21独家专访斯蒂芬·罗奇：硅谷银行事件暴露美联储监管漏洞

21世纪经济报道记者郑青亭 北京报道 “现在最大的问题是，硅谷银行是否只是冰山一角，未来是不是还会出现更多此类银行业问题？”3月25日，耶鲁大学高级研究员斯蒂芬·罗奇在接受21世纪经济报道记者独家专访时表示，这场危机是由美联储及其他央行长期以来不计后果的宽松政策造成的，预计还会有更多银行陷入困境。

近期，美国硅谷银行倒闭，成为自2008年金融危机以来美国最大的银行倒闭事件。另据报道，美国当前有186家银行存在与硅谷银行类似的风险。相关事件在美国银行界引起恐慌，国际金融市场也出现大幅动荡。

罗奇认为，硅谷银行的倒闭反映出美国金融体系对通货膨胀的回归和随之而来的货币政策正常化毫无准备。美国的投资者长期押注低利率政策，忽略了对货币政策转向进行风险对冲。同时，美联储在监管能力方面也出现重大漏洞，无法及时发现较小的地区性银行出现的风险。

对于美联储的失误，罗奇特别指出，美联储采取的压力测试存在重大缺陷，其对大型银行的检测是在“严重衰退”的情景下进行的，这时通常会伴随通货紧缩和利率下行。然而，硅谷银行遇到的情况恰恰相反，美国经济正在遭遇通胀高企和利率上行。因此，对于捕捉到硅谷银行类似的事件，美联储掌握的工具不仅是错误的，而且时机也是错误的。

至于美联储接下来是否会放缓加息步伐，罗奇认为，不幸的是，美联储还不知道这场危机将如何蔓延，因此，现在下结论还为时过早。一方面，通胀仍然过高，仍需要通过紧缩政策来应对；但另一方面，如果更多银行受到冲击，美联储将停止加息，甚至可能降息。

美国银行业危机仍将蔓延

《21世纪》：对于硅谷银行引起的美国银行业危机，你怎么看它的影响范围及对全球经济的影响？

罗奇：现在最大的问题是，硅谷银行是否只是冰山一角，未来是不是还会出现更多此类银行业问题？我们已经看到了它对美国区域性银行（签名银行和第一共和银行）造成的溢出效应，以及对瑞士信贷造成的连锁反应。现在发生的事情很可能是美联储及其他央行长期以来不计后果的货币政策酿成的苦果，这些央行在很长时间内过度刺激，并允许银行和影子银行的投资者大量押注低利率环境。不幸的是，硅谷银行在很大程度上没有进行风险对冲，也没有为美联储随后为解决严重的通胀问题而被迫实施的大幅加息做好准备。因此，随着货币政策远离过度宽松，那些押注货币宽松政策会延续的金融机构和投资者将遭受重击。我昨天听到一个数字，我不确定这是否正确，现在美国有180多家银行拥有大量累积的债券头寸，这些头寸在利率上升的环境下资不抵债。所以肯定还会有更多类似事件的发生。

美联储正在使这个问题变得更加复杂，因为它确实没有做好作为其职能一部分的监督工作。它不仅负责设定利率和利用其资产负债表，而且还具有监控风险敞口和各大银行风险的重大监督职能。美联储每年进行一次压力测试，以检查金融机构面对市场意外发展的风险。他们自2008年-2009年全球金融危机以来在每年的2月份进行一次压力测试。这是一个非常有效的工具，但它有一个严重的缺陷，那就是它只关注具有系统重要性的大型银行，而硅谷银行不是其中之一。同时，它只关注严重经济衰退带来的压力，这通常伴随着较低利率的到来，而没有考虑会出现更高通胀和更高利率的压力。对于捕捉到硅谷银行类似事件，美联储掌握的基本工具是错误的，而且是在错误的时间，它无法以任何方式预料到最终会发生什么。

全球经济衰退几率多高？

《21世纪》：那么美联储接下来会怎么办？是否会放缓加息步伐？

罗奇：在最近一次加息时，美联储还不知道这场危机会蔓延多远，并意识到市场已经低估了美联储继续解决创历史记录通胀的政策举措。当前，美国的通胀仍然过高，仍需要通过货币紧缩政策来应对。当前，劳动力市场太紧张，经济增长太快。美联储认为放弃其遏制通胀的计划是不合适的。但是，如果硅谷银行事件继续蔓延，更多的银行受到债券投资组合损失的不利影响，美联储也将停止加息。所以，现在是因势而定。然而，美联储并不确定这场危机会走多远。如果银行业继续涌现出一系列升级问题，美联储肯定会中止加息。有些人可能就会说，美联储将会降息。我认为，现在下结论还为时过早。

《21世纪》：未来几年出现全球经济衰退的可能性有多大？

罗奇：我认为，几率比大多数人想象的要高。货币紧缩、俄乌冲突都是重要影响因素，现在的硅谷银行危机也是。

中美应尽快修复双边关系

《21世纪》：让我们来谈谈美国的印太战略。你怎么看美国的印太经济框架（IPEF），它是真有一些实质性内容，还是只是一个政治门面？

罗奇：美国遏制中国的政策始于前总统奥巴马的“重返亚太”战略。原本美国下一步就是要批准TPP，然而，由于美国国内政治原因在2016年退出了这个协定。IPEF的出台就是为了代替TPP，再加上“澳英美联盟”（AUKUS）核潜艇计划——这在遏制中国的努力中显然具有地缘战略意义，以及对先进半导体对华出口的管制——旨在遏制中国技术在人工智能、量子计算、生命科学等许多关键战略领域的应用。我不会忽视IPEF的重要性。虽然它不是美国遏制政策中最具决定性的方面，但它是其中之一。

《21世纪》：中美关系在近期走向如何？

罗奇：有好的答案，也有坏的答案。我们对此没有明确答案。我刚刚写了一本新书，题为《意外冲突》。我在书中的观点是，两国可以更好地处理中美关系。如果我们能提出修复两国关系的倡议——我在书中提出了具体的计划，我们就可以化解冲突。但如果我们不愿意解决关系中的缺陷，我们有充分的理由相信冲突将继续恶化。这些都是非常令人担忧的事态发展。我们现在正处于这场冲突的关键时刻。