南财快评:经济超预期恢复,期待后续政策发力

南财快评童浩翔 2023-03-15 19:24
前两月工业增长出现回升态势,一季度工业经济有望平稳接续 1-2月社会消费品零售总额由降转增,全年消费恢复向好有很多有利条件 企稳回升!一图速览1-2月份经济数据 展开更多

3月15日,国家统计局公布2023年1-2月经济数据。1-2月规模以上工业增加值同比增长2.4%,社会消费品零售总额同比增长3.5%,固定资产投资同比增长5.5%,房地产开发投资同比负增5.7%。

此前公布的2月社融、信贷数据大超预期,市场对1-2月经济数据表现亮眼已经有所预期。在12月疫情达峰后,经济进入快速修复进程,1、2月PMI分别为50.1、52.6,表明1、2月经济呈现加速修复进程。

1-2月工业增加值同比增长2.4%,低于市场预期3%,较22年12月回升1.1个百分点,但大幅低于去年同期的7.5%。2022年12月疫情达峰后,1-2月生产活动快速恢复,好于去年12月疫情发生时。但同比来看,由于去年初海外加息尚未开启,外需仍然较为强劲,支撑工业生产表现良好。虽然今年初内需有所修复,但1月PMI新出口订单46.1,低于景气分界线,外需走弱影响仍在。2月新出口订单52.4,环比明显好转。但生产时滞下,产值加速或在3月才会有所体现。

分行业来看,中游表现分化,下游行业明显弱于上游。上游行业受益于经济复苏表现亮眼,化学原料、有色、黑色、煤炭增速分别为7.8%、6.7%、5.9%、5.0%,均处于靠前位置。中游行业表现分化,电器机械、铁路船舶受益于基建投资前置,表现亮眼,增速分别为13.9%、9.7%;但通用设备、汽车受需求阶段性回落影响,有所萎缩。下游行业更多收到外需和可选型消费萎缩影响,纺织、医药、通信电子、金属均表现为走低。伴随经济复苏,上中游景气度或逐步收敛,下游景气度回升空间更大,并带动整体中枢上行。

2月社会消费品零售总额同比增长3.5%,高于市场预期2.9%,较22年12月大幅抬升5.3个百分点。1-2月消费延续22年12月以来的修复进程。伴随居民生活回归常态,餐饮消费维持高斜率修复,必选消费和出行类需求有一定韧性。

结构上看,餐饮强修复特征较为明显。餐饮同比增长9.2%,较22年12月大幅提升23.3个百分点。疫情达峰后,居民消费需求快速释放。1、2月服务业PMI及各分项较22年12月环比提升均在12个百分点以上,已指向餐饮修复的较强力度。旅游出行、观影娱乐和地铁出行人数提升,场景式消费活跃度抬升,2月服务业业务活动预期64.8,大幅高于景气度分界线,表明后续餐饮服务的强修复将有一定延续性。

商品修复有所放慢,主要受汽车消费拖累。商品零售同比增长2.9%,虽仍在修复进程,但3个百分点的增速环比提升,小于12月5.5个百分点的修复力度。汽车消费约占商品零售的25%,影响较大。1月通常为汽车消费旺季,21、22年1-2月汽车消费均保持明显正增长,但今年同比负增9.4%,环比下滑14个百分点,形成明显拖累。这或与22年优惠政策到期,购车需求提前释放有关。7月国6B排放标准在即,车企开启降价促销。3月特别是二季度末汽车消费或迎来修复。

1-2月固定资产投资同比增长5.5%,高于市场预期3.3%,较前值小幅提升0.4个百分点。基建投资(不含电力)1-2月同比增长9%,虽较12月当月同比10.4%相比小幅回落。但去年1-2月基数较高,基建受益财政前置发力的特征较为突出。制造业投资1-2月同比增长8.1%,较去年同期20.9%明显回落。近期重庆、安徽等地均加大了制造业数字转型支持力度,加之去年二季度制造业基数较低,今年二季度制造业投资规模可能高于以往。房地产投资1-2月同比负增5.7%,降幅较22年12月的-12.7%进一步缩小。从环节来看,前期复工工作取得进展,竣工(8%)带动地产投资回暖主。新开工(-9.4%)和施工(-4.4%)仍然形成拖累,表明行业预期仍然偏弱。3月一、二、三线城市商品房成交面积增速均维持两位数,后续地产修复尚有空间。同时,22年3月起地产投资转为负增,基数较低,短期内地产增速将继续上行。

经济数据表现较为亮眼,显示经济韧性强劲,自然修复进程较为顺利。此外,1-2月,全国服务业生产指数同比增长5.5%。其中,住宿和餐饮业大幅增长11.6%。作为吸纳劳动力的重点行业,服务业特别是餐饮业修复将降低后续失业压力。结合5%的经济增速目标来看,政策短期内或以观察为主,后续的发力情况将视二季度的经济修复情况而定。

(作者系中国建设银行金融市场部研究员)

(作者:童浩翔 编辑:李靖云)