%。这主要受到宏观环境影响。

第四季度，爱奇艺内容发行业务实现营收6.35亿元，同比下降17%，环比下滑13% 。全年内容发行营收总计25亿元，同比下降14%。其他收入6.61亿元，同比下降21%，环比下降48%，环比波动较大和三季度计入短视频版权合作收入基数较高有关。 全年其他收入35亿元，同比下降11%。

会员收入在关键时刻顶上，背后是爆款频出。据爱奇艺披露，截至2022年底，该公司历史上共计7部剧集的爱奇艺热度值破万，2022年就有5部，其中4部是爱奇艺原创内容。在2023年第一季度，爱奇艺更是迎来了现象级爆款剧集《狂飙》，也是第8部热度值破万剧集。《狂飙》各项指标均打破爱奇艺平台历史记录：爱奇艺热度值破万速度最快，热度峰值、日均播放时长、日均覆盖用户数、会员收入均位列平台历史第一。QuestMobile数据显示，受《狂飙》的推动，在今年1月末，爱奇艺日活峰值达1.0448亿，与腾讯视频拉开量级差异。

此外，爱奇艺成本结构持续优化。

第四季度，该公司营收成本为54亿元，同比下降17%。全年营收成本共计223亿元，相较2021年同比下滑19%。营收成本的下降主要源于内容成本下降。四季度内容成本为39亿元，同比下降19%，环比下降9%，内容成本占收入比降低至51%，上季度为58%，去年同期为66%。作为营收成本的重要组成部分，2022年全年内容成本为165亿元，比2021年下降了20%。

受此影响，2022年第四季度，爱奇艺毛利率提升至29%，去年同期为12%，上季度为24%。整体运营成本为14亿元，环比小幅回落，较去年同期19亿元收缩。运营利润率为 10%，去年同期为-13%，上季度为4%，运营利润率在毛利率的推动下环比持续优化。 

这种境况奠定了爱奇艺现金流走向正循环流基础。

另值得注意的是，该公司似乎历史性解决了债务问题。

2月22日，龚宇在对外发布的《致投资人的一封信》中明确提到，在过去的12个月，爱奇艺先后完成三轮融资，总募资额近13亿美元，成功解决了债务问题，实现了资本结构的大幅优化。

但这一路并不容易。“最近的一笔融资发生在2023年1月，我们抓住市场的最佳时间窗口完成了公开市场增发。”龚宇称。

财报显示，截至2022年12月31日，爱奇艺现金及现金等价物、受限制现金及短期投资合计余额87亿元。同期，流动负债科目下一年内需偿付的可转债余额为83.05亿元。

在此基础上，龚宇认为，爱奇艺可以更从容、更专注于未来3-5年的发展。

“做减法”

爱奇艺活下来的根本因素，来自做减法。

龚宇表示，种种压力下，公司制定了2022年战略目标为“降本增效，开源节流，实现运营层面盈亏平衡”，明确将策略由“市场份额优先”转变为“盈利优先”的目标，并推出了一系列的举措。

一方面聚焦主业，砍掉或收缩非核心业务，减少非必要投入。另一方面，由于内容投入是最主要成本构成，爱奇艺更加专注于加大头部原创内容的投入，减少投资低投入产出比的内容，这极大提升了内容投资效率。

“虽然承受了巨大舆论压力、行业内压力、资本市场压力，但我们坚守住策略，没有动摇。”龚宇称。

此前，爱奇艺进行了一定比例裁员。另有多位业内制作人向21世纪经济报道记者坦承，项目规模被砍很多，但这也是种行业趋势。

收缩后的爱奇艺，把投入重心放到了自制内容。

龚宇提到，爱奇艺从2014年开始大规模做原创，于2022年实现突破，仅过去两年对原创内容投入就接近200亿元。

“建立多个工作室的机制是内容原创战略能够成功实施的保障。同时，也逐渐建立了一个复杂的、数据驱动的、高效决策的影视制片管理系统，可以覆盖内容生产全生命周期中的每一个关键时刻。得益于此，原创内容贡献大幅提升，目前已成为内容供给主力。在每年上新的重点剧集中，原创内容占比从2018年的20%，提升至2022年的50%以上。”他说。

爱奇艺CCO王晓晖也在财报电话会上表示，从近十年来看，爱奇艺主要目标之一就是系统性提高爆款成功率。纵观过去一年内容表现，《苍兰诀》《罚罪》《卿卿日常》《风吹半夏》《回来的女儿》《狂飙》等项目的成功，都能看到这一成果显现。

由此，高级副总裁段有桥表态，对会员规模在2023年的持续增长保持乐观。“视频会员数与互联网人口数、家庭数相比，还有非常大增长空间。未来，会员业务在用户直销、渠道销售这两个市场都具有良好的前景。”他说。

此种模型下，爱奇艺成为一家以自制头部内容为主要推动力，会员业务占据大比例收入的“重平台”公司。好处在于，内容具有独家性，且已经走向盈利快车道。劣势是，头部项目可能存在的亏损风险，以及，增长天花板问题。

随着线上流量见顶，国内人口负增长，爱奇艺身处一个趋向存量的世界。背靠国际市场，强势如奈飞，仅依靠会员也面临着增长困局。而对爱奇艺来说，在自制头部剧总归有限情况下，如何保持流量增长，拓宽营收边界，是必须考虑的问题。当然，成为一家小而美的精致公司，或许也处于龚宇考虑范围内。

至少，挤干水分后，他能相对从容思考种种可能性。