南财快评：精准有力实施货币政策，为经济复苏和预期修复提供基础

2023年3月3日，中国人民银行刘国强副行长在国新办新闻发布会表示，人民银行将根据经济形势变化适时适度调整货币政策。坚持正常的货币政策，保证正利率和向上的收益率曲线，不“大水漫灌”、不“大手大放”。这为2023年货币政策总体框架和基本走势指明了方向。

实施“乙类乙管”措施以来，全国疫情日趋平稳，防控工作转段平稳有序，我国经济形势呈现逐步转好的趋势。经过一段时间的实施和优化后，以及居民自我调整适应及有效应对，疫情防控转段压力特别是挤兑风险实质消除，这为预期转强、企业发展和经济修复提供良好的支撑。当然，经过较长时间的应对和调整，居民部门和企业部门的信心恢复相对比较缓慢，呈现出较为显著的“疤痕效应”。

2022年底中央经济工作会议强调稳中有进政策总基调，希望通过积极的宏观政策来应对供给冲击、需求收缩和预期转弱的三重压力，以提振经济增长。在财政政策方面，政策要求是加力提效，适度加大财政政策扩张的力度，优化组合赤字、专项债、贴息等工具，提高政策效能，更好发挥财政撬动社会资金的杠杆作用。在货币政策方面，政策要求是精准有力，货币政策力度要够，保持流动性合理充裕，保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。投向结构要精准，尤其要支持小微企业、科技创新、绿色发展等领域。在政策协调方面，政策要求是加强各类政策协调配合，形成共促高质量发展合力。积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要精准有力，产业政策要发展和安全并举，科技政策要聚焦自立自强，社会政策要兜牢民生底线。

根据经济形势变化适时适度调整货币政策，给货币政策留出了政策空间和政策弹性，具有一定的相机而动的政策逻辑。而坚持正常的货币政策，保证正利率和向上的收益率曲线，不“大水漫灌”、不“大手大放”等政策信息，说明当前政策体系稳态运行，政策传导机制和市场配置机制整体稳定，也进一步阐释稳中有进政策总基调和货币政策的相对稳定性。当前，货币政策框架整体是积极、稳健和适度的，这与我国经济金融体系当前发展的形势是相适应的。

虽然，我国经济形势仍然面临不确定性，市场对货币政策宽松有更强力的预期，但是，货币政策不宜过度扩张。在货币市场方面，货币政策当局通过创新流动性供给机制来保障市场流动性保持稳健，同时利率保持稳定且小幅下行，宏观经济政策也在货币市场中得到了较好的传导。当前，货币市场流动性是积极、稳健的。但是，在信贷市场方面，主要是需求决定供给，居民部门和非金融企业部门倘若没有修复市场预期、不主动扩大资产负债表，那么货币供给再度扩张、政策利率持续下行也难以在信贷市场上形成有效的传导效应。可见，当前货币政策整体稳健适度，信贷市场政策传导效应偏弱是积极货币政策效应难以达到预期效应的基础性根源。顺畅化信贷市场政策传导机制是未来政策着力的关键环节。

在坚持稳中有进政策总基调中，要加力提效实施财政政策，精准有力实施货币政策，为经济复苏和预期修复提供必要的政策基础。同时，要抓住问题的主要矛盾和矛盾的主要方面，以更加合理的政策组合、更具针对性的政策举措和更加包容友好的政策环境，着重提升微观主体市场预期，进一步助力稳中向好的经济发展趋势，提升经济高质量发展水平。

（作者系中国社会科学院金融研究所研究员）